國際觀點

〔 經濟日報／編譯 任中原／綜合外電〕




在美國聯準會（Fed）7月會議記錄暗示將繼續升息後，市場焦點轉向Fed將在本月25~27日召開的傑克森洞全球央行年會，Fed主席鮑爾預料將展現對抗通膨的堅定決心，但投資人更關注的，是他對縮減資產負債表計畫的效果預估與規劃。

由於美股相對強勁，鮑爾有更好條件鞏固Fed鷹派立場。觀察家預期，鮑爾可能在年會演說中強調他目前僅聚焦通膨，希望避免形成工資─物價上升漩渦的風險，聚焦通膨預期失控後須付出的代價。他將試圖說服市場，這些風險遠超過讓經濟「勉強著陸」的成本。

但專家指出，鮑爾這次演說必須比之前發言更犀利、更強勢，才足以說明應擱置通膨與就業間的取捨。分析師認為，鮑爾當然能強調緊縮金融情勢的必要性，或強調短期間升息速度會比預期更快，但市場高度質疑他是否會當真如此偏向鷹派。

不過，若鮑爾提到「量化緊縮」（QT）與縮表，預料將立刻受到市場關注。Fed已在6月啟動縮表，每月收回475億美元流動性，9月起縮表規模將倍增至950億美元；依此種速度，預估到2024年底時將從市場抽回約2.2兆美元。

投資人及決策官員迄今都不清楚流動性大量縮減後，對借貸成本、金融情勢及市場運作的影響多大，因此傑克森洞年會將是鮑爾對投資人提出說明的絕佳機會。



 







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〔 中時新聞網 / 蔡宗倫〕




美國7月消費者物價指數（CPI）年增8.5%，較前值創紀錄的9.1%降溫許多。但CNN報導指出，對比一年前，扣除食品和能源價格的核心CPI仍維持高點，雖然股市因通膨降溫而上漲，但深入了解情形後，實際上並不樂觀。

報導指出，通膨降溫可能意味著聯準會（Fed）的努力奏效，在不讓經濟衰退的前提下，實現通膨有軟著陸的可能，但是通膨止漲主要是因能源成本下降，其他仍持續上漲。美國天然氣價格連續下降近2個月，而6月一度漲破每桶120美元的油價，也跌至每桶約90美元。

Fed前理事克羅茲納（Randall Kroszner）表示，雖然樂見通膨趨緩，不過對比一年前，扣除食品和能源的核心CPI仍非常高，或許可能已經觸頂，但距離Fed通膨率2%的目標，至少需要1年的時間。

克羅納茲說，如今核心CPI遠超Fed期望的水準，令他們非常不安，「現在釋出『勝利』的訊號還太早，必須真的看到核心CPI降溫」。

報導指出，除了能源以外，其他領域的漲幅也沒有踩煞車，食品價格上個月續漲1.1%、電費漲1.6%，且雖然數據顯示房屋銷售持續降溫，但房價還是在上漲。因此，雖然股市因為通膨降溫大漲，CPI增速也有所放緩，不過情況還是不樂觀。



 







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〔 經濟日報／編譯 劉忠勇／綜合外電〕




國際油價週四上漲，此前國際能源總署（IEA）調升對今年全球需求成長的預期，緩解投資人對石油消耗的疑慮。黃金回吐漲幅，因美元收窄跌幅，交易員在美國通膨放緩情況下評估聯準會（Fed）的貨幣緊縮路徑。基本金屬上漲，銅價觸及6月以來的最高價位，因美國通膨放緩提振風險胃口，同時對供應中斷的顧慮升溫。以下是整理自彭博的商品行情：

油價上漲

西德州中級原油（WTI）期貨漲2.6%，收於每桶94美元上方；布蘭特原油期貨再次逼近100美元。

IEA將今年的石油消費預估提高38萬桶/日，稱天然氣價格飆升和熱浪正在促使製造商和發電商改用石油。

在利多和利空消息的影響下，原油價格基本上在6個月低點附近震盪。俄羅斯短暫停止對歐洲部分地區供油，以及弱於預期的美國通膨數據，都推高油價。隨後俄羅斯恢復供應，以及各方重啟伊朗核協議的嘗試，又對市場構成了壓力。

9月交割WTI收漲2.6%至每桶94.34美元；10月交割布蘭特原油期貨結算價上漲2.3%至99.60美元。

金價下跌

美國生產者價格指數意外地出現兩年多來首次下降，主要反映了能源成本走低，也表明通膨壓力出現了受人歡迎的緩和走勢。此前，周三的數據顯示美國消費者價格指數7月減退。周四的首次申領失業救濟人數也低於預期，描繪出了有利的經濟健康狀況。不過，對於低於預期的CPI數據，兩位Fed官員表示這不會動搖Fed今明兩年利率上調的走向。

紐約時間下午3:33，現貨黃金下跌0.2%至每英兩1,788.27美元；紐約商品交易所12月黃金期貨下跌0.4%，結算價報1,807.20美元。白銀下跌，白金和鈀金攀升。

基本金屬繼續反彈

風險資產上漲，因經濟前景改善。基本金屬在今夏觸及17個月低點後已經反彈。交易員也在密切關注亞洲和歐洲的供應趨緊局面。

中國大陸熱浪導致電力短缺，並開始影響金屬工廠的營運，加劇供貨中斷的疑慮。

倫敦時間下午5:53，LME銅價上漲1.1%，結算價報每噸8,173美元，為6月30日以來最高。LME其他主要金屬也走高，鎳價上漲5.2%，鋅價上漲2.2%。



 







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〔聯合報／吳芳銘／自由撰稿者（嘉縣太保）〕




今年「黑天鵝」屢屢竄出，尤其是地緣政治突發的緊張與衝突，令全球、歐洲、兩岸經濟及美、中、台關係充滿不安和不確定性。

此刻，地緣政治風險正溢價上升，世局更加不穩定，導致供應鏈斷鏈，推升通膨。當前通膨和過去不同，並不是由政策刺激或市場需求拉動，而是由上而下地緣政治「經濟戰爭」推動形成。易言之，通膨來自供應面而非需求面，是源自地緣政治，而非各國政策。

「經濟戰爭」特徵，則是戰爭和地緣政治引爆通貨膨脹。擁有資源秉賦強國，掌握科技、食品、石化能源和大宗商品等資源，透過發動「經濟戰爭」成為近期通膨高升的主要推手。

近期裴洛西的亞洲與台灣行，特別關注半導體產業，這是由於半導體牽涉到未來國力競爭優勢及大國興衰。而因裴洛西訪台牽動高度敏感的兩岸政治神經，使中共祭出常態化軍事演習、禁止台灣農漁產和食品進口及對裴洛西家族企業懲罰等，均是「經濟戰爭」制裁武器。

而且，貿易保護主義興起和地緣政治衝突，打破長久以來「穩態」。美國對中國徵收額外關稅等貿易制裁，及對俄羅斯凍結資產與盧布交易等手段，將美元「武器化」；而俄羅斯對歐美及中國對美台的撒手鐗，是反手拿大宗物資、能源和投資制裁「武器化」。顯然，擁有資源和市場的強國占持優勢，化資源及市場為舞台，通膨主角換人當，能源、農產、食品和化肥等物質篡位為主角。

這場「經濟戰爭」，可簡化為消費驅動的一方和生產驅動的另方間衝突，失去均衡的穩態，如突來的地牛大翻身，破壞低通膨經濟成長支柱。今後央行對策，恐不再以提升資產價格來面對通膨緊縮，或許將轉換作戰模式，透過壓抑資產價格來應對通膨不斷高升。

此外，從英國脫歐、美國保護主義的移民政策及新冠疫情等，導致全球勞動力流動性大幅降低，造成勞動力市場難得顯見的短缺。看看美國七月非農就業數據來到五二點八萬，遠超過預期的廿五點八萬，且平均時薪較去年同期大漲超過五％、月增近○點五％，頗令人意外，說明「薪資—物價」螺旋正在增加通膨繼續上行的風險。

當前不再有廉價的勞動力、商品和能源供應，在供應縮減未能有效解決下，高通膨循環還會持續一段時間。此時，聯準會已從過往結構性地創造需求來消化供應過剩的廉價商品，轉變為結構性地抑制需求來適應供應的短缺。亦即在「勒緊褲帶」日子裡，尋求「供求優化」可能性，我們正在一個結構性而非周期性改變循環中。

所以，現在並非只是升息循環期，還是一個結構性緊縮的時期。我們處於地緣政治的經濟戰爭漩渦中，要靜心思考的是，如何避免捲入強國賽局的軍事戰爭成為戰場，也不要成為經濟戰爭的場域。



 







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〔中時新聞網/邱怡萱〕




1997年發生亞洲金融風暴，當時泰國貨幣泰銖暴貶導致全球市場崩潰，新危機會再次發生嗎？美國財經媒體列出幾大不妙跡象，巴基斯坦因貨幣暴跌，目前正急於尋求救助，以避免債務違約；孟加拉向國際貨幣基金（IMF）尋求優先貸款；斯里蘭卡出現主權債務違約，甚至印度盧比也跌至歷史低點，南亞經濟和政治動盪，亞洲金融風暴恐再起。

報導指出，1997年7月泰國宣布實行浮動匯率制，泰銖暴貶成為引爆點，這場金融風暴迅速蔓延到印尼、馬來西亞和南韓等亞洲國家國家。非營利組織Karandaaz Pakistan首席風險長何比汗（Ammar Habib Khan）說，在過去10年內，南亞國家受惠低價美元債、資金消費等項目，這一背景和1997年的東南亞有同樣的氛圍，他強調，今年春季，美國聯準會（Fed）為對抗通膨加速升息，讓南亞的骨牌倒塌，當地通膨持續飆升，貨幣貶值、外匯存底減少等，長期的經濟危機削弱南亞經濟前景。

專家警告，近期已出現許多危險跡象，其中南亞地區受到燃料和食品短缺，以及部份由俄羅斯攻打烏克蘭引起的通膨飆升，斯里蘭卡和巴基斯坦政治都出現動盪，部分國家出現供電危機，像是巴基斯坦停電長達12小時、孟加拉每天停電5小時。

值得注意的是，巴基斯坦主權債務評級處於「垃圾」，該國主要貨幣盧比已跌至歷史新低，在國際金融協會（IIF）追蹤的國家中表現最差；孟加拉燃料短缺，則引發當地民眾廣泛的焦慮和膨脹的進口費用；至於斯里蘭卡的問題則最為複雜，原政府因燃料短缺、管理不善被推翻，目前該國正在與北京政府就高達40億美元的援助進行談判。



 







*資料來源：https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220804003951-260410?ctrack=pc_money_headl_p02&chdtv
*圖片來源：Canva

〔自由財經／綜合報導〕




美國銀行（BofA）分析師指出，華爾街目前對股市的看法是5年來最悲觀的，投資者正為經濟衰退做準備。

《商業內幕》報導，美銀分析師在週三（3日）1份報告指出，美銀的賣方指標（SSI）已經暴跌至5年多以來的低點，該指標追蹤賣方策略師平均推薦的股票配置，已在7月下滑78個基點。

美銀分析師寫道：「我們發現華爾街共識股票配置，一直以來都是可靠的反向指標。雖然SSI並未捕捉到股市每1次的漲跌，但該指標對標普500指數接下來12個月總回報的預測能力一直都很有效。」

過去的華爾街共識股票配置，能夠發出與策略師建議相反的訊號，這意味著當策略師看漲時，它是一個看跌指標，反之亦然。目前來看，賣方指標在今年上半年一直徘徊在「中性」區域，但在最近下跌過後又逐漸靠近「買入」。

與此同時，分析師指出，股票風險溢價（Equity Risk Premium）一直在上升，這表明市場預計溫和衰退的可能性為80%，「全面」衰退的可能性為30%。



 







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*圖片來源：美聯社

〔經濟日報／編譯 王巧文／綜合外電 〕




美國上周初次請領失業救濟金人數略為上升，並且維持在接近去年11月以來的高點，反映企業裁員或減緩招聘步調，顯示勞動市場持續放緩。

美國勞工部4日公布，截至7月30日為止的當周，初次請領失業救濟金人數比前一周增加6,000人至26萬人；止於7月23日當周，連續請領失業救濟金人數則增至142萬人。初次請領失業救濟金人數的四周移動平均值則升至25萬4,750人，為去年11月來最高。

過去幾個月來，請領失業救濟金的人數不斷上升，主因是在經濟前景充滿不確定性的情況下，若干企業（主要在科技業）宣布裁員並減緩招聘活動。美國通膨飆上40多年高點，促使聯準會（Fed）堅定升息以打壓通膨的決心，企業料將持續降低人力需求。

美國政府即將公布就業報告，7月的新增就業人數料將為25萬人，而失業率仍維持在接近50年低點。

本周稍早公布的另一項數據顯示，6月全美職缺數降至九個月來低點，顯示隨著勞工經濟壓力增加，勞動市場緊俏現象正轉趨緩和。

另據美國商務部4日公布，經季節性調整後的美國6月貿易逆差從5月紀錄高點減少6.2％，降至796億美元，為去年12月來首度低於800億美元。



 







*資料來源：https://udn.com/news/story/6811/6513550?from=udn-catelistnews_ch2
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〔經濟日報／編譯 季晶晶／綜合外電 〕




通膨壓力高漲，全球消費行為的M型特徵更加明顯；感受到通膨沉重壓力的一般民眾，如今只買食品、洗衣精等低價的生活必需品，但銀行戶頭裡有高餘額的人，一只要價3,000美元的路易威登手提包照買不誤。

包括美國在內的全球消費者，持續擔心高通膨和升息，各國的消費者信心指數幾乎只退不進。但於此同時，奢侈品集團LVMH在26日公布的財報顯示，第2季銷售額攀升19%，僅略低於年初。

歐洲和美國的手提包和高檔酒類的銷售，有助抵消中國大陸防疫封鎖帶來的消費放緩。

另外支付處理商Visa表示，跨境交易量躍增40%，反映出夏季旅遊熱潮和一些消費者的韌性。

消費品巨擘可口可樂、麥當勞和聯合利華都說，即使漲價，他們的產品仍舊熱銷。

可口可樂上季全球銷售增加8%，已開發國家和新興市場的銷售均見增長，平均售價成長約12%。但消費者需求疲軟是事實，且已開始衝擊部分業者。

麥當勞上季全球銷售躍升近10%，優於預期的6.5%，但該公司正考慮是否增加更多特價品項。麥當勞財務長歐贊在法說會上表示，通膨飆升——尤其是歐洲——會使一些低收入消費者選擇更便宜的商品，減少購買金額較高的組合餐。



 







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〔自由財經／綜合報導 〕




儘管在Fed宣佈升息3碼後，美股出現反彈，摩根士丹利（Morgan Stanley）仍敦促投資者不要急著把錢投入股市，並稱這是一個「陷阱」。

大摩美股首席策略師兼投資長威爾森（Mike Wilson）週三（27日）於《CNBC》節目上指出，華爾街對升息速度可能更快放緩的想法是「不成熟且有問題的。」

威爾森說：「一旦Fed停止升息，在衰退發生之前，市場總是會大漲。但這次在Fed升息結束和衰退發生之間，時間差距可能不會太大。很不幸的，這將是一個陷阱。」

威爾森認為，目前最緊迫的問題是經濟放緩及Fed過度緊縮，將對企業財報造成影響。他說：「鑑於成長訊號一直很負面，市場一直比想像中還要堅強一些。但債市現在也開始接受事實，即Fed可能做得太過火，將我們推向衰退。」

威爾森對標普500指數的年底目標價為3900點，是華爾街預測中最低的目標價之一，代表該指數將自週三收盤價下跌3%，從今年1月的收盤高點下跌19%。

威爾森說：「我們正接近尾聲，我的意思是這個熊市已經持續一段時間了，但問題不會消失，我們還得迎接最後一波，我不認為6月低點已經是最後一波。」





 







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〔工商時報  /  鄭勝得 〕




美國商務部28日公布，美國第二季國內生產毛額（GDP）季減年率達0.9％，遠不如市場預估的擴張0.3％。加上美國首季GDP終值季減年率為1.6％，而這意味著：美國經濟連兩季負成長，符合「技術性」衰退定義。

受此影響，美股道瓊工業指數28日早盤下跌131點或0.41％至32,066.67點，標普5百指數與那斯達克指數分別下滑0.6％與0.9％，隨後翻紅，呈現震盪走勢。27日美股三大指數因為聯準會如預期升息3碼，全面收紅，那斯達克指數收漲逾4％，創2020年4月來最大單日漲幅。

美國首季經濟萎縮主因在於貿易逆差擴大與庫存投資速度放緩，當時經濟主要支柱消費者支出仍強。但隨通膨高漲與利率攀升，許多民眾減少開銷、企業縮減投資，導致經濟連二季倒退。

美國第二季經濟萎縮的原因眾多，包括庫存投資減少、住宅與非住宅投資下滑，聯邦與各州政府減少支出等。數據顯示，第二季民間投資暴跌13.5％。隨著通膨加速攀升，上季消費者支出僅微幅成長1％，而消費者支出佔經濟產出的三分之二。

數據顯示，Fed決策偏好參考的通膨指標—個人消費者支出（PCE）物價指數，第二季上揚7.1％。扣除波動性較大的食品與能源項目後，核心PCE亦上升4.4％。為了打擊攀抵逾40年高點的通膨，美國聯準會（Fed）周三第二度升息3碼，將利率上調至2.25％～2.5％，此為今年以來第四度升息。

Fed主席鮑爾與部分經濟學家先前認為，雖然美國經濟出現放緩跡象，但距離衰退可能還有一段距離。他們認為，美國失業率維持於3.6％的歷史低點，顯示勞動市場依然強勁。但鮑爾後來坦承，他們採取激進升息在內的一切措施打擊通膨，恐令美國經濟「軟著陸」目標更難達成。穆迪經濟學家贊迪（Mark Zandi）表示：「現在即便沒有經濟衰退，也是接近成長停滯狀況。」

經濟連兩季萎縮已符合「技術性衰退」定義，但衰退與否仍由國家經濟研究局（NBER）綜合多項指標認定。







 







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〔自由財經／綜合報導〕




貝萊德2022年中投資展望報告顯示，在地緣政治、後疫情時代及中國封城等因素下，經濟的大穩定時代（Great Moderation）已然結束，投資人應做好準備，重返波動市場。

報告中詳解3大投資重點，第1點，為波動做好準備，投資人應快速調整且詳細了解整個市場投資觀點；第2點，與通膨共存，我們正處於由供應面主導的世界，消費者支出改變和生產面限制是造成通膨飆升的主要因素，而非需求；第3點，布局淨零碳排，投資具有可靠轉型計劃或在轉型中扮演關鍵角色的高碳排企業。

在以前時代，低通膨環境是經濟穩定成長的關鍵，不過從歷史數據及目前情形來看，市場波動與總體經濟具有密切關聯，現在這種波動環境不一定是「逢低買入」的好時機，股票、債券的溢價風險都在上升，必須隨時調整戰術（6至12個月）和策略面（1年以上）的投資觀點，除中國、日本以外，貝萊德給其他已開發市場持減碼觀點，中國、日本則維持中立。

報告認為，雖然中國2022年GDP成長目標低於官方預期，和俄羅斯的關係也帶來不少政治隱憂，不過其經濟活動很有可能在下半年全面重啟。日本方面則維持貨幣寬鬆政策，加上企業增加配息規模。

全球主要央行都在升息，並著急著想讓經濟回到中立水平，但今天升息已對通膨沒有太大效果，雖然聯準會（Fed）的決策勢必會衝擊到對利率敏感的經濟活動，不過Fed及各央行都還在抑制通膨或是犧牲GDP之間徘迴不定。我們可以看到當經濟受衝擊時，Fed才會改變政策方向，也因此容易造成市場高波動，景氣循環縮短。

總體而言，大穩定時代一去不復返。若政府不斷升息導致經濟成長下降，股市則受挫；若選擇忍受高通膨，債券價格則下跌，不管怎麼樣，股票和債券的持續牛市表現將難以再次上演。



 







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〔經濟日報／編譯 劉忠勇／綜合外電〕




國際油價大跌，因中國大陸新冠病例增加、美國汽油消費平平引發了對需求的疑慮，而低交易量也加劇了市場波動。一度跌至15個月低點的黃金價格反彈，因歐洲央行意外升息50個基點。銅價下跌，新的全球需求威脅令投資人卻步。

原油下跌

西德州中級原油（WTI）結算價在每桶96美元附近，9月WTI下跌3.53美元，跌幅達3.5%。結算價報每桶96.35美元。9月交割布蘭特原油期貨跌3.06美元，結算價報每桶103.86美元。

中國大陸新增感染者仍徘徊在兩個月高點附近，對這個石油消費國的動態清零防疫政策構成挑戰。利比亞解除出口限制之後，正在恢復產量，日產量已經超過70萬桶。

黃金止跌回升

隨著歐洲央行加入全球央行大幅升息以抗通膨的行列，歐洲股市和債市下跌，歐元上漲。

歐洲央行周四的升息是11年來首次，與此同時，義大利的政局危機加大歐洲央行保護脆弱成員國免於市場投機衝擊的壓力。

金價回到每英兩1,700美元之上，紐約時間下午1:57，現貨黃金上漲1.1%至1,714.39美元；早前一度跌至2021年3月31日以來最低水平。紐約商品交易所黃金期貨上漲0.8%，結算價1,731.30美元。其他貴金屬也上漲。

銅價下跌

近期大跌的LME基本金屬收復部分失地，但短期內，價格依然受制於歐洲天然氣危機、全球利率上升和大陸房地產危機。

「中國仍然是金屬價格的主要驅動因素，那裡的棘手局面繼續困擾基本金屬乃至整個大宗商品領域，」ED&F Man Capital Markets分析師Edward Meir在一份報告中表示。「對於一個過去幾十年在各種經濟困難面前長袖善舞的政府而言，當局現在變得異常笨拙，跌跌撞撞從一個危機進入另一個危機」。

倫敦時間下午5:51，LME銅價下跌0.8%，結算價報每噸7,322美元。鋅下跌2.3%，錫和鎳上漲。


 







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