國際觀點

〔中時財經頻道／綜合報導〕
 

國際貨幣基金（IMF）一名官員週二（26日）警告，亞洲地區面臨停滯性通膨前景，並稱烏克蘭戰爭、大宗商品成本飆升和中國經濟放緩造成重大不確定性。

《路透》報導，IMF亞太區代理主任古德沃夫（Anne-Marie Gulde-Wolf）表示，雖然亞洲對俄羅斯和烏克蘭的貿易和金融風險有限，但該地區的經濟將受到大宗商品價格上漲和歐洲貿易夥伴成長放緩的影響。

古德沃夫指出，在中國經濟放緩，加劇區域成長壓力之際，亞洲的通膨也開始回升。因此，亞洲面臨停滯性通膨前景，成長低於先前預期，通膨率更高。

古德沃夫表示，經濟成長的逆風出現在應對政策空間有限的時候，並補充，亞洲政策制定者將面臨應對成長放緩和通膨上升的權衡問題。大多數國家都需要收緊貨幣政策，而收緊的速度將取決於國內通膨的發展和外部壓力。

古德沃夫也提到，鑑於亞洲地區以美元計價的巨額債務，聯準會（Fed）預計將進行的穩定升息，也對亞洲決策者構成挑戰。

IMF在本月發布的最新預測表示，預計亞洲經濟今年將成長4.9％，比1月的預測低0.5個百分點。報告現在預計亞洲今年通膨率將達到3.4％，比1月的預測高出1個百分點。

古德沃夫表示，烏克蘭戰爭進一步升級、新的疫情浪潮、Fed快於預期的升息軌跡，以及中國長期或更廣泛封鎖都是亞洲成長前景面臨的風險，預測仍存在很大的不確定性，風險傾向下行。













 










*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3905713
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〔工商時報/梅中和、戴瑋庭〕
















日圓兌美元匯價迄周三（4/20）貶破129，再創逾20年來新低水準，除130大關轉眼即至，甚至有機會向2002年元月一日的134.61逼進，令人側目。日圓一向是全球貨幣市場的避險主要貨幣之一，在俄烏戰爭尚看不到盡頭與全球通膨高漲之際，為何反成貨幣市場打落水狗目標，值得玩味。


日圓逼近130 底部區浮現或有機會破底翻

從近30年的日圓兌美元匯價歷史軌跡來看，日圓最高在2012年元月2日一度觸及76.26，但在1995年4月3日也曾來到84.25高檔，另外，最低點係在1998年7月1日來到144.87，適時係東南亞金融風暴延燒，之後，在2002年元月1日回升至134.61，迄2007年進一步回升至123.11，並於2016年9月1日回升至101.279。

日圓在近30年大震盪中，大部分時間多處於100之上，100之下僅在1994年~1996年，及2010年至2012年，顯示當日圓升破100後，日企與日本經濟面臨無形的壓力相對沈重；但日圓貶破130大關後，所待的時間更短，僅在1997年至1998年及2002年，顯示130關卡，似是日本央行所能忍受貶值的底限，或說日銀戮力持穩匯價的底部區。

以日本近年整體基本面觀察，內需消費力道明顯不足支撐經濟成長，但持有美國國債在去（2021）年底高達1.3兆美元，係美國在海外的全球第一大債主，而黃金儲備迄今（2022）年4月也達765噸，居世界第9名，加上機電、精密科技等企業的全球競爭力仍佳，係日圓長期獲避險資金青睞主因。

因此，即便日圓可能在短期跌過頭，但中長期而言，日圓的相對合理匯價，即未來破底翻後，似仍以100上下10日圓為游走區間。此係近30年日圓上下震盪的歷史軌跡透露的訊息。

日圓貶值受惠股 5大產業出列

今年以來，日圓兌美元持續大幅貶值，而新台幣兌美元卻呈相對強勢格局，且兌日圓達1：4.3近年新高水準，使台廠自日本進口相關零組件廠商，營運成本可望適度降低。例如，包括汽車（含零件）、觀光旅行、航空、偏光板、矽晶圓等相關產業俱受惠良多。

而相關概念股如大億（1521）、江申（1525）、高林股（1531）、中碳（1723）、裕隆（2201）、中華車（2204）、和泰車（2207）、裕日車（2227）、長榮航（2618）、華航（2610）、雄獅（2731）、燦星旅（2719）、中美晶（5483）、台勝科（3532）、誠美材（4960）、明基材（8215）等值注意。

業內人士指出，目前汽車產業受制全球晶片供應不足，而無法量產；觀光旅行也暫受制新冠疫情影響，短期無法發酵，唯就中期展望觀察，該等日圓貶值受惠產業，值持續追蹤。

日、美央行對利率看法不同調 日圓承壓

日本央行（日銀）將在4 月27日至28日召開例行會議，一般預期，持續維持目前負利率（-0.1%）格局未變；美國央行Fed（聯準會）將在5月3日至4日舉行例行會議，即台北時間5/5將知悉Fed將調息幅度。由於美國通膨居高不下，且許多高官揚言將升息2碼至3碼，因此市場評估5月初或至少升息2碼，期能有效壓抑通膨。

如此一來，依3月已先行啟動升息一碼，使目前現行利率0.25%~0.5%來估算，若未來還有6次例行會議（包括5月）都將升息，則迄今年底的短期聯邦基利率可望達3%至3.5%相對高水準；相對日銀若在今年底之前，多將持續維持負利率，將美、日兩國銀行利差愈趨擴大，係日圓近期跌跌不休主因。

不過，日本3月CPI（一般家戶消費者物價指數）初估值約2.67%，高於2月的2.43%，是從2014年開始採用最新調查數據以來最高水準。同時，受制能源進口大漲，因此約15%的受訪者認為，物價將從今年4月開始開始，每年約有成長3%的空間，而此15%看漲民眾，也是2019年以來最高比例。

此外，日本核心CPI（排除生鮮食品，也是日銀依據標的）迄今年2月，已連續6個月走升，此向上趨勢不變的話，市場評估4月或5月的年成長幅度即可達日銀訂定的2%通膨目標，顯示日銀在今年下半年可望適度調整貨幣政策，對日圓止貶反彈具一定程度的支撐，不宜輕忽。

目前看起來，日銀對利率雖按兵不動，但日前日銀總裁黑田東彥在日圓兌美元匯價破126時已表示，期匯率波動不要太大是比較好的，顯示未來能忍受的貶值空間將相對有限，而且日銀能動用的止貶工具還不少，使日圓在本波貶值的底部區，不必過分悲觀，若仍有超貶現象，將是哈日族逢低大撿便宜貨佳機。


日圓兌美元匯價迄周三（4/20）貶破129，再創逾20年來新低水準。圖／截自TradingView



2020年爆發新冠疫情之前，新台幣兌日圓僅在1比3.5~3.6水準，如今已可達4.3以上。圖／截自TradingView


哈日族開懷 旅遊、購物、置產都相宜

日圓在近期大落價後，國內哈日族最能感受新台幣兌日圓愈來愈值錢，未來赴日旅遊、置產或購物都相宜，可望大撿便宜貨。因為就在2020年爆發新冠疫情之前，新台幣兌日圓僅在1比3.5~3.6水準，如今已可達4.3以上，成長幅度直逼2成，這種便宜不是常有的事。

據財訊傳媒董事長謝金河日前在臉書發文指出，二戰結束，日本是戰敗國，日圓兌美元是360兌1美元，到了1985年的廣場協議，日圓從263.5兌1美元，走上強升之路，到1995年升值到79.75兌1美元，到了2011年日本地震海嘯，日本慘到谷底，日圓居然升值到75.35兌1美元，「全世界沒有一個國家可以承受如此巨大的匯率升值」。

因此，未幾日圓又適度回貶，而且是從前首相安倍開始，即大力倡導弱勢日圓，期提振經濟成長，不過，即便安倍戮力推貶日圓，他在位時期的日圓貶值幅度，與今相比，仍是小巫見大巫。在安倍當政期間，受惠日圓貶值，幾乎所有大企業包括豐田、索尼（Sony）等，透過匯兌收益，本業好轉，帳上幾乎都賺翻，或可略窺日銀至今仍力挺疲軟日圓期振興經濟主因。

不過，時代持續變遷，日企同樣有窮則變，變則通的永續經營法則。據日本官方統計，目前日方本地的商品，約有近25%是在國外所製造的。但10年前僅約17%左右，更早的20年前，甚至不及15%。而且，源自路透社的報導，日本每年販售的新車，竟高達67%都不是日本本地生產的，但在20年前，這個比重不到40%。顯示日企已愈來愈不需要靠日圓貶值來翻身了。

因此，近期日圓大貶，且呈超貶格局下，哈日族兌日圓的興趣也愈來愈濃厚，造就台灣銀行短期搶換匯日圓盛況，一日比一日熱絡榮景。謝金河指出，在日圓大貶後，目前一萬元台幣可以換逾4.3萬日圓，新台幣變大後，國人到日本旅遊將是抵不住的趨勢。事實上，國人在疫後出國旅遊的意願，仍以日本高居第一名，哈日族換匯需適時把握日圓貶值利基。

股神春江水暖 投資日股債雙贏

除哈日族笑開懷外，美國股神巴菲特也會笑得合不攏嘴。據《朝日新聞》網站在2020年9月的報導，巴菲特在市場多看衰日本前景之下，逢低布局包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事等日本五大商社的股票，迄2022年4月初，日本五大商社的股價的漲幅最多逾1倍，帳上紅利可觀。

據《朝日新聞》指出，巴菲特當時表示：很高興能參與到這五家商社的未來發展之中。這五家商社在全球各地有許多合資企業，未來還有可能建立更多的合作項目，希望在今后能夠找到合作共贏的機會。

此外，據外媒報導，巴菲特買進這五家日本商社股票之前，還透過旗下波克夏發行數千億日圓債券，由於日圓兌美元匯價在近期頻改寫近20年來新低水準，也使波克夏匯兌收益賺滿滿。





日本五大商社
2022/4/21收盤價(JPY)
2020/8/31收盤價 (JPY)
漲幅


丸紅株式會社（8002）  
639.6
1454
127%


伊藤忠商事（8001）
2723.5
4003
47%


住友商事株式會社（8053）
1374.5
2104
53%


三井物產（8031）
1914
3288
72%


三菱商事（8058）
2512.5
4495
79%





日本服務業承壓 通膨壓力風雨欲來

日圓貶值受惠者陸續浮上檯面，但日本民眾面對輸入型通膨壓力卻日益高漲，尤其源自能源、大宗物資及原物料等進口成本居高不下，使不少日本內需型產業，尤其服務業的漲價聲浪高漲，使當地民眾生活壓力日益增加。

例如，平價服飾商思夢樂(Shimamura)日前指出，受制成本大漲壓力，公司將部分商品售價，史無前例調高3%到4%。據調研單位Tokyo Shoko Research在2021年12月的查訪，約近3成日企表示日圓貶值不利營運。

此外，曾被紐約時報封為日圓先生的日本財務省前副大臣榊原英資（Eisuke Sakakibara），在3月曾表示，若日圓貶過130，日本相關單位就不該袖手旁觀，無論出手干預或調高利率都可接受。因為，日圓一旦貶破130，將衍生一些相關問題，如日企規畫未來架構或組織的變數風險不宜漠視。


日本2022年經濟成長預估，最新已從2.41％下修至1.78 ％。資料來源／中經院提供










 


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〔經濟日報 編譯劉忠勇／綜合外電〕















國際石油價格周四上漲，收在三天來最高。供應面臨的一系列挑戰蓋過了對中國大陸疫情封鎖影響能源需求的顧慮。金價跌至近兩周最低，因美國公債殖利率上漲，削弱無利息收益貴金屬的吸引力。銅價小幅上漲，投資人關注大陸防疫封控下的需求動向。以下是整理自彭博的商品行情：

油價漲

西德州中級原油（WTI）期貨周四收於每桶103美元上方，本周期貨價格波動達到10美元。

拜登政府宣布向烏克蘭提供更多武器的新計畫，白宮還禁止俄羅斯船隻進入美國港口。 與此同時，歐盟成員國正在採取行動降低對俄羅斯石油的依賴，德國外長Annalena Baerbock表示，德國計劃年底前停止進口俄羅斯石油。

「石油市場繼續在對需求的疑慮和對供應中斷的顧慮之間進行拉鋸戰，」 德國商業銀行分析師Carsten Fritsch表示，「油價的持續波動也證明了這一點」。

美國能源部表示已賣出所有來自戰略儲備的3000萬桶原油，其中主要是含硫原油；12家公司取得貨源。

6月交割的WTI中質油期貨在紐約市場上漲1.60美元，結算價報每桶103.79美元；6月布蘭特原油合約上漲1.53美元至108.33美元。

金價跌至近兩周最低

全球債券市場持續大跌，美國10年期公債殖利率在通膨是否見頂的爭論中上漲，10年期美債實際殖利率自2020年以來首次轉為正值，可見投資人認為聯準會可以在不嚴重損害經濟的情況下，透過升息來給通膨降溫。

Oanda高級市場分析師Craig Erlam表示：「殖利率再度攀升，各國央行的鷹派評論似乎為未來一個月採取更激進的緊縮行動鋪平了道路。這似乎對黃金構成壓力」。

不過，在俄烏戰爭持續且通膨上升之際，金價仍然能從避險需求中獲得支撐。

截至紐約時間下午4:19，現貨黃金下跌0.3％至每英兩1,951.60美元，之前一度下跌1.1%； 紐約商品交易所6月交割的黃金期貨下跌0.4％，結算價報1,948.20美元。白金，鈀金和白銀均告下跌。

銅價上漲

習近平向博鰲亞洲論壇發表主題演講，在為中國大陸防疫政策辯護的同時，承諾將擴大高水平對外開放。這帶來了需求可能復甦的希望。特斯拉和美國航空等金屬消費者的強勁業績也提振了金屬價格的信心，被視為經濟強勁的信號。

RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn指出，談到銅的主要驅動因素，交易員總是歸結到中國大陸。

倫敦金屬交易所銅價扭轉了兩天的跌勢，上漲0.6%，結算價每噸10,285美元。

「看起來習近平對經濟前景抱有樂觀展望，」Blue Line Futures首席市場策略師Phil Streible在接受電話採訪時表示。「大家認為經濟表現良好」

與此同時，在套利窗口周三短暫開啟後，俄羅斯鎳進口到中國再次變得無利可圖。在俄羅斯入侵烏克蘭打亂了大宗商品供應並將全球價格推升至前所未有的價位之後，鎳的套利窗口已經關閉了一個多月。

LME鋁期貨上漲0.9%，結算價報每噸3,298美元； 鎳價上漲1.2%，鋅價上漲0.7%；鉛價和錫價下跌。









 


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〔經濟日報 記者葉卉軒／台北即時報導〕









俄羅斯Tbilisskaya一處小麥田去年7月收成時的檔案照片。美聯社



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主計總處國情統計通報顯示，3月以初級原料為主的CRB指數（美國商品研究局期貨指數）較2月漲12.2%，年增率則高達55.6%。主因19項組成成分中，占比達23%的西德州中級（WTI）原油受俄烏戰事影響，地緣政治風險提高，加上全球經濟復甦，價格攀高，較上月上漲18.4%，較上年同月漲74.1%所致。





農業原料價格方面，今年3月與上月相較，由於俄烏戰事造成黑海穀物出口中斷危機，加上肥料短缺推升種植成本，價格皆呈上漲，其中小麥及玉米上漲39.6%及14.9%較多；與上年同月相較，各農業原料價格多呈大幅上揚，其中以小麥漲逾七成最鉅，其餘漲幅亦在2~5成間，僅橡膠因基數較高，下跌1.7%。

工業原料價格方面，今年3月與上月相較，貴金屬黃金及銀受戰事及通膨疑慮影響，推升避險需求，致價格上漲，LME基本金屬亦因地緣政治風險升溫，價格多呈上揚，其中以鎳價漲幅逾五成居首；與上年同月相較，LME基本金屬因全球經濟復甦帶動需求回升，價格漲幅仍大，其中鎳價復因主要生產國俄羅斯供給疑慮，致漲幅近1.3倍。







 


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〔自由財經頻道／綜合報導〕







週一（11日）國際金價收漲。（路透）

週一（11日）國際金價連續第3個交易日收高，投資者持續聚焦通膨問題，6月交割的黃金期貨收盤上漲2.6美元或0.1%，收每盎司1948.20美元，為3月31日以來最高收盤價。

《Marketwatch》報導，Insignia Consultants研究主管Chintan Karnani指出，全球都在關注通膨和供應鏈正常化，黃金等貴金屬被視為唯一通膨避險工具，尤其是應對食品價格上升，若食品價格攀升「失控」，將導致全球股市下跌、金價上漲。

據報導，美國3月消費者物價指數將於當地時間週二上午公佈，將成為市場焦點。

AvaTrade分析師Naeem Aslam表示，隨著投資者依據聯準會（Fed）的鷹派貨幣政策調整其投資組合，一方面密切關注俄烏戰爭的經濟影響，金價可能會持續波動。

Kinesis Money外部市場分析師Carlo Alberto De Casa認為，黃金的技術面正在改善，本週開局短暫漲破1950美元的關鍵阻力，若能漲破此一關卡，將證明後續的看漲趨勢，擺脫過去幾個交易日1890美元至1950美元的交易區間。

其他貴金屬方面，5月交割的白銀期貨上漲0.7%，收每盎司24.987美元；7月交割的鉑金上漲0.2%，收每盎司977.80美元；6月交割的鈀金下跌0.1%，收每盎司2416.80美元。





 


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〔中央社〕






油價示意圖。圖／美聯社


交易員在考量全球石油供應短缺、歐洲聯盟（EU）可能禁止進口俄羅斯石油，以及中國最新COVID-19（2019冠狀病毒疾病）防控措施等因素後，國際油價周四（4/14）上揚。

紐約商品交易所西德州中級原油5月交割價上漲2.70美元，來到每桶106.95美元。

倫敦北海布倫特原油6月交割價上揚2.92美元，來到每桶111.70美元。


 


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〔中國時報 / 王玉樹〕







對於中國大陸多處封城衝擊台商營運，經濟部長王美花14日在立法院表示，部分廠商即使封閉式生產，也會受到物流影響，台商因應做法包括現有庫存、轉移生產基地，但最糟就會是延期交貨，影響供應鏈。（姚志平攝）

大陸因應疫情，上海、昆山封城超過半月，許多台商被迫停工。經濟部長王美花昨表示，沒有庫存或轉移生產基地的廠商，可能沒法繼續生產，就會導致「延期交貨」，對供應鏈持續有影響。這個現象如果是長期的話，就要關注。

中國積極防疫清零，上海、昆山封城未見解封跡象，造成不少當地台商，像筆電代工大廠和碩、仁寶，PCB供應鏈等都陸續延長停工。一般法人認為，這些地方持續封城，讓廠商購料和運輸都產生困難，雖大家多少有備料，可是封城時間如拉長，原料會用盡斷線。

王美花也有掌握到這個狀況，昨在立法院表示，若疫情持續，對廠商影響會持續加深，雖有些廠商可封閉管理，但也會受物流影響，造成部分廠商暫時停工。

對台商因應做法，王美花說，還可以生產的，會先用庫存，或是轉移到其他生產基地。由於現在是淡季，有庫存的或轉到其他地方生產還可以因應。但沒有辦法繼續生產的，就勢必要延期交貨，這就會有對供應鏈持續影響。「如果這是短期，影響小一點，長期就要關注。」

大陸疫情管控封城一般預估延續到5月，傳產、電子產業供應鏈營收無可避免減少。且即使解封，預料短期成品出貨、物料回補也會讓物流負荷暴增，整體營運難以快速回復正軌。


*資料來源：https://www.chinatimes.com/newspapers/20220415000437-260110?chdtv
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〔經濟日報 記者程士華／台北報導〕








歐盟財長會議新提案遭波蘭反對 ，歐盟未能如期簽署全球最低稅負制指令草案。路透





全球最低稅負制推動受阻，資誠聯合會計師事務所昨（7）日指出，歐盟近日召開財長會議，由於受到波蘭的反對，新稅制的提案無法取得會員國全體支持，推動時程再度延宕。




全球最低稅負制是由OECD（經濟合作暨發展組織）所推動的國際租稅合作行動之一，目標對集團全球合併營收超過7.5億歐元的跨國企業，在各個租稅區課徵至少15%最低稅負；針對課稅不足15%的地區，可由母公司所在國、集團其他營運據點所在國進行補稅，新制規畫於2023年上路。


資誠全球稅務服務主持會計師曾博昇指出，歐盟是在2021年12月首度跟進全球最低稅負制的方案，然而在推動時程的壓力下，擔任歐盟理事會主席國的法國，在今年3月提出另一個「妥協」版修正草案，建議將歐盟整體實施時間延後一年，以取得各國支持。

即便已是妥協版本，曾博昇表示，上個月歐盟財長們開會時，愛沙尼亞、馬爾他、波蘭和瑞典等四國，仍然對此案提出保留意見。

曾博昇指出，經過幾周來的溝通協調，法國財長原本寄望於4月5日歐盟財長會議時，讓該草案獲得歐盟27國一致支持，然而即便各國有共識要將最低稅負制的實施推遲一年，該修正草案仍沒有獲得波蘭的支持，須留待下個月歐盟財長會議再議。

據瞭解，持保留意見的波蘭，認為應當要在保證能同步實施OECD所提的另一項所得分配稅制的前提下，才接受在歐盟實施全球最低稅負制。

曾博昇表示，因為牽涉到各國稅源的分配，需要協調各國不同立場，所以歐盟沒辦法在短期內簽署最低稅負制法令，這是可以預期的結果，法國在歐盟理事會的主席任期近期即將屆滿，法國財長得否來得及在任期內完成使命，各界可以繼續觀察。

曾博昇表示，儘管全球有高達137國承諾支持全球最低稅負制，但從歐盟推行全球最低稅負制的挑戰來看，這個新制不太容易能在2023年順利上路，但未來依然勢在必行，台資企業仍然必須注意全球立法進程，妥善規劃準備。







*資料來源：https://money.udn.com/money/story/6710/6222884?from=edn_subcatelist_cate

〔  自由財經／綜合報導〕



國際清算銀行（BIS）總裁卡斯騰斯（Agustin Carstens）警告，全球正面臨通膨和利率上升的新時代。（路透資料照）

國際清算銀行（BIS）總裁卡斯騰斯（Agustin Carstens）警告，隨著西方、俄羅斯和中國之間關係惡化，以及疫情影響，全球正面臨通膨和利率上升的新時代。

《路透》報導，全球能源和食品價格飆升，代表著近6成的先進經濟體現在通膨年率高於5％，這是自1980年代後期最高比例，而半數以上的發展中國家，通膨率已超過7％。美國、英國等主要經濟體以及許多國家正在從歷史低點提高利率，但如果出現根本性的轉變，則需要加速因應行動。

卡斯騰斯週二（5日）表示，關鍵是可能正處於新通膨時代的風口浪尖，需要對通膨環境正在發生根本性變化的可能性持開放態度，如果這項論點正確，各國央行將需要進行調整。

卡斯騰斯認為，能源、大宗商品和食品價格的反彈被烏克蘭戰爭擴大。疫情大流行和貿易戰破壞了供應鏈，不斷上漲的生活成本代表勞工將要求更高的薪資。也有跡象表明，消費者、企業和金融市場對於通膨的預期正變得「不確定」。

卡斯騰斯指出，專業預測目前大多估計未來2年美國和歐洲大部份地區的通膨率將超過4.5％，而其他先進經濟體的通膨率將超過3.5％。

決策者現在不得不儘快轉向如何阻止通膨失控，卡斯騰斯表示，這很有可能需要實際利率在一段時間內升至中性標準以上，才能緩和需求。卡斯騰斯也強調，要實現更高、可持續成長的關鍵不會是擴張貨幣、財政政策，籲各國不要試圖藉此抵消高通膨及高利率的衝擊。









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〔  經濟日報 編譯王巧文／綜合外電〕

 




美國聯準會（Fed）3月升息1碼，為三年來首度升息，主席鮑爾表示，Fed接下來可能一次升息2碼。路透







美國聯準會（Fed）3月調高利率1碼，為三年來首度升息，主席鮑爾表示，為了冷卻經濟與控制住通膨，Fed接下來可能一次升息2碼，將是Fed 20年來首度一次升息2碼。Fed最新公布的3月會議紀錄也顯示，若非俄烏戰爭，許多官員原本都支持3月升息2碼，強化了5月升息2碼的可能性。

Fed打算推動更鷹的升息決策，這會對經濟及股市帶來什麼影響？以下四大焦點帶你一次看懂。

現況為何？

2020年3月全球爆發新冠疫情，致使經濟活動陷入停頓以來，Fed的聯邦資金利率都維持在接近零的水準，以支撐經濟。

聯邦公開市場操作委員會（FOMC）所設定的聯邦資金利率，為商業銀行之間彼此借貸超額準備金的隔夜利率參考基準，也被視為會影響諸多短期利率，包括車貸和信用卡等。

FOMC現在預期，今年底前的剩下六場會議每次都會升息，若每次都升1碼，到年底時聯邦資金利率區間將升到1.75~2.0%，為2019年來最高，若升息2碼以上，年底前時的基準利率將會更高。

Fed過往多常升息2碼？

並不常。過去數十年來，Fed傾向以小幅度調整利率，例如3月的升息1碼。

自1970年代以來，Fed共曾調整利率184次，其中升息1碼（或1碼以下）55次，降息1碼（或1碼以下）33次，加起來就占總次數的一半。相較下，Fed自1970年代以來，升息或降息幅度為2碼的次數只有44次，且多數集中在1970年到1980年代初期的物價暴漲時期，此後，這種大動作調整只出現過12次。

Fed上回一次升息2碼是在2000年5月，當時正值網路泡沫（dot-com bubble）的繁榮時期。Fed在一年內升息2碼或多次升息的紀錄，要追溯到1994年的力阻通膨竄升時期。

升息對經濟的影響為何？

Fed常在經濟過熱時上調目標利率，而通膨升溫是經濟過熱的指標之一。利率升高，代表借貸資金的成本變高，鼓勵企業和民眾減少借錢、擴大儲蓄，經濟體內流通的資金因此減少，促使經濟成長放緩、通膨下降。

但控制升息速度是棘手之處。若Fed升息速度不夠快，無法及時控制住通膨，經濟可能面臨物價高漲及經濟成長低迷的雙重打擊，例如美國1970年代曾出現的停滯性通膨。

另一方面，若央行升息速度太快，又可能衝擊經濟成長，引發衰退，一如1980年代初期的情況，當時Fed在四個月內將基準利率從10%猛升至20%。

股市在Fed升息時的表現如何？

許多投資人認為，利率升高會使企業未來現金流的價值降低，從而可能拖累股價下跌。在債券殖利率上升時，投資人也傾向出售持有的股票，轉向更具吸引力的固定收益資產。

但實際上，貝萊德（BlackRock）全球配置基金投資組合經理人Russ Koestich指出，利率與股票的關係比教科書說得還要更複雜，利率對股市的影響「高度取決於利率（上升）的起點、以及上升速度」。

在1970年至1980年代初期，利率升高時，股市報酬率也都乏善可陳。不過，Koesterich認為，在利率從當前這麼低的起點往上升時，股票價位上漲的機率高於下跌。

巴隆金融周刊（Barron's）分析標普500指數在Fed調整利率後的半年及一年平均表現，發現無論是升息還是降息、還是調整幅度，幾乎在所有情況下，在Fed調整利率的一年後，股市價位都較高。

在Fed升降息1碼以下時，標普500指數在六個月後平均上漲約4％，一年後平均漲7％左右；在Fed大動作升息超過1個百分點時，標普500指數在一年後平均漲9％，降息超過1個百分點時，一年後的平均漲幅更達19%。

然而，也有例外情況，就是Fed升息幅度介於2碼至4碼時，標普500指數在半年後及一年後的平均表現都失色。

在Fed剛宣布決策時，股市的反應通常都不會太大，因為市場常已經充分反映決策的預期。若投資人沒有太多理由把資金轉到債市或改持現金時，股市也不太可能崩跌－這也是當前情況，雖然利率正在上升，但仍處於歷史低點。



*資料來源：https://money.udn.com/money/story/5599/6223209?from=edn_maintab_index
*圖片來源：網路

〔  經濟日報 / 編譯任中原／綜合外電〕


美國2月個人消費支出小增，實質支出反降，通膨依然居高不下，顯示經濟成長力道減弱，但通膨壓力未減。路透


美國公布2月個人消費支出（PCE）數據，其中消費支出小增，實質支出反降，通膨依然居高不下，顯示經濟成長力道減弱，但通膨壓力未減，加上美國公債殖利率曲線一度「倒掛」，使停滯性通膨的風險升高。但最近聯準會（Fed）決策官員的發言顯示，幾乎可以確定5月將升息2碼。



2月PCE比元月小幅增加0.2%，低於預估的0.5%，且比元月時的+2.7%（修正後數據）明顯減弱。經過通膨調整後，實質PCE反而減少0.4%，低於預估的-0.2%，更比元月時的+2.1%（修正後數據）嚴重惡化，凸顯消費支出受到通膨升高的侵蝕 ，且消費者的購買力受到通膨升高的嚴重侵蝕。

個人所得月增0.5%，符合預估，比元時的0.1%增幅好轉。

2月整體PCE平減指數比元月上升0.6%，符合預估，比元月的0.5%升幅（修正後數據）略高；比去年同期大幅上升6.4%，是1982年來最高升幅，符合預估，比元月時的6.0%升幅又進一步升高。

最受關注的核心PCE平減指數比元月上升0.4%，與預估相符，比元月時的0.5%升幅略低；與去年同期相比則上升5.4%，比預期的5.5%略低，但比元月的5.2%升幅（修正後數據）更高。

〔 經濟日報 / 記者仝澤蓉 即時報導〕


渣打銀行預期美國聯準會年底前還將升息6碼，最快5月啟動縮減資產負債表；歐洲央行的量化寬鬆計劃也預計在第三季結束，最快年底啟動升息。圖/資料照片



渣打銀行指出，烏俄衝突延續的時間以及影響層面，是現階段全球經濟走向的最大風險。面臨全球經濟放緩、停滯性通膨風險攀升的威脅，主要國家央行改採更為鷹派的貨幣緊縮政策抗通膨，預期美國聯準會年底前還將升息6碼（1碼為0.25個百分點），最快5月啟動縮減資產負債表；歐洲央行的量化寬鬆計劃也預計在第3季結束，最快年底啟動升息。



渣打銀行3月31日舉行第2季全球市場展望，渣打銀行分析，美國透過積極升息以打擊通膨將使經濟衰退風險增大；不過，美國疫情解封鬆綁後商業活動、就業復甦穩健，預期可抵消升息產生的衝擊。

中國可能會繼續放寬財政和信貸政策，政策支持「穩增長」；歐洲經貿在地緣衝突中首當其衝，不過，歐盟國家計劃推出新財政支出以達到能源自主以及國防強化，可能部份抵消貨幣緊縮帶來的經濟壓力，預期全球經濟今年將「軟著陸」。

渣打認為，由於聯準會貨幣緊縮、美國經濟相對穩健、烏俄衝突帶動避險需求等因素，使美元指數維持高檔，不過預估中長期美元將面臨四項壓力：
(1)避險需求降低，(2)美國實質利差優勢不再，(3) 美國經濟領先的幅度縮小，(4) 隨著歐元區和中國都將增加刺激措施，資金可能在風險偏好回穩後流出美國。因此，預期美元短線偏強，下半年將轉趨中性。

歐元若因地緣戰事升級，可能回測2020年低點1.0635，不過預期即使下跌也是短暫，歐元年底有機會來到1.13。

英鎊因英國央行政策可能會受到成長和就業疲軟的限制，不過烏俄衝突可能成為英國與歐盟改善關係的契機，多空拉鋸下預計英鎊兌美元未來12個月可能反彈至1.36。

至於日圓，由於日本經濟易受能源價格上漲影響，日圓在烏俄衝突升高後不升反跌，未能展現過往避險特性。不過近期日圓有超跌的跡象，美元兌日圓可能回落至115。