國際觀點

〔工商時報 / 魏喬怡、林昱均〕

由工商時報與信託公會合作舉辦的首屆「多元信託創新獎」系列活動起跑，第二場線上論壇「傳愛傳富、多元傳承」由工商時報與中國信託銀行、信託公會16日共同主辦。
中信銀個人金融執行長楊淑惠指出，台灣的企業掌門人有超過一半的人在60歲以上，未來十年是傳承接班的高峰期，但調查發現79％尚未付諸實行，如何透過信託等多元機制合法傳承給予下一代迫在眉睫，而業界期盼金管會力推的信託2.0可解決現行法規問題，讓富過三代成真。

此次線上研討會產官學界齊聚，包括金管會銀行局長莊琇媛、財政部賦稅署副署長樓美鐘、安永會計師林志翔、中信銀個人金融執行長楊淑惠及中信銀理財智庫協理周剛毅、信託公會祕書長呂蕙容共同出席探討信託傳承策略。

莊琇媛指出，「傳愛傳富、多元傳承」Best Life可以是圓滿生活，但更可以是「圓滿人生」。所謂人生不只在世的人生，還包含後面想照顧的世世代代，照顧後代子孫已超乎一般人想像，也包括企業傳承，更點出「信託」的無限可能。金管會六大興利措施很多比較嚴肅，像攸關人類生存的永續議題、金融機構營運韌性，「信託2.0」是最溫暖、最觸動人心的。

工商時報社長陳國瑋表示，台灣藏富於民，但四年後將進入超高齡社會，如何把富裕傳下去、把愛傳承下去，要靠信託機制，信託2.0政策理想崇高，但實際運作有困難，身為財經專業媒體希望透過平台讓業界心聲、實際遇到的問題充份溝通，讓信託機制落實傳愛傳富。

呂蕙容則強調，「一個成功的金融業就是做對社會良善的業務」，信託是最有溫度的金融商品，是社會安定力量，期許信託業及企業能積極加入信託行列。

楊淑惠指出，中信前身就是信託起家，30年前就很重視員工信託後來才發展各種信託，「信託」最棒的地方就是可傳承委託人意志，企業可以藉信託照顧員工、個人可以傳富傳愛。
周剛毅則說，運用信託也能鼓勵小孩生小孩。比如說，有些爸媽想給小孩錢、又擔心小孩不願生小孩，就可以用信託來鼓勵小孩結婚，未來的孩子爸媽幫忙養，協助財富傳承。

樓美鐘指出，信託種類百百種，可依照委託人與受益人身分、資產、本金與孳息等分類，但我國課稅原則只有一種，也就是針對最後實質受益人課稅。

林志翔表示，我國家族信託工具比起國外仍有所限制，建議應放眼國際市場，開放信託業者做海外信託，幫助台灣家族企業完成資產傳承，將商機與稅負留在台灣。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

美銀證券12月最新調查顯示，全球基金經理人更加擔心多國央行的立場轉鷹，在本周聯準會（Fed）和其他主要央行公布決策前，提高現金配置比重，並減碼債券與新興市場股市部位。
美銀14日表示，受訪經理人認為「鷹派央行」是最大尾部風險，為2018年5月以來，促使基金經理人提高現金配置比重至5.1%，高於11月的4.7%。經理人認為第二、三大的尾部風險依序為通膨和疫情復熾。受訪投資人也預期，Fed將在2022年升息2碼，明年7月開始升息。

這份調查報告顯示，如果Fed決策會議結果偏向鴿派，加密貨幣、未盈利科技股、銀行股和新興市場將大漲。報告指出，最熱絡的交易是作多科技股（占受訪者39%）、作多比特幣（18%），另有17%受訪者作多環境、社會和企業治理（ESG）概念股。
訪調顯示，基金經理人12月現金配置淨加碼36%，較11月增14個百分點，為2020年5月以來最高水準。
 

〔經濟日報 / 編譯 林聰毅〕

達里歐（Ray Dalio）操盤的橋水公司（Bridgewater Associates）是全球最大的避險基金，管理約1,500億美元的資產，因為安度1987年和2008年的市場風暴而聲名大噪，而其數十年來的報酬率相當可觀。
這位避險基金巨人提醒投資人，可能面臨三大風險，包括通膨螺旋式上升、美國十年內有三成機率出現「內戰」，以及美國和中國大陸也有30%機率發生軍事衝突。
巴隆金融周刊（Barron's）報導，達里歐在其新書《應對不斷變化的世界秩序的原則：國家為何成功和失敗》中，提出他最關切的三大問題。

首先是美國長期赤字可能導致通膨螺旋式上升，令美國公債的買家喪失信心，美國聯準會（Fed）必須創造龐大的新資金以支持公債供應。鴿派人士表示，造成通膨的因素終將會過去，而且美國抗通膨債券（TIPS）的殖率意味著5年平均通膨率為2.8%，遠低於最新出爐的6.8%。
達里歐建議，要避開現金，寧可持有TIPS，也不要買名目公債，更重要的是要分散投資。

美國長期赤字是隱憂
其次，達利歐所謂的「美國內戰」，是指在社群媒體的推波助瀾下，激烈的黨爭不斷加劇國內的兩極分化，以及對選舉規則和結果的強烈質疑。他說，當人們把不滿的原因看成比體制更重要時，那麼制度就岌岌可危了。州和市可能會與聯邦政府起衝突，權力相互傾軋，整個國家就會江河日下。
達里奧憂心的第三個恐懼，是與中國大陸的戰爭，但他仍把錢放在那裡運作，他說：「以往他們的大部分市場都關閉了，而現在市場更加發達，因此在那裡投資的機會更大。」

達里歐表示，有時候企業的股價會因政治風險而被大打折扣。七年前，一名基金經理人說他購買了三檔俄羅斯的藍籌股，因為他需要50%的折價才能放心買俄國股票，但實際上他拿到的是80%的折價，可想而知，後來的報酬率就令人相當滿意。

達里歐以阿里巴巴為例說，他今年1月提醒，在該集團創辦人馬雲再度現身之前要小心這檔股票，股價已跌掉一半 ，而馬雲卻突然出現了。這檔股票的股價與估計每股自由現金流的比率為20倍，相較之下，亞馬遜則超過50倍。

問題在於，美國買家拿到的不是阿里巴巴股票，而是一家與阿里巴巴有合約關係、設立在開曼群島的空殼公司股票。中國大陸當局已不願陸企利用此漏洞在海外追逐資本，而美國監管機關也不喜歡中國大陸專斷行徑的風險。當有大陸Uber之稱的滴滴出行，日前表示將從紐約證交所下市並尋求在香港上市時，其股價在一天內跌掉逾20％。
對於典型的美國投資人來說，阿里巴巴看起來仍有風險。但對於那些將資金分配到數位領域的投資人來說，這應該是一個合理的替代選擇。

〔經濟日報 / 記者陳美君 / 台北即時報導〕

人民幣存款走勢超穩定。中央銀行今（15）日公布，11月外匯指定銀行（DBU）人民幣存款為人民幣2,028.33億元，月減人民幣3.81億元；國際金融業務分行（OBU）人民幣存款為人民幣331.94億元，月增人民幣10億元，兩者合計人民幣2,360.27億元，月增人民幣6.19億元，終止連三降。
央行外匯局行務委員洪櫻芬說明，11月DBU人民幣存款微幅減少人民幣3.81億元，減幅不大，其中個人和法人戶存款均減少，定存下滑、活存則是小幅增加。

至於OBU的人民幣存款增加，主要是電子業客戶將美元貨款轉為人民幣定存，洪櫻芬表示，電子業增持人民幣定存，主要是未來要為中國大陸的子公司增資，提前籌備銀彈。
根據央行蒐集到的最新資訊，銀行各天期利率最高的人民幣專案定存，1個月期為永豐銀行，年息3.05%；3個月期為彰化銀行，年息2.1%；6個月期也是彰銀，利率2.3%；9個月期為日盛銀行，利率2.3%；1年期則是土地銀行，年息2.4%。

洪櫻芬指出，國銀人民幣存款自2013年開辦以來，已長達八年的時間，近年來人民幣存款業務走勢非常穩定、目前看起來沒有太大的變化。央行資料顯示，今年以來，人民幣存款在人民幣2,354億元至人民幣2,464億元、約人民幣110億元之間上下波動。
對於人民幣今年走勢表現相對強勢，為何人民幣存款餘額仍不見明顯起色？洪櫻芬表示，央行統計的是人民幣存款，但人民幣存款利率不是那麼高，所以持有人民幣的投資人，可能會做其他的運用，像是匯到國外去，或投資境外人民幣商品等，所以人民幣存款走勢波動度不大。

此外，今年人民幣兌美元匯率雖然升值2.91%，但人民幣對新台幣卻貶值0.13%；最近一個月，人民幣兌美元升值0.43%，對新台幣卻是貶值0.12%。這代表，人民幣雖然強過美元等其他外幣，但新台幣比人民幣更強勢，所以拿新台幣換成人民幣並不划算。
洪櫻芬認為，民眾選擇投資商品時，匯率是其中一個考量，但還要看利率等其他影響報酬率的變數。

〔經濟日報 / 編譯陳律安 / 綜合外電〕

美國11月零售銷售的表現不如市場預期，在10月零售銷售激增後趨於平淡，原因可能是民眾因擔心缺貨，而提早為年終購物旺季採買。
美國商務部15日公布，美國11月零售增加0.3%，遠不如市場預期的增加0.8%，但該數據已連續四個月成長，而10月的數據更上修為激增1.8%。
美國大型零售商已在11月中旬表示，已觀察到今年消費者提前採買。儘管美國11月零售銷售數據不振，但這可能不會改變經濟展望；市場認為，美國經濟在第3季受Delta變異株和短缺潮衝擊後，已重拾成長動能。
美股期指目前在平盤附近波動，市場正等待5個小時後聯準會（Fed）利率決策出爐。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮、黃淑玲 / 綜合外電〕

英國11月通膨竄升至逾十年來最高水準，比英國央行（BOE）預期突破5%的時機提前好幾個月，主因供應鏈混亂和能源價格飆漲，推升消費者物價，可能為BOE升息提供更多依據。
英國國家統計局15日公布的資料顯示，服裝、汽車燃料和二手車的價格大漲，推升英國11月物價較去年同期成長5.1%，為2011年9月以來最高；排除能源和其他波動較大項目的核心通膨則升至4%，創1992年以來最高水準。

而英國11月整體通膨率由10月時的4.2%竄升至5.1%，等於在四個月內激增3.1個百分點，創英國史上最快通膨步調。
英國的通膨率已升抵BOE的2%目標逾兩倍，央行官員先前表示，隨著全球經濟復甦和供應鏈瓶頸持續改善，預期通膨壓力將逐步緩解。央行官員11月時示意，他們預期近期內就會開始小幅調升借貸成本，以遏制通膨。BOE預定16日公布利率決策，如果沒有Omicron新冠變種病毒的威脅，光是最新通膨數據就足以支持BOE升息。不過Omicron病毒促使政府採取新的限制措施，為經濟增添不確定性，市場預期BOE將把升息時機延至明年2月。

同於16日公布利率決策的歐洲央行（ECB），將首次公布對2024年的通膨預測。目前歐元區的CPI為4.9%，但據悉ECB認為2023和2024年的通膨年增幅，都不會超過2%。經濟學家目前普遍預期，ECB到2023年前都不會升息。

另外，日本銀行（央行）總裁黑田東彦15日表示，日本的通膨率可能將會接近該行的2%目標，主要因為原物料成本上漲推升躉售物價。不過央行仍會維持超級寬鬆的貨幣政策，確保工資與經濟能伴隨物價一起提高。
黑田告訴國會：「經由多種管道，消費者通膨有機會接近2%。但希望經濟穩定復甦，推動企業提高獲利，進而帶動工資與物價上漲。」黑田認為，日本最近躉售物價上揚不太可能立即推升消費者通膨，因為儘管成本傷到利潤，日本企業仍一向避免馬上就調漲產品售價。
不過日本的核心消費者物價仍停留在零附近，企業的確對調高商品價格十分謹慎，擔心一漲價會令精打細算的家庭為節省開銷，馬上就少買或不買。
 

〔工商時報 / 蕭麗君〕

國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家高比娜（Gita Gopinath）9日警告，全球通膨壓力不斷升高，已讓各國央行沒有空間可以維持貨幣政策寬鬆，與讓利率繼續處在極低水位。
高比娜在世界衛生組織舉辦的一場活動上表示，全球通膨壓力正在逐漸增加，假若疫情持續時間比預期長、加上供應鏈斷鏈危機一直不見緩解，只會使得通膨壓力更加嚴峻。
她指出這樣情況恐將引發停滯通膨風險增加，這也是目前外界最擔憂會發生的情景。

〔經濟日報 / 編譯林奇賢、林聰毅、記者尹慧中 / 綜合報導〕

美國財政部長葉倫表示，美國對外國供應鏈的依賴已證明是一個容易遭受打擊的弱點，可能需要採取類似保護主義的措施，必須讓更多關鍵產品在國內生產，以保護經濟與國家安全。
華府編列520億美元預算的《晶片法案》（CHIPS）是否該補貼非美廠商引起熱議，英特爾執行長基辛格日前喊話白宮，不應補貼台積電、三星等國外廠商。葉倫此刻拋出美國要採取「保護主義」，並降低對外國供應鏈的依賴的言論，業界關注是否意味正面呼應基辛格「不應補貼非美企業」的方向，牽動台積電在美國鉅額建廠投資案動態。

受相關消息影響，台積電昨（8）日普通股早盤以當天最高價614元開出後，一路震盪走低，午盤過後翻黑，終場收當日最低價602元、下跌5元，外資小幅賣超100張，連四賣。台積電ADR周三早盤跌約0.7%。
面對各界關注同業跟進在美投資，台積電董事長劉德音日前提到，台積電對同業在美擴產樂見其成，也證明了台積電兩年前的決定是對的。

有國內科技業者認為，近年美中衝突不斷，供應鏈區化明顯，如先前已有台廠配合美系客戶需求，陸續將涉及敏感的通訊、資料中心設計與製造移出大陸生產，若後續美國投資獎勵政策再加碼推出，將有更大磁吸效應，赴美或鄰近區域製造商機將持續增強。

彭博資訊報導，葉倫6日在英國金融時報（FT）主辦線上會議所錄製的訪談中表示：「為創造適當的誘因以鼓勵在國內生產，美國政府可能有必要推出人們稱之為保護主義的政策。」但她並未進一步提供可能打算採取措施的具體細節。

葉倫說：「我們當然希望和其他國家（我們的盟友和夥伴）合作，共同解決供應鏈韌性問題。因此我認為，不能說美國要在國內生產所有東西，但在某些情況下，這可能是答案的一部分。」
葉倫上周也在討論通膨的問題時談到貿易措施，她說，「關稅確實造成美國物價上漲」。談到川普政府時期實施的加徵關稅時她說，「其中有些（關稅）在沒有任何真正戰略理由的情況下製造了問題」。
 

〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

沙烏地阿拉伯決定調漲明年1月銷往亞洲及美國的原油官方售價，反映沙國有信心需求將維持強勁，再加上Omicron新冠變種病毒對經濟造成的衝擊可能比預期小，激勵國際油價6日盤中大漲約3%。
西德州中級原油明年2月期貨6日盤中大漲3.1%至每桶68.32美元，布蘭特原油明年2月期貨也漲3%，報每桶71.94美元。

沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco）5日宣布，調高明年1月銷往銷往亞洲和美國所有等級原油的價格，賣給亞洲客戶的阿拉伯輕質原油售價每桶將調漲0.6美元，比阿曼／杜拜基準油價平均值溢價3.3美元，為2020年2月來最高。

沙國明年1月賣給亞洲客戶的其他各品級原油官定售價，分別為超輕原油每桶溢價6.15美元（提高0.3美元）、特輕原油溢價4.50美元（調高0.5美元）、中級原油溢價3.05美元（上調0.7美元）、重級原油溢價1.80美元（調漲0.8美元）。沙國也調升明年1月外銷到美國的官方原油售價，每桶調漲0.4至0.6美元。
沙國調漲官方售價符合市場預期，也反映沙烏地阿拉伯國家石油公司管理層的樂觀展望。沙烏地阿拉伯國家石油公司執行長納瑟上周表示，對石油需求「非常樂觀」，並認為市場對Omicron病毒反應過度。

與此同時，來自Omicron疫情最嚴峻地區南非的初步數據顯示，Omicron病毒並未導致住院病例數激增，而且患者多為輕症，美國流行病專家佛奇也說，Omicron病毒的嚴重程度看來不高，都振奮市場信心。
國際油價上漲的另一因素，為伊朗迅速重返國際油市的預期下滑。美國上周末表示，伊朗重返2015年核子協議的機率日趨渺茫，為美國對伊朗核子協商所做的歷來最悲觀評估，歐洲官員也對伊朗強硬派新政府的諸多需求感到不滿。

沙烏地阿拉伯是全球最大原油出口國，出口的原油約60%銷往亞洲。沙烏地阿拉伯石油公司的官方售價被視為油市風向球，通常會影響油價。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

聯合國糧農組織（FAO）表示，由於小麥及乳製品需求強勁，全球糧價11月續攀抵十年來高點，逼近歷史新高。糧價持續上揚已加劇各國消費者和政府對通膨的擔憂，預料將強化各國央行的鷹派立場。
FAO表示，11月全球糧價指數11月上升1.2%至134.4點，是2011年6月以來最高。在幾個最大的經濟體，通膨飆漲更明顯，也可能讓最貧窮國家更難進口食物，致使飢餓危機惡化。
消費者預算已因新冠疫情和能源價格飆漲影響而吃緊，現在又因糧價上漲而面臨更大壓力，未來幾個月消費者料將感受到通膨效應。

受能源價格大漲的影響，歐元區10月生產者物價指數（PPI）比去同期攀升21.9%，升幅高於預期；經濟合作發展組織（OECD）成員國的10月通膨率也已竄升至近25年高點，但OECD認為，通膨壓力將在今年底或明年初消退。
Fed褐皮書也凸顯經濟在秋季所面臨的供應鏈瓶頸與通膨壓力，將為Fed下月加快縮減購債提供新論據。
另一方面，南韓11月消費者物價（CPI）年比攀升3.7%，為2011年12月來最大升幅，令通膨疑慮升高，強化南韓央行將在明年1月升息的預期。
 

〔經濟日報 / 編譯林奕榮、劉忠勇 / 綜合外電〕

新變種病毒對全球經濟成長影響會有多大，高盛（Goldman Sachs Group）經濟學家列出四種情境。高盛強調，由於尚不清楚Omicron變種病毒會朝哪個方向變化，因此還不急著調整他們的經濟預測。
高盛列出四種情境：

第一是「下行」情境，若Omicron的傳染速度比Delta變異株更快，將導致明年第1季的全球成長率（年率季增幅）降至2%，比高盛目前預測少了2.5個百分點，但明年全年預料仍將成長4.2%，通膨前景則「模糊不明」。
第二是「嚴重下行」情境，如果Omicron病毒造成的重症和住院情況都比Delta嚴重，將重創全球成長，但對通膨的影響也是模糊不明。
第三是「虛驚一場」情境，若Omicron病毒的傳布速度比Delta慢，將不會對全球經濟成長和通膨造成重大影響。

最後是「上行」情境，若Omicron病毒傳染力略強，但重症病例遠更少，經濟有望持續回歸常態，全球經濟成長率將高於高盛的基本預測，且通膨可能下降。
高盛經濟學家海濟斯說，基於Omicron病毒的諸多不確定性，因此暫不調整對經濟成長、通膨及貨幣政策的預測。

科學家正在分析Omicron病毒是否會逃避疫苗的免疫作用，及這種病毒引發症狀的嚴重程度，花旗策略師預期，更明確的資料約需時二至八周才會出爐，投資人至少未來兩周都面臨高度的不確定性，建議減碼槓桿部位。

此外，世界衛生組織（WHO）29日警告，跡象顯示新冠病毒的Omicron變異株傳染力更強，風險經評估為「非常高」，可能導致全球新冠確診病例激增，造成「嚴重後果」，呼籲成員國開始廣泛檢測。
此外，WHO在29日向194個成員國發布技術簡報文件指出，Omicron病毒的突變，可能使其逃脫疫苗或先前感染時產生的免疫保護，更容易傳播，「Omicron在全球進一步擴散的可能性很高，鑒於這些特徵，未來新冠病例可能激增，並造成嚴重後果」。該機構已經說，需要好幾天或好幾周的時間，才能理解Omicron變異株

〔聯合報 / 記者賴昭穎 / 台北即時報導〕

美國總統拜登提名鮑爾連任聯準會主席，人事的敲定也代表在鮑爾連任下，聯準會貨幣政策前景可能不會較布蘭納德領導下那樣鴿派，這已經反映在近日的美元表現上，法人表示，美國本周將公布ISM製造業指數和非農就業報告，若數據繼續亮眼，不排除美元持續衝高的可能性，區間落在96-98。

富蘭克林證券投顧指出，近期的初領失業金數據顯示就業市場依然表現強勁，美國核心通膨數據也持續攀高，目前看來，高通膨情況可能延續至2022年上半年，使得多名聯準會官員在近期紛紛出面表態應加快縮減購債腳步，FOMC會議記錄也暗示聯準會應準備調整購債步調，預期聯準會最快可能會在12月或2022年1月，宣布提高每月的縮減購債規模，連帶還可能改變市場對聯準會升息時點預期，提前至2022年中旬，而本周美國將公布ISM製造業指數和非農就業報告，若數據繼續表現亮眼，不排除美元持續衝高的可能性，區間落在96-98。

富蘭克林投顧表示，歐元區疫情持續升溫，7天平均新增確診數仍未見緩和跡象，也迫使部分歐洲國家重啟防疫措施，導致歐元區經濟復甦腳步再次蒙上陰影，預料歐洲央行（ECB）貨幣政策仍將維持寬鬆基調，歐元後市仍將疲弱，預料落在1.1-1.13間震盪。英國本周將公布PMI終值，預計應與初值差距不大，而英國央行總裁貝利也將發表講話，若基調偏向鴿派，將打擊英鎊表現，區間落在1.32-1.34。日圓則預估維持在115附近震盪，反映美國的通膨與升息壓力，同時留意新一輪財政刺激的發酵效應。