國際觀點

〔自由時報〕

受美國原油庫存增加、中國經濟數據疲軟，以及美國在援助以色列和烏克蘭的法案上取得進展，國際油價週三（17日）下跌。

紐約西德州中級原油5月交割價下跌2.67美元，或3.1%，收每桶82.69美元，創3月20日以來最大跌幅。

布蘭特原油6月交割價下跌2.73美元，或3%，收每桶87.29美元。

美國政府數據顯示，上週美國原油庫存增加 270 萬桶，至4.6億桶，幾乎是《路透》調查中，分析師預期增加140萬桶的2倍。

美國聯邦眾議院議長強生（Mike Johnson）宣布，眾院最快將在本週末，就大規模軍事援助包裹法案進行表決，包含援助烏克蘭、以色列和印度-太平洋地區。

全球最大的石油進口國中國Q1的GDP年增率5.3%，成長快於預期，但其他幾項指標，包括房地產投資、零售銷售和工業產出，顯示國內需求仍疲軟。

*資料來源：https://reurl.cc/Ejz3eg

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 郭妍希〕

隨著聯準會(Fed)陸續發表鷹派言論、美國就業市場續強，市場估計，6月也許有升息的些許可能性。

MarketWatch、路透社等外電18日報導，根據亞特蘭大追蹤的市場機率指標，截至本週，擔保隔夜融資利率(SOFR)的選擇權交易水位暗示，6月有3.6%的機率升息一碼，令聯邦基金利率由當前的5.25~5.50%攀升至5.50~5.75%。

Brean Capital固定收益策略長Scott Buchta表示，愈來愈多客戶相信，今(2024)年Fed只會降一次息或完全不降息。Fed要升息的門檻應該相當高，該機構預測美國有60%的機率經濟能持續成長、通膨也能保持溫和，Fed今年只能降息兩碼、明年進一步降息三碼。

Buchta並指出，人們開始認為，通膨將持續具有僵固性、經濟也會有撐，且Fed「不會做任何事」，進而讓存續時間較短、採浮動利率的資產迎來更多需求。

Glenmede Investment Management固定收益經理Robert Daly表示，「更高更久」(higher for longer)的定義為何，成為市場目前焦點，對高風險資產的估值變得益發重要。雖然聲量仍小，但若看不到通膨降溫情境完美演出，升息恐成發燒話題。

Fed持續釋出鷹派訊號

紐約聯邦儲備銀行總裁John Williams 18日在華盛頓一場會議被問到升息的可能性時回答，雖然這「不是」他的基本預期，但若條件允許、確實有這可能性。Williams表示，若經濟數據暗示得升息才能達成Fed的目標，那麼決策者「顯然」會願意這麼做。

亞特蘭大聯邦儲備銀行 總裁Raphael Bostic 18日則說，直到今年底為止，放寬貨幣政策都非適當舉措。明尼亞波利斯聯邦儲備銀總裁Neel Kashkari接受福斯新聞頻道(Fox News Channel)訪問時也指出，Fed有可能(potentially)在這一整年保持利率不變。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)甫於4月16日表示，今年以來，「通膨回落至2%目標的進度付之闕如」，意味著「可能得花上更久的時間，我們才有自信」能開始放寬貨幣政策。
美國最近經濟數據仍相當穩健。美國勞工部18日公布，截至4月13日為止當週，首次申請失業救濟金人數持穩於212,000人，略低於道瓊社調查的經濟學家預估值215,000人。這顯示企業不願裁減員工，即便Fed把利率保持在23年以來最高峰、就業市場依舊緊俏。

公債殖利率跳高，短債直逼5%。Dow Jones Market Data報價顯示，紐約債市18日尾盤時，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率跳漲5.8個基點至4.988%，創2023年11月13日以來新高；10年期公債殖利率勁揚6.2個基點至4.646%；30年期公債殖利率也上漲4.6個基點至4.745%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

*資料來源：https://reurl.cc/p3yzdl

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

石油輸出國組織（OPEC）4月11日發布月報表示，3月份，OPEC一籃子平均油價上漲3.7%至每桶84.22美元。2024年和2025年世界經濟成長預估維持不變，分別為2.8%和2.9%。美國2024年經濟成長小幅上修至2.1%，因為2023年下半年的健康動能預計將延續到2024年，而2025年美國經濟成長預估仍為1.7%。

2024年全球石油需求預估將年增220萬桶/日，與前月報告的預測相同。其中，經合組織國家的需求預計將成長約30萬桶/日，非經合組織國家預計將成長約200萬桶/日。2025年，全球石油需求預計將年增180萬桶/日，經合組織國家的需求預計將年增10萬桶/日，而非經合組織國家的需求預計將增加170萬桶/日。

報告預估2024年非OPEC石油供應量將增加100萬桶/日，較前月報告預估下調了10萬桶/日；2025年非OPEC供應成長預估也較前月下調了10萬桶/日，至130萬桶/日。產油增長主要來自於美國、巴西、加拿大、俄羅斯、哈薩克和挪威。報告預估2024年全球石油需求將增加220萬桶/日，2025年全球需求將成長180萬桶/日。

2024年，國際市場對石油輸出國組織及其產油盟國（OPEC+）的原油需求預估將年增90萬桶/日，至4,320萬桶/日；2025年需求預估將年增80萬桶/日，至4,400萬桶/日。2024年對OPEC的原油需求預估將年增120萬桶/日，至2,850萬桶/日；2025年需求預估將年增40萬桶/日，至2,900萬桶/日。

美國能源部4月11日公佈的每週天然氣庫存數據顯示，截至4月5日當週，美國天然氣庫存較前週增加240億立方英尺至2.283兆立方英尺；相比過去五年的同期平均值為增加240億立方英尺，去年同期為增加110億立方英尺，分析師的預估為增加130億立方英尺。當週美國天然氣庫存較去年同期增加24%，較過去五年同期平均值增加38%。

截至4月5日當週，美國天然氣日均供應量較前週減少0.1%或1億立方英尺/日，天然氣產量較前週減少0.6%或6億立方英尺/日。來自加拿大的天然氣淨進口量較前週增加10.9%或5億立方英尺/日，對墨西哥的管道天然氣出口較前週增加1.4%或1億立方英尺/日。美國液化天然氣出口到港量較前週增加1億立方英尺/日至126億立方英尺/日。

根據標普全球普氏的數據，4月4日至4月10日的一週期間，美國天然氣日消費量較前週減少2.4%至768億立方英尺，主要因為氣溫回升令取暖需求減少的影響。其中發電部門的天然氣日消費量較前週減少0.7%至302億立方英尺，工業消費量較前週減少1.0%至235億立方英尺，商業/住宅的天然氣消費量較前週減少6.0%至230億立方英尺。

*資料來源：https://reurl.cc/oRzWqD

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

芝加哥期貨交易所（CBOT）三大農產品期貨4月11日全面下跌，美國農業部上調黃豆與小麥的期末庫存預估，因出口銷售低於預期的影響。5月玉米期貨收盤下跌1.3%至每英斗4.2875美元，5月小麥下跌1.2%至每英斗5.5175美元，5月黃豆下跌0.5%至每英斗11.5925美元。

美國洲際期貨交易所（ICE Futures U.S.）5月棉花期貨4月11日下跌2.1%至每磅85.25美分，5月粗糖期貨下跌4.3%至每磅20.53美分。

美國能源部4月10日公佈，截至4月5日當週，乙醇日均產量為105.6萬桶，較前週減少1.6%，較去年同期增加10%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為1.109億英斗。美國能源部預估，2024年美國乙醇日均產量為100萬桶。美國農業部3月報告預估，9月起的2023/24年度，乙醇玉米使用量為53.75億英斗，佔國內玉米消費量的43%比重，週均使用量1.03億英斗。

截至4月5日當週，美國乙醇日均出口量較前週的7.1萬桶增加至15.6萬桶，相比12月中旬為創新高的19.6萬桶。作為需求的指標，美國當週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少0.7萬桶至88.6萬桶；過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量年增0.7%至88.1萬桶。

美國上週汽油日均需求較前週的923.6萬桶減少至861.2萬桶，低於去年同期的893.6萬桶；過去4週，美國汽油日均需求884.3萬桶，較去年同期的908.4萬桶減少2.65%。過去4週，乙醇摻混量除以汽油需求的乙醇摻混率為9.96%。

美國主要銷售的是E10乙醇汽油，添加10%的乙醇，而玉米是生產乙醇的主要原料。美國環保署（EPA）表示，從2024年夏天開始，美國主要玉米產地的中西部八州將可以全年銷售E15乙醇汽油。EPA目前不允許夏天銷售E15乙醇汽油，因擔憂會在高溫下產生更多的煙霧，但研究顯示E15乙醇汽油並不會比E10乙醇汽油產生更多的煙霧。乙醇產業則希望美國全國都能夠允許E15乙醇汽油的銷售。

美國上週乙醇庫存量較前週減少20萬桶至2,620萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至820萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週增加20萬桶至1,120萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少10萬桶至420萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為220萬桶。

荷蘭合作銀行（Rabobank）報告表示，2023/24年度，玉米仍將是美國種植面積最多的作物，但預期在未來幾年之後，黃豆的種植面積將有望超過玉米，主要因為生質柴油的需求增長，將會帶動黃豆油需求增加的影響。黃豆與玉米都是生質燃料的重要原料，美國有4成的玉米用於生產乙醇添加至汽油當中，黃豆油則是生質柴油的原料。

美國農業部3月報告將全球玉米產量預估較前月下調230萬噸至12.3億噸，其中阿根廷玉米產量預估上調100萬噸至5,600萬噸，俄羅斯玉米產量預估下調40萬噸至1,660萬噸，南非玉米產量預估下調130萬噸至1,550萬噸，烏克蘭玉米產量預估下調100萬噸至2,950萬噸，墨西哥玉米產量預估下調100萬噸至2,400萬噸，美國玉米產量預估維持不變為3.897億噸。

美國玉米出口量預估維持不變為5,334萬噸，阿根廷玉米出口量預估上調100萬噸至4,200萬噸，南非玉米出口量預估下調50萬噸至290萬噸，烏克蘭玉米出口量預估上調150萬噸至2,450萬噸，墨西哥玉米出口量預估從20萬噸下調至5萬噸。

*資料來源：https://reurl.cc/1vjy7m

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

從近期各項經濟數據可看出，美國景氣熱絡、需求升溫，勞動市場也持續缺工，帶動整體物價上揚。市場關注聯準會(Fed)降息時機點，美國銀行(Bank of America)認為，6月降息可能性已大幅降低，恐拖到年底才降息。

Business Insider報導，美國銀行分析師團隊4月11日發表報告稱，由於美國通膨率一直維持在偏高水準，跌破市場眼鏡，可能加劇通膨預期，讓Fed更難對付通膨。在降息條件尚未成熟的情況下，Fed不太可能在6月以前降息，首次降息可能要到12月才會出現。

美國銀行分析師Michael Gapen在報告中寫道，今年來美國通膨持續回溫，第一季核心CPI年增率從第四季的3.3%升至4.5%，讓企圖把通膨控制在合理範圍內的Fed難以降息，目前看來通膨不會那麼快下降，因此7月或9月也不會降息，12月才較有機會降息。

不過，該行仍認為美國終究要降息，只是時間向後延，目前預計Fed將在12月首次降息，接著2025年降息四次、2026年再降兩次。

根據芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具，聯邦基金期貨投資人預測，Fed在6月會議按兵不動的機率跳升至76.6%，降息1碼的機率剩下22.4%。

*資料來源：https://reurl.cc/yL1zOD

〔時報資訊〕

避險需求增，周四紐約期金創歷史新高；由於俄烏戰爭情勢緊張，提升黃金避險需求，加上市場對美國聯準會(Fed)降息機率升溫，增加投資人對黃金的樂觀情緒，同步令金價漲逾1%，並再創歷史最高。

分析師表示，因全球地緣政治緊張局勢仍然存在，黃金價格仍在上漲，促使投資者轉向黃金作為儲備資產，另外，市場靜待即將出爐的2月核心個人消費支出物價指數(PCE)報告，可能為聯準會(Fed)利率是否降息提供更多線索。

終場收盤報價，6月黃金漲25.70美元，報每盎司2238.40美元，5月白銀漲0.17美元，報每盎司24.92美元，7月鉑金漲11.40美元，報每盎司921.10美元，6月鈀金漲30.50美元，報每盎司1021.50美元。

*資料來源：https://reurl.cc/77gQmy

〔非凡新聞 / 記者 龐向宜〕

美國巴爾的摩大橋被貨輪撞塌，周遭船運也陷入停擺，對此，經濟學家警告，如果港口運作久久無法復原，恐怕將重創汽車供應鍊，甚至迫使聯準會9月才能開始降息。

彭博經濟學家分析，由於巴爾的摩港，是美國進口汽車和機具的重要節點，如果能夠迅速重啟，對經濟的影響就會比較小，但如果時間拖得太長，恐怕會衝擊供應、推升海運運價，甚至讓年底通膨率額外增加0.2個百分點，在聯準會密切關注價格變化的當下，可能就會讓降息時間從目前普遍預期的6月，推遲到9月。而且如果美國政府為此推出更多基礎建設計畫，美國債務規模也將進一步擴大。

*資料來源：https://reurl.cc/RWpZRD

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

3月28日原油期貨價由跌轉升，結束連二黑，主要受到三大因素支撐，包括OPEC+減產態度堅定、俄羅斯能源基礎設施持續遇襲，以及美國石油鑽井數量下降，使油市維持供需吃緊格局。

MarketWatch報價顯示，紐約商業交易所（NYMEX）5月西德州中級原油（WTI）期貨上漲1.82美元或2.2%成為每桶83.17美元。近月WTI原油期貨價格3月上漲6.3%、第一季漲幅16.1%。

歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）5月布蘭特原油期貨上漲1.39美元或1.6%成為每桶87.48美元，交易量最熱絡的6月合約上漲1.59美元或1.9%成為每桶87美元。近月布蘭特原油期貨價格3月上漲4.6%、第一季漲幅13.6%。

迎接耶穌受難日（Good Friday）到來，紐約NYMEX商業交易所與ICE期貨交易所將於3月29日休市一天。

Price Futures Group資深市場分析師Phil Flynn表示，原本市場認定高利率很快就會造成經濟衰退，並對OPEC+的減產紀律存疑，結果實際情況沒有想像中那麼糟，對油價提供一定的支撐效果，因而帶動今年第一季油價反彈。

全球第三大油田服務公司貝克休斯（Baker Hughes）報告顯示，截至3月28日當週，美國石油與天然氣探勘井數量較前週減少3座至621座，連續兩週減少，為今年1月中旬以來首見。

其他能源期貨商品方面，4月汽油期貨價格上漲2.9%至每加侖2.76美元，第一季漲幅達31.3%；4月燃料油期貨上漲0.7%至每加侖2.62美元，單季上漲近2.5%；5月天然氣期貨上漲2.6%至每百萬英熱單位1.76美元，3月下跌5.2%、第一季重挫約29.9%。

*資料來源：https://reurl.cc/aLojyQ

〔世界新聞網〕

全球農作物創紀錄豐收正在抑制農產品價格，可能降低已為生產成本提高所苦的農民種植意願，引發未來產季農產品價格可能上漲的憂慮。

由於俄羅斯的廉價小麥大量出口，交易最熱絡的芝加哥小麥5月期貨價格11日一度跌到2020年8月來最低，玉米期貨跌至2020年11月以來最低，黃豆期貨也觸及今年2月底以來低點。
儘管俄羅斯攻擊烏克蘭港口，帶動芝加哥小麥5月期貨18日大漲2.7%至每英斗5.4275美元，仍是在2020年來低點盤旋。該期貨19日盤中遊走平盤。

小麥、玉米及黃豆目前的期貨交易價格，都比2022年俄羅斯入侵烏克蘭時的高點低了40%~60%。這波跌勢部分源於供應受擾憂慮減輕。俄國去年7月延長讓烏克蘭持續從黑海出口農作物的協議，其他航線也已建立，得以允許烏克蘭繼續出口。

此外，美國、巴西及其他生產國的產量大增，也導致供過於求。國農業部預期2023／2024年產季的全球玉米與黃豆產量，將是1992／1993年產季以來最高，小麥產量也是歷來第二高。丸紅經濟研究所資深分析師宮森映理子指出，以目前的供需基本面來看，價格沒多少上行空間。

避險基金和其他投機客已在做空「黃小玉」，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至5日，非商業交易員約持有約49萬口的黃豆、小麥及玉米的淨空頭期貨與選擇權合約，為2001年來最多。

農作物價格下跌，已引發可能「勸退」農民種植的憂慮。隨著美國栽種季節逼近，市場正在等待美國農業部預定28日發布的農民意向報告。

一家貿易商的知情人士指出，玉米價格已跌到不值得栽種，2024／2025年度的栽種面積很可能會縮水。另一家貿易公司的消息人士認為，農民將改種價格相對較高的黃豆。

通膨和利率升高預料將加劇農民的苦痛，而且隨著乾旱和其他極端天候風險升高，若農作物受損，農民能獲得的保險理賠也可能減少，因為是根據2月之後的期貨價格計算。

 

*資料來源：https://reurl.cc/orjzEM

〔世界新聞網〕

全球各大央行即將啟動2008年以來最同步的降息周期，才開反彈的美元走勢，非但不會受到打壓，反而因此得到支撑。

華爾街原本預期聯準會（Fed）會展開一波急進降息，今年初押注G10貨幣對美元幾乎會全面走升。不料，美元指數本季反而升值1.6%，美元兌主要貨幣大多升值。

美元走升，一面反映Fed對降息幅度的預測再度調整，一面也意識到不單只有美國央行降息。

彭博分析經濟學家預測和國際清算銀行（BIS）數據發現，Fed在內全球11家主要央行中，有10家將在今年下半年降息，這是16年來一波同步程度最高的貨幣政策寬鬆周期。

日本銀行（央行）是少數的例外，他們才剛結束全球堅持到最後的負利率政策，不過，日銀仍強調金融環境暫且會保持寬鬆。

彭博引述分析指出，每當80％以上央行同步實施寬鬆政策，美元平均每季會升值3％以上。這一次，美元預料會保持這種優勢，因為到今年底，Fed在主要已開發經濟體的政策利率，除紐西蘭外仍是最高的。

瑞穗銀行主管 Vishnu Varathan 說：「一味急進做空美元，可能落得一敗塗地。單因Fed轉向就放手押空美元，是一廂情願的做法。」

美元逆勢看升，其實是更務實的論點，因為美國經濟游刃有餘而無衰退之虞，迫使市場縮減原本以為會急進降息的期望。殖利率利差仍大和美國股市也強，將持續吸引資金湧入，也都是推升美元的因素。

從彭博整理的資料可以看見，全球11個主要央行中，歐洲、加拿大在內8個預料會跟隨Fed在第2季開始降息，第3季還會有兩個加入降息。

不過，目前看跌美元仍是主場主流。2017年以來，投資人便一直押注美元貶值，無形中更加深押錯方向可能帶來的重大風險。華爾街策略師至今仍預期，到今年年底，G10貨幣幾乎都會對美元升值，歐元將升至1.10美元，日圓將達到139美元。

*資料來源：https://reurl.cc/54mk9V

〔自由時報〕

由於聯準會保持利率不變，加上需求憂慮持續，國際油價週三（20日）下跌。

紐約西德州中級原油4月交割價下跌1.79美元，或2.14%，收每桶81.68美元，該合約週三到期。

交投更活躍的紐約西德州中級原油5月交割價，下跌1.46美元，收每桶81.27美元。

布蘭特原油5月交割價下跌1.43美元，或1.64%，收每桶85.95美元。

聯準會週三保持利率在5.25%至5.5%的區間，但估計到2024年底會降息3次，幅度共3碼（0.75個百分點）。

能源機構Lipow Oil Associates總裁李包（Andrew Lipow）指出，聯準會的利率決定在預期之內，對石油市場的影響有限。

美國能源資訊署（EIA）表示，由於出口增加和煉油廠持續增加活動，上週原油庫存意外下降。截至15日當週，美國原油庫存減少200萬桶，原油庫存連續第2週下降，而路透調查分析師預期為增加1.3萬桶。

此外，汽油庫存減少330萬桶，高於預期的減少130萬桶。蒸餾油庫存增加了62.4萬桶，原預期減少8.7萬桶。

*資料來源：https://reurl.cc/VN9pb5

〔世界新聞網〕

在亞太地區，野村預測澳洲央行將在8日開始降息，因通膨減緩且失業增加，Auckland儲蓄銀行則預估紐西蘭央行要到11月才會啟動降息。

 


摩根士丹利認為亞洲央行不太可能在Fed之前降息，因為強勢美元意味著多數亞洲貨幣匯率維持相對疲弱，從而提高通膨風險。彭博資訊彙整的數據顯示，台灣、中國、南韓、印度、泰國、印尼及菲律賓的等亞洲新興經濟體的最新通膨都高於預期。

南韓央行總裁李昌鏞已表示，多數決策官員認為現在討論降息仍屬「貿然」。該央行14日發布的貨幣政策報告也表示，將維持現行的限制性政策立場，因為操促降息可能損害市場信心，進一步提高原已偏高的家庭債務，在有細心通膨會降至其目標前，可能維持政策緊俏「夠久的時間」。

不過，高盛資深亞洲經濟學家權具熏（Goohoon Kwon）認為，南韓可能是亞洲最早降息的央行之一，因通膨持續減緩，且民間消費低迷，半導體帶動出口強勁回升也將減輕南韓央行受制於Fed決策的程度。

印尼的消費者物價通膨雖已落在央行的1.5%~3.5%目標區間，但央行正考慮下半年再降息3碼。信評機構惠譽（Fitch）旗下研究部門BMI則預測，印尼央行將在下半年開始降息，年底前累計降息4碼至5%。

日本銀行（央行）是少數會升息的例外。路透14日引述知情人士報導，若15日公布的大企業薪資談判調查結果強勁，日銀將在18~19日的決策會議討論升息，結束負利率政策，但下周是否會調升利率仍不確定，因為部分官員憂心最近的消費疲軟跡象，若有官員認為必須評估更多數據，例如4月1日的短觀調查與日銀經濟評估季報，可能延到4月再決定。


*資料來源：https://reurl.cc/bDKR03