國際觀點

美國債務上限爭端塵埃落定，市場已將注意力轉向其他地方，似乎沒有意識到這個問題將在未來1～2年內再次出現，未來幾年，美國國債將從目前的32.5兆美元以上上升至40兆美元左右。

儘管債務水平不斷上升，聯準會仍將利率進一步提高25個基點至5.25%至5.50%，我們距離低利率環境還有很長的路要走，且上述32.5萬億美元的再融資正變得越來越昂貴，由於較高的利率環境，過去12至18個月的償債額急劇上升。將美國利息支出的價值與美國GDP的比值來衡量，那麼它只占美國經濟的不到4%，從歷史上看，這個數字在20世紀80年代更高，達到5%，接下來債務和利息支出預計在2024年美國大選中發揮重要作用。

美元作為國際儲備貨幣的地位，與許多國家利益綁定，國際投資者也期望未來美國政府債券的收益率更高，當市場不確定性增加時，持有美元資產依然是多數國家與資產族群的選擇。

撰文-鎧資本Jolly Chen

近年來許多媒體報導，世界主要經濟體日益封閉， 2017年Donald Trump就任美國總統後，人們又開始談論“貿易戰”，曾經致力於自由貿易的各國政府開始引入關稅，設置貿易壁壘，並對世界貿易組織的一些規則和已經存在了幾十年的貿易協定提出質疑。

2020年全球供應鏈因疫情而崩潰，尤其是醫療用品和晶片的供應讓許多國家出現瓶頸，今天的自由貿易比過去面臨更多挑戰，這些對國家和行業都有不同程度的影響，範圍從保護主義政策實驗和扭曲競爭的補貼到地緣政治緊張局勢。許多政府雖然設立了貿易壁壘，但從大局來看，這些壁壘並沒有被證明非常有效，對於全球經濟增長的驅動力和發展中國家的貿易來說也不是一個好徵兆。

世界經濟的開放程度應該如何，各經濟體存在各自利益的考量，而身處市場方向不明的我們需要運用各經濟體的特性，為自己找尋更完善的資產佈局。


撰文-鎧資本Jolly Chen

緊縮性貨幣政策導致的利率上升將在未來數年間影響全球經濟和金融市場，損害經濟增長並影響經濟活動，儘管通膨遠未得到抑制，但大多數央行的大幅加息似乎已經成為過去。現在的市場和投資者也因處於貨幣政策收緊的新環境中，正在積極尋找前進的最佳出路，與此同時貸款市場的彈性令人鼓舞。

資產配置格局發生了一些翻天覆地的變化，債券和現金突然成為收益頗具吸引力的投資選擇，然而無限上調的債務堆積和近期再融資需求在短短幾個季度內就從司空見慣變成了嚴重問題。到目前為止，市場似乎在對這一種新經濟環境帶來的機遇、希望和恐懼之間來回搖擺，但在市場波動的喧囂和繁榮之下，緊縮性貨幣政策將對全球經濟增長和通膨產生長期影響，我們是否會面臨全球快速衰退？還是只是多年的緩慢增長？我們都應該提前佈局，將資產穩定以因應上述情況。


撰文-鎧資本Jolly Chen

近年來，對全球化的不滿情緒日益高漲，特別是源於不平等加劇、移民氾濫和就業崗位流失，2016年英國脫歐公投以及2018年以來美中貿易緊張局勢的出現，都是在挑戰傳統全球化模式、增加政策不確定性的例子。Covid-19突顯全球供應鏈的脆弱性並暴露過度依賴少數關鍵參與者的風險，使全球化面臨進一步的壓力，許多國家因此重新思考其運作方式，從而推動了縮短供應鏈以及減少對單一來源供應商的依賴，另外數據顯示，各國正在實施越來越多的貿易限制，特別是在高科技領域。

儘管全球化不太可能完全結束，但正面臨著越來越多的挑戰，中美貿易摩擦和俄羅斯入侵烏克蘭被視為世界更加分裂的重要標誌，值得注意的是，美國和中國在多大程度上試圖將盟友聯繫得更緊密，並鞏固在世界各地的影響力。

去全球化的主要特徵是更高的關稅和從全球貿易到區域貿易的轉變，可能會在未來幾年導致更高的通膨壓力，對於許多國家來說，在本國生產將意味著生產成本的增加，並最終導致銷售價格的增加，其他潛在影響可能是增長放緩和增加金融不穩定的風險，國際貨幣基金組織的模擬表明，從長遠來看將嚴重損害經濟效率，成本可能高達全球GDP的1.2%。


撰文-鎧資本Jolly Chen

許多發達國家的通貨膨脹率有所放緩，但主要央行尚未達到通膨目標，在未來幾週內，首先是聯準會還有歐洲央行，將不可避免地站在對抗通膨的十字路口選擇決策方向。

歐洲央行上週四再次加息25個基點，此舉在市場的預期之內；然而，歐洲央行行長Christine Lagarde的談話超出了市場預期，她表示聯準會在一天前維持利率不變，歐洲央行甚至還沒有開始討論暫停目前的升息週期，而且7月再次加息的可能性很大。與歐洲央行不同，聯準會在前一天已宣布暫停升息，接下來重點仍然是聯準會決策，因聯準會的利率政策不僅影響流動性最強的美國政府債券市場，對美元也有巨大的影響。

主要央行可以選擇依靠40年來最激進的貨幣緊縮，並希望經濟在未來幾個月進一步降溫，這會抑制價格壓力，但經濟應該會進一步走弱。最大的問題仍然是時間問題，各國央行將有多少耐心，政治環境將允許多少，在這種環境下，將資產收益穩定仍是所有人在任何資產類別中的王牌，也才能在當前的市場環境中讓自己擁有多一分的應變能力。


撰文-鎧資本Jolly Chen

在過去兩三年的時間裡，我們經歷了一系列前所未有的變化，2020年初，主要經濟體推出了大規模的財政和貨幣支持，以應對COVID-19造成的巨大動盪；然而在各國陸續重新開放導致需求激增後，主要央行意識到COVID-19之前的經濟環境已與現在截然不同，通貨膨脹再次成為一個主要問題，因此自去年以來出現了歷史上最劇烈、最迅速的利率收緊。政治方面，俄羅斯於2022年入侵烏克蘭改變了地緣政治平衡，並促使各國圍繞不同的世界觀進行重新調整。

COVID-19和烏俄戰爭都給我們曾經認為理所當然的市場環境打上了問號，過去10年的經濟和政治框架已經不復存在。展望未來，市場參與者將不得不調整和重新定義他們的配置，通膨上升以及隨之而來的加息讓高質量的固定收益再次具有吸引力，由於通貨膨脹和利率將保持在高於過去的水平，優質投資級公司和政府債券在結構上應佔資產配置和回報的更大比例，既不會增加投資組合的風險參數，且提供可觀的回報和一定程度的投資組合保護。


撰文-鎧資本Jolly Chen

債務上限之爭中的妥協方案在參議院以63票對36票獲得通過，可以由美國總統Joe Biden簽署，避免美國違約將緩解資本市場的壓力。在上週公佈的美國勞動力市場數據強勁後，幾乎所有主要股票市場指數在週五都表現強勁。

強勁的服務業採購經理人指數數據與疲軟的製造業數據之間存在巨大差異，尤其是在發達經濟體，隨著訂單積壓的減少和商品庫存的增加預示著經濟週期的結束，經濟學家們預計今年全球GDP增長相對溫和，美國的增長將放緩，下半年可能會出現衰退，歐元區的增長也將下滑，鑑於通膨依然強勁，市場參與者預計歐洲央行將在6月中旬進一步加息，中國的復甦態勢正在減弱，這可能為未來幾個月更強有力的政策支持鋪平道路。

對整體風險性投資仍需抱持謹慎態度，對穩定固定收益採取積極和有選擇性的方法，包括充分管理時間，篩選質量以提升整體資產配置效率。

撰文-鎧資本Jolly Chen

圍繞美國債務上限的政治爭論繼續打壓投資者情緒，據美國財政部稱，美國最早在6月初就存在違約威脅，最近評級機構惠譽還警告——如果沒有達成協議，美國可能會失去其最高信用評級。而眾議院議長Kevin McCarthy證實，白宮和眾議院共和黨人已就提高債務上限兩年並限制支出達成初步協議。美國總統Biden和反對黨領袖McCarthy在周末達成了初步協議，這份為期兩年的協議將推遲下一次債務上限上調，直到2024年大選之後，雙方現在都必須推動協議在國會兩院獲得通過，McCarthy週六表示，他預計眾議院將就週三與白宮達成的協議進行投票，該協議必須在6月5日之前通過，以防止美國違約。

國際貨幣基金組織（IMF）對持續不斷的提高美國債務上限的爭論表示擔憂，並警告如果美國違約將對世界經濟和全球金融體系造成影響，可能引發全球經濟衰退和數百萬工作崗位流失，無論從短期或中長期來看，在這個動蕩的市場現況不應忽視風險管理。

撰文-鎧資本Jolly Chen

關於美國債務上限幾乎不可避免增加的爭論仍然是國際金融市場的決定性問題之一，民主黨和共和黨必須在不到兩週的時間內達成協議，否則美國政府最早在6月初就面臨違約威脅，美國總統Joe Biden表示希望再次和共和黨談判代表Kevin McCarthy會面進行高層會談。

日本、美國、加拿大、英國、德國、法國和意大利的領袖在日本舉行的G7峰會上，焦點是烏克蘭與俄羅斯的戰爭及衝突，強烈呼籲必須盡快結束俄羅斯對烏克蘭的侵略，對俄羅斯的制裁再次收緊；同時G7國家希望減少對中國的經濟依賴，與中國建立建設性和穩定的合作關係應對全球挑戰非常重要。最終討論結果指出維護以法治為基礎的自由開放國際秩序，以及加強與G7以外的國際夥伴的聯繫。

國際市場動盪意味著需要採用積極管理方法，尤其積極管理時間，隨著市場調整以適應更高的利率和增長放緩，如何利用時間槓桿提升資產配置效率將成為關鍵。


撰文-鎧資本Jolly Chen

即將到來的美國債務上限辯論可能會導致資本市場進一步動盪，在過去的幾十年裡，投資者在美國民主黨和共和黨之間的政治博弈中多次受到考驗，但總能在最後一刻找到解決方案，使美國政府免於違約，未來幾週這項議題有可能在各大媒體上大放異彩，這可能會讓市場陷入不安，也將對美國聯準會構成巨大挑戰，儘管聯準會在近期銀行業動蕩之後，已經致力於在對抗通貨膨脹和穩定金融體系之間取得平衡。

在全球範圍內，經濟增長仍將處於低水平，各地區的發展喜憂參半，中國在經濟重新開放後出現意外上行，而美國的增長預計將疲軟，最近幾週對歐洲的預期有所上調，不那麼糟糕但仍然不好。西方經濟體的緊縮性貨幣政策令物價壓力持續緩解，但主要國家央行實現2%通膨目標的道路依然崎嶇不平，因此建議現階段需謹慎地承擔風險，以防禦性策略為主軸，增加穩定資產配置，降低風險性部位。

撰文-鎧資本Jolly Chen

美國進入財報周，一些負面的企業財報陸續公佈，打壓了上週華爾街的投資者情緒，並導致亞洲股市下跌。美國經濟數據弱於預期，進一步打壓市場情緒，首次申請失業救濟人數增幅超過預期，領先指標和成屋銷售在3月份也不及預期。預計聯準會將密切關注近期的經濟發展，並將其納入5月3日的利率決定。

中國方面第一季度GDP增長優於預期，主要是由家庭消費以及3月份出口的復甦推動；然而，第一季度GDP數據顯示固定資產投資增長乏力，低於市場普遍預期，房地產投資的改善有限。另外全球增長放緩可能會在未來幾個月對中國的出口造成壓力；與此同時，中國溫和的通膨讓政策制定者可以專注於促進增長。總而言之，中國的後疫情復甦正在順利進行，但步伐仍然參差不齊。

因此，經濟擔憂以及聯準會、歐洲央行和日本央行接下來的貨幣政策決定越來越成為大眾所關注的焦點。同時隨著全球需求減弱，預計中國下半年復甦將放緩。


撰文-鎧資本Jolly Chen

#經濟復甦 #放緩 #企業財報

國際貨幣基金組織 (IMF) 在春季報告中警告說，全球經濟正在進入一個下行風險階段，在這個階段，經濟增長仍然處於歷史低位，金融風險已經增加，雖然美國3月通膨率繼續大幅走弱，達到2021年5月以來的最低水平，通膨的持續下降可能為聯準會進一步貨幣政策方向提供一定的靈活性，在上週公佈的一份利率決議紀要中，聯準會已經強調，在銀行業危機的背景下，不會再如此大幅加息。與此同時一年四次，投資者熱切期待藍籌公司的最新季度業績，並且等待著看看最近圍繞Silicon Valley Bank等美國區域性銀行的動盪是否在主要投資公司的財務報表上留下了印記，上週五摩根大通和花旗集團等美國主要銀行拉開財報季序幕。儘管通膨減弱和利率擔憂緩解，美國銀行業者第一季度的數據也令人信服，但由於銀行業存在進一步動蕩的風險，市場情緒依然緊張。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#通膨 #升息 # #銀行財報