國際觀點

過去一週，全球宏觀經濟局勢再次出現多項引人注目的變化，受矚目的莫過於中美兩國之間的互動，美國採取了一系列更具對抗性的政策，包括對關鍵技術加強出口管制及對進口商品實施更多關稅；與此同時，中國國家主席習近平與全球企業高層的對話，也反映了中國試圖穩住資本流動並減緩對全球供應鏈的衝擊，這些舉措不僅可能增加產品生產成本，也可能拖累全球經濟增長速度。在區域緊張局勢升高的背景下，美元與美國國債需求或再次攀升，但全球股市、尤其新興市場可能受到更多壓力。

巴拿馬運河局勢再次顯示地緣政治角力對全球航運與貿易的重要影響，巴拿馬運河作為關鍵航運要道，若被掏空或成為談判籌碼，未來可能因能源政策以及全球航線重新分配而導致運輸成本上升，並連帶衝擊區域貿易量，這對進口依賴度高的市場較為不利，在這些變化中，穩健和防禦性的資產配置價值更加凸顯，

面對這一變化快速的時期，市場參與者需保持謹慎，避免短期衝動交易，改以長期穩健資產配置為根本，建議持續動態調整資產配組合，將資金更多聚焦於高信用評級資產及抗風險能力強的配置，以穩住財務未來。

撰文-鎧資本Jolly Chen

美國聯準會上週三維持政策利率不變，並預期經濟成長將放緩至 1.7%，低於先前預測的 2.1%，通膨率將升至 2.7%。聯準會主席Jerome Powell強調了關稅帶來的挑戰，關稅導致通膨上升、成長放緩，並強調央行在當前經濟動盪中採取謹慎態度，鑑於困難的經濟情勢，聯準會週三表示，預計今年將實施兩次25個基點的降息，維持三個月前的預測中位數。

美國中東特使Steve Witkoff近日積極推動俄羅斯和烏克蘭之間的和平談判，儘管此等外交努力值得肯定，但市場對相關風險的消化尚需時日。另外美國總統Donald Trump與美國軍方的互動細節曝光，顯示曾探討干預巴拿馬運河的選項。種種因素突顯出地緣政治中的美國戰略敏感地帶未來可能仍具不穩定性，國際供應鏈的關鍵樞紐面臨地緣風險，進一步驗證持有穩定收益型資產來對沖系統性風險的重要性。

在目前的國際形勢與市場波動下，以穩健資產配置作為核心理念、耐心觀望政策調整方向，並配置避險性資產，是確保財富穩定成長的關鍵策略。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Money DJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 






















聯準會主席鮑爾(Jerome H. Powell, 見圖)週三(3月19日)在聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議會後記者會表示，自從資產負債表規模開始縮減以來、累計減量金額已超過2兆美元。

 

鮑爾指出，儘管市場指標持續顯示儲備依舊充足，貨幣市場已出現一些趨緊跡象。

 

FOMC週三表示將自4月起放慢縮表速度、把美國國債的每月贖回上限從250億美元降至50億美元，機構債券以及機構不動產抵押貸款證券(MBS)的每月贖回上限維持在350億美元。

 

鮑爾週三表示，維持機構債券贖回上限與FOMC長期主要持有美國國債的意圖相符，放慢縮表速度對預期的貨幣政策立場沒有影響、中期而言也不會影響FED資產負債表規模。

 

鮑爾週三重申將在今年夏末完成政策框架定期檢討。

 

華爾街日報知名FED觀察家Nick Timiraos週三撰文指出，FED縮減資產負債表規模與美國國會、白宮調高聯邦債務上限之間會產生交互作用，未來幾個月市場出現波動的機率正在升高。

 

官網資料顯示，截至2025年3月12日為止當週FED總資產規模報6.759571兆美元、較2022年4月13日當週的史上最高紀錄(8.965487兆美元)縮減24.6%(相當於2.205916兆美元)。FED總資產規模是在2020年3月25日當週首度突破5兆美元大關。

 

FED公開市場操作帳戶(SOMA)經理Roberto Perli 3月5日指出，正如2025年1月FOMC會議記錄中所指出的，多位與會者認為在債務上限問題解決前、考慮暫停或放緩資產負債表縮減可能是適當的。

 

Perli表示，在債務上限問題持續存在的情況下，資產負債表縮減持續的時間越長，債務上限問題解決後儲備快速降至可能導致貨幣市場大幅波動水準的風險就越高。




*資料來源：https://reurl.cc/9DXKrv

〔 工商時報 〕



 






















主要央行對經濟不確定性表達疑慮，歐洲股市20日下挫，繼連四個交易日上漲後暫時休息；瑞士央行決議降息1碼，英國央行和瑞典央行則暫時按兵不動。

 

泛歐STOXX 600指數20日下挫0.43%(2.39點)、收552.98點；產業方面，銀行類股和汽車類股均下挫約2.2%。

 

歐洲主要指數20日均下跌。德國DAX指數下挫1.24%(288.91點)、收22,999.15點；英國FTSE 100指數下挫0.05%(4.67點)，收8,701.99點；法國CAC 40指數下挫0.95%(77.27點)、收8,094.20點。

 

美國聯準會(Fed)、英國央行(BoE)和瑞典央行本週均決議對基準利率按兵不動，瑞士央行則決議降息1碼至0.25%。

 

歐洲央行(ECB)總裁拉加德表示，若美國徵收25%關稅，可能導致歐元區首年經濟成長縮水0.3個百分點，報復性措施可能使經濟成長再縮水0.5個百分點。

 

CMC Markets首席市場分析師史坦茨(Jochen Stanzl)指出，聯準會和英國央行釋出悲觀信號，加上拉加德的演講，均示警川普的政策帶來停滯性通膨的風險，歐股漲多後的獲利了結賣壓也出現。

 

歐股今年來表現仍強勢，優於美股。巴克萊分析師將泛歐STOXX 600指數至年底的目標價從545點上修至580點，看好德國財政改革將提振歐元區經濟。

 

俄羅斯和烏克蘭暫時達成局部停火共識，但衝突仍然未歇，烏克蘭於20日出動無人機襲擊俄羅斯的一處轟炸機基地。

 

個股方面，德國化工巨頭朗盛(Lanxess AG)示警2025年獲利將受到經濟成長趨緩和政治、經濟動盪影響，股價應聲重挫5%。




*資料來源：https://reurl.cc/Z47xpM

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 






















費城聯邦儲備銀行週四(3月20日)公布，2025年3月製造業商業前景調查當中的一般活動擴散指數自2月的18.1點跌至12.5點、連續第2個月走低，優於市場預期的8.5點。這份調查報告的數據收集期間為2025年3月10-17日。

 

2025年3月費城製造業新接訂單指數自2月的21.9點跌至8.7點、創2024年12月以來最低，過去兩個月累計下跌34.2點。

 

費城製造業3月出貨指數自2月的26.3點大跌至2.0點、創2024年12月以來最低，交貨時間指數自2月的12.4點跌至4.1點。

 

調查顯示，2025年3月價格支付擴散指數自2月的40.5點升至48.3點、創2022年7月以來最高，連續第4個月呈現上揚；價格收取擴散指數自2月的32.9點(2022年11月以來最高)跌至29.8點。

 

2025年3月員工人數指數自5.3點升至19.7點、創2022年10月以來最高。


費城製造業商業前景調查當中的未來6個月擴散指數自2月的27.8點大跌至5.6點、創2024年1月以來最低。其中，新接訂單指數自2月的33.1點大跌至2.3點、創2023年5月以來最低，跌點(30.8點)創2008年10月(40.5點)以來最高。


紐約聯邦儲備銀行週一公布，2025年3月紐約州製造業景氣指數調查當中反映未來6個月展望的一般商業狀況指數自2月的22.2跌至12.7、創2023年11月以來新低。


聯準會主席鮑爾(Jerome H. Powell)週三表示，一些短期通膨預期近期開始走高，消費者、企業都將矛頭指向關稅。




*資料來源：https://reurl.cc/Gnr08y

上週市場焦點在中美籌劃舉行的高層會談，試圖緩和雙方最近緊張的貿易與科技爭端，如果取得進展，將有助於全球市場信心的穩定，但在結果明朗前，市場參與者應避免過度暴露於與中美貿易相關的高風險板塊。

近期黃金價格因美元走弱及避險需求增加而呈現上漲，主因是市場對於地緣政治不確定性以及全球經濟可能放緩的憂慮，促使投資人偏好配置穩定資產，黃金作為一項避險資產，其短期內的吸引力正在上升。另外，隨著市場對歐美核心經濟體高利率狀態的延續預期升溫，各國債券收益率表現分化，長期來看，應聚焦於收益穩定的高評級債券，特別是在利率頂峰臨近時，這類資產可能提供穩健且低波動的回報，建議適度佈局美元計價的固定收益也是分散匯率與利率風險的有效方式。

目前是市場參與者強化資產防禦性特質的重要時期，提升避險資產與高評級固定收益的配置比重，並降低對波動性較大的成長型風險性投資的依賴，同時保持資金流動性，以便應對未來可能出現的突發事件或市場調整。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 






















CNBC報導，橋水(Bridgewater Associates)基金創辦人達里歐(Ray Dalio)週三(3月12日)在新加坡受訪時表示，美國國債目前已超過36.2兆美元，美國赤字GDP(國內生產總值)占比必須從7.2%降至3%左右。

達里歐說，美國債務的嚴重供需問題可能對全球經濟產生深遠的破壞性影響、應對過程將會出現令人震驚的進展，美國可能重整債務、要求其他國家購買美債或停止對部分債權國付款。

穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi上個月表示，「美國公債市場出現大跌」將是未來12個月的最大風險。

英國金融時報3月4日報導，根據標普全球評等公司(S&P Global Ratings)發布的報告，美國長天期債券發行金額(排除短債、地方政府債券不計)預估將升至4.9兆美元，美國財政赤字GDP佔比預估到2026年仍將高於6%。

FRED網站顯示，根據白宮預算管理局(OMB)2月27日公布的統計數據，2024年美國聯邦利息支出GDP佔比自2023年的2.37794跳升至3.02103、創1995年以來最高，逼近1991年所寫下的3.15758史上最高紀錄。
美國財長貝森特(Scott Bessent)2月接受福斯商業新聞網專訪時重申他的3-3-3經濟政策口號：財政赤字GDP占比降至3%、原油日產量增加300萬桶、經濟成長率維持在3%。

根據美國財政部公布的數據，2025會計年度前四個月(2024年10月至2025年1月)預算赤字年增58%至8,395.85億美元、創歷年同期最高紀錄。




*資料來源：https://reurl.cc/xNx2aN

〔 自由財經 / 綜合報導 〕



 






















在歐盟恢復對美國威士忌徵收進口稅之後，美國也採取報復措施，美國總統川普週四表示，他計劃對來自法國和其他歐洲國家的酒徵收200%的關稅，這是全球貿易緊張局勢的最新升級。

週二，歐盟執行機構歐盟委員會宣布，對美國徵收鋼鐵和鋁關稅進行報復，解除先前對威士忌等美國商品暫停徵收的關稅，並徵收新的關稅。這些變更將於4月生效。

CNBC報導，川普在Truth Social上表示，「歐盟是世界上最具敵意和最濫用稅收和關稅權力的機構之一，其成立的唯一目的就是佔美國的便宜，剛剛對威士忌徵收了50%的巨額關稅。如果不立即取消這項關稅，美國很快就會對來自法國和其他歐盟國家的所有葡萄酒、香檳和酒精產品徵收200%的關稅。這對美國的葡萄酒和香檳產業來說大有裨益」。

美國商務部長盧特尼克週四在彭博電視上表示，川普對歐盟的行動“非常惱火”，因此發出了最新的威脅。

美國仍計劃在4月宣布新1輪對等關稅，預計歐洲國家也將受到這些措施的影響。




*資料來源：https://reurl.cc/3KrAj9

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章 〕




 






















 


《Yahoo Finance》報導，法國巴黎銀行（BNP Paribas）資深商品策略師大衛·威爾遜（David Wilson）報告表示，由於對全球經濟的不確定性以及美國前總統川普的關稅計劃，近期美國股市出現拋售潮，而黃金將會成為受益者。該行預測黃金價格將會突破每盎司3,000美元，並在未來幾個月內進一步上漲至3,100美元。

 

威爾遜表示，川普政府接連發布關稅威脅，並且國際關係正在重新調整，這增加了宏觀經濟與地緣政治的不確定性，從而大幅推動黃金避險需求。該行預計金價將在2025年第二季度突破每盎司3,100美元價位，稱由於市場對關稅的擔憂，黃金的實物供應已「大幅收緊」。

威爾遜指出，2025年迄今，黃金價格的上漲主要受到以下幾個因素的推動：市場對黃金需求激增——由於投資者希望在關稅生效前將黃金運往美國，導致實物黃金市場趨緊。央行購買增加——各國央行持續增持黃金，以應對市場波動。ETF買氣增長——黃金支持的交易所交易基金（ETF）需求加速增長。

報告認為，2025年下半年，黃金市場可能趨於穩定，稱市場將逐漸消化或適應川普的貿易風險，這意味著金價可能難以維持持續的上漲動能。威爾遜認為，如果貿易緊張局勢沒有進一步升級，黃金價格的漲勢將會放緩。世界黃金協會報告指出，全球央行黃金購買量連續3年超過1,000公噸，2024年達到1,045公噸，僅較上年度的1,051公噸略減。

世界黃金協會報告表示，受美元走弱影響，黃金價格在2月內多次創下歷史新高，主要貨幣計價的黃金價格亦創下歷史新高。交易所交易基金（ETF）流入激增，黃金ETF淨流入94億美元（100公噸），創下2022年3月以來的最高單月增幅。COMEX黃金庫存增加，顯示市場對黃金的需求持續增強，部分受到關稅不確定性影響。

中國人民銀行公布的數據顯示，2025年2月，該行黃金儲備較前月增加16萬盎司或5公噸，達到7,361萬盎司或2,289.5公噸，為連續第4個月購入黃金（累計購入25公噸），黃金儲備佔外匯儲備總量的6%左右。2024全年，中國黃金儲備累計增加142萬盎司或44公噸（5-10月曾暫停黃金購買6個月時間）。

麥格理（Macquarie）大宗商品策略主管馬庫斯·加維（Marcus Garvey）報告表示，美國總統川普（Donald Trump）迅速宣布（即使不總是立即實施）進口關稅的做法，加劇了地緣政治不確定性，並推高了市場對通膨的預期。報告稱，黃金價格的表現已超出原先的預期，該行因此上調黃金價格預測，預計2025年第三季黃金均價將達到每盎司3,150美元，而價格高點可能觸及3,500美元，這與1980年1月通膨調整後的歷史最高金價相當。

斯普羅特公司（Sprott Inc.）管理合夥人瑞安·麥金泰爾（Ryan McIntyre）表示，他並不認為黃金被高估，因為市場對避險資產的需求仍在攀升，稱衡量投資的潛在回報與風險時，黃金仍然是最佳選擇，他認為股市的估值才是最被高估的資產。麥金泰爾指出，主權級別的經濟風險正在升高，因為政府債務的增長已達到不可持續的程度。此外，去全球化趨勢使得經濟局勢進一步惡化，隨著各國採取保護主義政策，世界正在變得更加分裂。




*資料來源：https://reurl.cc/vQ325k

上週美國總統Donald Trump在國會發表演說後，美國政策方向更加明確，他強調「美國優先」政策，包括提高關稅、減稅以及嚴格控制移民，這些政策可能刺激短期經濟成長，但也帶來通膨壓力與預算赤字擴大的風險；同時，Trump政府對中國的強硬立場將持續影響全球貿易格局。

 

另一方面，中國在2025年兩會期間強調了經濟穩定與內部改革的重要性，面對美國政策變化，中國正積極調整經濟策略，包括加強內需、提升科技自主性，以及擴大與非美國家的經貿合作，這種「穩字當頭」的政策取向，顯示中國將採取更加謹慎的經濟路線。

 

當前全球經濟環境仍存在諸多變數，建議重新檢視自己的資產配置組合，避免過度集中於單一市場，增加全球配置，高評級累固定收益可提供穩定金流，提升避險性資產在組合的比例，在市場波動時期扮演資產配置組合避風港角色。透過分散配置、降低風險暴露，並保持靈活調整的能力，各位能更好地應對未來可能的市場波動，守護並穩健成長您的資產。

 

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 TechNews 財經新報 〕




 






















美國總統川普（Donald Trump）發動歷史性的貿易戰，加上歐洲推動 1.2 兆美元財政支出計畫，中國積極爭取科技競賽領先地位，顛覆全球資金流向，美國可能不再是投資人心中首選。

路透社5日報導，過去三年來投資人押注「美國優越論」（U.S. exceptionalism），因為無論是經濟成長、股市表現抑或是人工智慧，美國都是領頭羊。然而，State Street Global Markets歐非中東總經策略長Tim Graf說，「各國如今意識到美國的經濟模式正在變化，開始思考要如何因應。美國不再是可靠的貿易夥伴，各國如今必須自行負擔國防開支。」

經濟顧問機構TS Lombard全球總經研究負責人Dario Perkins也表示，2024年12月市場上對於美國優越論有壓倒性的共識，認定美國是唯一能夠投資的市場。然而，川普威脅要打關稅戰，開始迫使其他國家擴大支出。

投資人信心出現變化，導致全球股市出現罕見分歧。2025年年初以來，標準普爾500指數下跌了0.66%，泛歐STOXX 600指數卻大漲約9%，而香港恒生指數則跳升超過20%。

美元並未因川普發動關稅戰引發避險需求走高，最近反而愈貶愈低。MarketWatch報價顯示，追蹤美元兌一籃子6種主要貨幣的ICE美元指數（US Dollar Index，簡稱DXY）5日下跌1.36%、收104.31點；盤中最低下探104.26點，創2024年11月7日以來盤中新低。

RBC旗下BlueBay固定收益團隊投資長Mark Dowding表示，該證券已在一週前將作多美元、放空歐元的部位平倉，這個交易策略已失去誘因。他說，川普的行為削減了美國資產的總體吸引力。

美國經濟最近也出現轉弱跡象。亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow 3日公布預測模型顯示，美國第一季國內生產毛額（GDP）成長率預估值從先前的-1.5%大幅下修至-2.8%。

根據人力資源服務公司ADP Research Institute與穆迪分析公司5日公佈的全美民間就業報告，2月民間非農業聘僱人數僅增加77,000人，遠不如經濟學家原本預期的140,000人。

美國即將在本週五公布2月關鍵就業報告。經濟學家普遍預測，2月非農就業人數將新增160,000人，高於1月的143,000人，失業率將持平於4.0%，平均時薪將月增0.3%，低於1月的0.5%。




*資料來源：https://reurl.cc/V0KAVN

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕




 




















 



Reuters報導，聯準會(FED)理事沃勒(Christopher J. Waller, 見圖)週四(3月6日)表示，FED本月降息的可能性不大、但可能在今年稍後因通膨率下滑而採取調降利率行動。

 

沃勒在《華爾街日報》舉辦的活動上表示，今年稍後降息兩次依舊是基本假設情境。沃勒說，他想看看2月通膨數據並進一步了解關稅政策後再決定何時降息。

 

MarketWatch報導，沃勒週四表示、目前預測FED今年降息2-3次都是合理的。他說，許多關於美國經濟疲軟的數據都是集中在問卷調查，後續須觀察疲軟現象最終是否會出現在就業、生產、國內生產總值(GDP)和消費者支出等。

 

彭博社報導，沃勒週四重申、關稅對通膨的影響可能不會很大。

 

芝商所(CME Group)FedWatch工具顯示，市場目前預期聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議6月宣布降息機率達87%、高於1週前的接近7成。

 

沃勒2月表示，美國通膨進展比預期還要緩慢，經濟數據顯示目前不宜調降政策利率，但如果2025年的通膨走勢與2024年相同，今年某個時間點應該可以採取降息行動。

 

沃勒當時還提到，任何關稅的徵收基本上都只能溫和地拉高價格且不會持續，但最終將取決於關稅的規模和實施方式。

 

FED自2012年起明確定義所謂的「穩定物價」使命為個人消費支出(PCE)價格指數年增率須達2%。

 

根據克里夫蘭聯邦儲備銀行3月6日公布的通膨預測數據，2025年2月美國PCE價格指數年增率、核心PCE價格指數年增率分別為2.39%、2.62%，2025年3月分別為2.08%、2.50%。

 

美國3月PCE價格指數年增率若降至2.08%、將創2024年9月以來最低，逼近2021年2月的1.9%。




*資料來源：https://reurl.cc/jQxzVp