國際觀點

上週聯準會主席Jerome Powell發表演說，由於經濟韌性強勁，聯準會可採取更緩步的方式調整利率政策，儘管多位官員承認通膨已逐步受控，現行利率區間為4.5%-4.75%的抑制效果仍具重要意義，但未來轉向中性水平的速度和範圍仍有爭議。

此外，美國總統大選結果進一步增添不確定性，Donald Trump勝選後，可能實施的減稅、高關稅政策及移民政策收緊，或對明年通膨構成上行壓力，雖然聯準會官員對此表態審慎，但市場已開始消化未來潛在的影響，對降息幅度和節奏的預期更趨保守。

面對政策及市場環境的變動，我們的首要任務仍是確保資產配置的穩定性與安全性，穩中求勝是當下資產配置策略的核心。短期內利率仍有高位震盪的可能，債券配置需更加注重存續期間，以降低價格波動風險，並且分散投資至國際市場，適度增持與通膨相關性較低的資產類別，在政策方向不明朗的情況下，適當提高類現金資產及短期流動性資產，為未來潛在的資產再配置保留空間。

撰文-鎧資本Jolly Chen

Donald Trump再次當選美國總統，可能將對全球經濟帶來即時且深遠的影響，Trump的政策重點包括高額進口關稅、放鬆金融管制及增加政府支出等，這些將使美國赤字進一步擴大，可能拉升美國通膨，使聯準會持續或甚至加速升息，美元升值將加重以美元計價的國際債務負擔，而對於需倚賴美元融資的新興市場來說，借貸成本可能將攀升。加徵高關稅將使全球貿易進一步疲弱，尤其中國、墨西哥等依賴出口的經濟體，將面臨雙重打擊，中國若被排擠出美國市場，可能會把商品轉銷至歐洲及其他地區，導致全球競爭壓力增強。

對於資產配置，我們建議降低受美國通膨和升息風險影響的資產比重，例如降低對高槓桿美國企業債的投資，轉而增加美元避險資產，考慮全球市場波動性升高，資產配置上可增加短期固定收益及現金部位，以穩健的方式應對可能的資本市場波動。此外，亞太地區的資產可適度增持，因為該區域受美國政策的直接影響較小，並可能成為中國進一步開拓市場的受益者。

在此充滿不確定性的時期，安全穩健的資產配置策略將有助於分散風險，維持資產增值，並減少因突如其來的政策變動所帶來的負面衝擊。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 自由財經 〕



 




路透報導，川普在下一任美國總統競選中的勝利，將對全球地區產生深遠而直接的經濟影響。隨著世界領導人紛紛表示祝賀，川普週三（6日）聲稱他已獲得「強有力的統治授權」。川普領導的共和黨也贏得參議院席位，並在眾議院取得進展，這可能使總統更容易將其提案立法並推動關鍵任命。

從提高貿易關稅到放鬆管制、增加石油鑽探以及對美國北約夥伴提出更多要求，世界每個角落都將感受到政府財政、通貨膨脹、經濟成長和利率的壓力。

關於進口關稅，包括對所有外國進口產品徵收10%的普遍關稅，以及對來自中國的進口產品徵收60%的關稅，這是川普政策的一個重要組成部分，可能會產生最大的全球影響。

關稅抑制全球貿易，降低出口商的成長，並給所有相關方的公共財政帶來壓力。它們可能會加劇美國的通貨膨脹，迫使聯準會採取緊縮的貨幣政策。

企業大多將進口成本轉嫁給客戶，因此關稅可能會導致美國買家通膨，迫使聯準會在更長時間內保持高利率，甚至扭轉政策並再次提高借貸成本。如果推高美國通膨的力量，也可能給其他地方的價格帶來壓力，特別是如果川普按照他的承諾對中國徵收過高的關稅的話。

對於依賴美元融資的新興市場來說，這樣的政策組合將使借貸成本更高，除了出口損失之外，還會造成雙重打擊。

作為全球最大的出口國，中國迫切希望恢復成長，因此它可能會為被擠出美國的商品尋找新市場，並將產品傾倒到其他地方，尤其是歐洲。

各國政府也可能對美國的任何進口關稅進行報復，進一步抑制貿易並進一步削弱全球成長。

此外，聯準會高利率和其他地方較低的借貸成本，也會提振強勢美元，歐元和日圓隔夜貶值1.5%就證明了這一點，這給新興市場帶來更多痛苦，因為超過60%的國際債務以美元計價。

分析師尼爾森表示：人們必須得出這樣的結論，川普對美國國債市場，乃至全球金融穩定構成嚴重的威脅，而且迄今為止還被大大低估。



*資料來源：https://reurl.cc/oylrjq

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟 〕



 




外資連6週加碼日股，而日本投資人(日人)大賣海外股票、週賣超額創史上第4高，且日人狂賣海外中長債、週賣超額創歷史新高。

 

根據日本財務省8日公佈的統計數據顯示，上週(10月27日-11月2日)外資在日本股市買超1,394億日圓，為連續第6週加碼日股；2024年迄今(截至11月2日為止)外資買超日股的累計金額擴大至2兆2,656億日圓。

 

上週外資賣超日本債券(中長期債券+短期債券)金額為193億日圓、連續第2週站在賣方。

 

其中，上週外資賣超日本中長期債券金額為426億日圓，3週來第2度站在賣方；買超日本短期債券金額為233億日圓，3週來第2度站在買方。

 

總計外資上週流入日本金融市場的資金總額為1,202億日圓，6週來第5度呈現淨流入。

 

上週日本投資人(日人)在海外股市賣超1兆1,736億日圓，連續第4週減碼海外股票，週賣超額創2005年1月開始進行統計以來史上第4高紀錄(低於2020年7月5-11日當週的賣超3兆6,390億日圓、2022年10月30日-11月5日當週的賣超1兆6,029億日圓和2020年11月15-21日當週的賣超1兆4,291億日圓)；2024年迄今(截至11月2日為止)日人賣超海外股票的累計金額擴大至1兆5,558億日圓。

 

日人上週賣超海外中長期債券金額達4兆4,579億日圓，連續第4週站在賣方，週賣超額創下歷史新高紀錄；買超海外短期債券金額為695億日圓，連續第4週站在買方。

 

總計日人上週流出海外金融市場(=流入日本金融市場)的資金總額為5兆5,620日圓，連續第4週呈現淨流出。



*資料來源：https://reurl.cc/KlZ3Dn

〔 自由財經〕



 




美國聯準會（Fed）週四（7日）結束為期2天的貨幣政策會議，會後宣佈降息1碼（0.25個百分點），隨著美國總統當選人川普（Donald Trump）將在明年就職，經濟格局可能變得更加複雜，Fed主席鮑爾（Jerome Powell）則表示，目前經濟前景穩健，仍將謹慎、耐心地前進。

《路透》報導，鮑爾表示，週二（5日）的總統大選結果，不會對美國貨幣政策產生短期影響，聯準會將繼續評估數據，以確定利率的步伐和目標，因為官員們重新調整了緊縮的貨幣政策，以應對過去1年明顯放緩，並接近聯準會2％目標的通膨。

隨著新政府將成形，鮑爾稱，央行將開始評估穩定通膨和充分就業這2大目標的影響。鮑爾強調，「這是一個需要時間的過程」，所有正在發生的政策變化、效應、在特定時間對經濟的整體影響，這是一個過程，在每屆政府都會經歷的過程。

美國現任總統拜登（Joe Biden）上任後，通過了基礎建設和其他支出法案，這些法案推動了經濟成長，但許多經濟學家認為，這也導致了通膨快速爆發，Fed也因此不得不透過快速升息來抑制通膨。

在這之後，通膨有所回落，聯準會政策利率也在下降，鮑爾表示，隨著時間過去，預計這一過程將使利率更加中性，達到既不會刺激也不會抑制經濟的水位。週四降息1碼後，基準隔夜利率來到4.5-4.75％區間。

以目前的情況來看，通膨、利率持續走低，這與聯準會的預期一致，Fed認為，在經濟持續成長的情況下，價格壓力將緩解，聯準會也提到，就業市場整體而言有所放緩，但仍保持健康。

鮑爾表示，目前美國經濟前景穩健，聯準會希望繼續維持這種狀態。政策立場進一步調整將有助於維持經濟和勞動力市場的強勁趨勢，且隨著時間過去，將採取更加中性的立場，進而繼續推動通膨取得進展，Fed認為，經濟和政策都處於「非常好的狀態」。

Fed公佈最新政策決定後，美國公債殖利率收窄損失，殖利率曲線趨平，期貨市場繼續預估下（12）月將再降1碼。



*資料來源：https://reurl.cc/MjryYX

近期經濟和金融市場上的動態，為我們揭示了當前全球經濟在多重因素影響下的高度不確定性，尤其是對於風險規避與資產穩健配置的需求更為顯著。

本週，美國總統大選成為了市場的聚焦，無論最終結果如何，選舉結果對全球經濟政策、金融市場及央行策略的影響將是深遠的，共和黨或民主黨的勝出，可能帶來截然不同的政策導向，因此市場波動不可避免。與此同時，日本再次下調了今年度GDP成長預測，反映出口疲軟與內需低迷的現況，政府的財政刺激計劃及中央銀行對提高最低工資的措施，可能在中長期內對日本經濟產生支撐作用，但短期內經濟增長動力不足。歐元區方面，10月通膨率已達2%，超出市場預期。隨著能源及食品價格上漲，消費者物價壓力加劇，由於歐元區經濟增長基礎依舊脆弱，央行政策可能持續偏向寬鬆，以支撐經濟穩定。

當前全球市場波動較大，建議以風險分散為核心，加強穩健資產的配置，減少對單一市場或政策的依賴，優先選擇具備抗風險能力的資產，例如國際或區域間相關性低的固定收益，以降低市場短期不確定性所帶來的衝擊，同時適度提升抗通膨資產的佔比，並隨時觀察政策變動，靈活調整投資策略。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Yahoo!股市〕



 




 

美國10年期公債殖利率週二(29日)多數時候都保持在4.3%以上，技術分析人士直指，每當殖利率上升至這個水位，美國股市便會陷入掙扎。

MarketWatch 29日報導，LPL Financial技術策略長Adam Turnquist指出，對股市而言，4.3%的10年期公債殖利率是重要紅線(a line in the sand)，一旦殖利率突破這個位置，股市似乎便難以承受，此一反壓可追溯到2022年10月。

舉例來說，2023年9月初，美國10年期公債殖利率因為8月服務業景氣優於預期、一口氣突破4.3%，成為接下來一個月變化的轉捩點，殖利率於同年10月23日短暫漲穿5%、為16年以來首見。就在當天，標準普爾500指數創下2023年最長的連跌紀錄。

2024年4月，殖利率再次因製造業數據強勁導致通膨風險增溫而突破4.3%，4月25日因第一季核心個人消費支出(PCE)物價年增率比預期火熱而進一步攀升至4.706%、觸及2024年最高收盤水位。標普500聞訊再度拉回，當月寫下2023年9月以來最大單月跌幅，道瓊工業平均指數也出現2022年9月以來最差勁的單月走勢。(10年期公債殖利率與標普500的走勢圖見此)

報價顯示，紐約債市29日尾盤時，美國10年期公債殖利率下跌0.5個基點至4.272%；盤中最高一度逼近4.34%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

目前10年期公債殖利率已穩穩站上200日移動平均線(接近4.18%)，暗示接下來可能還會持續走揚。Turnquist指出，4月高點4.7%將是殖利率重返5%前的最後防線。

賓州大學華頓商學院(Wharton School)知名退休榮譽財經教授Jeremy Siegel 10月28日曾在WisdomTree每週評論指出，美國10年期公債殖利率目前已揚升至4.2%附近，預測未來可能進一步走升、因為經濟仍保持強勁。

針對美國總統大選，Siegel指出，川普(Donald Trump)的賭盤勝率近來顯著提升，若共和黨順利入主白宮、掌控參眾兩院，實現完全執政，則可能暫時引發財政赤字擴大隱憂，進而導致債券殖利率顯著上揚。從歷史來看，市場較偏好分裂的政府，因為這能節制財政支出、避免赤字嚴重擴大，尤其是在聯邦債務已創新高的環境下。



*資料來源：https://reurl.cc/YqgXYn

〔 Money DJ 新聞 / 記者 黃文章〕



 




 

世界黃金協會10月30日報告表示，全球第三季總體黃金需求（包含OTC投資）年增5％，達到1,313公噸，創下歷年同期的新高。報告指出，需求強勁的表現也反映在黃金價格上面，金價第三季多次創下歷史新高。在價格上漲的帶動下，第三季以美元計的黃金需求年增35％，首次超過1,000億美元。

 

報告表示，全球黃金ETF流入量（95公噸）是第三季黃金需求增長的主要推動力；第三季度也是自2022年第一季度以來首次出現正增長，大幅扭轉了上年同期的大量流出（-139公噸）。第三季金條和金幣投資（269公噸）年減9%，較去年同期的296公噸有所下滑。其中，中國需求年減24%至62.1公噸，印度需求則是年增41%至76.7公噸。

 

黃金首飾消費量（459公噸）年減12%，印度金飾需求年增10%至171.6公噸，中國金飾需求則是年減33%至102.5公噸。雖然消費者購買的數量減少，但在黃金首飾上的支出增加；金飾需求價值年增13%，超過360億美元。

 

第三季度央行購金的速度放緩（186公噸），較去年同期的364公噸減半，但年初至今的購金量與2022年相當。人工智慧持續支持黃金在科技領域的使用（83公噸），年增7％，未來前景可期。

 

倫敦貴金屬市場協會（LBMA）的黃金價格在第三季度繼續創下新高，季度平均金價年增28%，達到創紀錄的每盎司2,474美元。場外交易（OTC）投資與去年同期相比幾乎翻倍，達到137公噸。這是OTC投資連續第七個季度對黃金需求呈正增長，並且成為黃金市場的一個重要組成部分。

 

第三季總黃金供應量年增5％，達到創紀錄的1,313公噸。礦山產量年增6％，達到季度新高的990公噸，年初至今的產量已超過2018年的高點。舊金回收量也年增11%達到323公噸，但尚未出現大規模的拋售。

 

報告表示，投資流是第三季度黃金需求表現的關鍵，包括利率下降、地緣政治不確定性、投資組合多元化及動量交易等是主要驅動因素。展望2024年全年，專業投資的復甦結合穩健的金條和金幣投資，預期將抵消較弱的消費者需求和放緩的央行購金。

 

報告表示，黃金市場的熱度升高，中東緊張局勢升級及美國總統大選的高度兩極化加劇地緣政治不確定性，這增加了投資興趣，並抑制了舊金的回收量低於預期。全球利率政策的轉變降低了持有黃金的機會成本，也進一步促進了對黃金的投資興趣。

 

報告表示，第三季度金條和金幣投資略低於預期，但年初至今的總量仍保持穩健，達到859公噸，高於10年平均值的774公噸。地緣政治風險、經濟放緩的擔憂以及金價上漲推動了這些強勁數字，即便高價可能讓部分買家望而卻步。預計第四季度將保持相似趨勢，但美國大選後的潛在波動性或令震盪加大。

 

2024年至今，黃金漲幅已達34%，成為今年表現最佳的資產之一。渣打銀行貴金屬分析師蘇基·庫珀（Suki Cooper）報告表示，市場目前的倉位較高，主要反映對美國大選結果的預期、聯準會可能進一步降息，以及地緣政治不確定性等。如果川普勝選，市場將關注更廣泛的關稅及其帶來的通膨壓力。



*資料來源：https://reurl.cc/eyRODQ

〔 Yahoo!股市〕



 




美國通膨逐步下降，市場關切焦點轉為通膨回落的速度有多快，若通膨年增率順利降至2%以下，聯準會(Fed)將能繼續調降利率。10月31日，備受關注的個人消費支出物價指數(PCE)報告出爐，顯示通膨率進一步走低，當天美債殖利率起伏不大，但全月呈現強勁漲幅。

MarketWatch報價顯示，紐約債市31日尾盤時，對Fed利率政策較為敏感的2年期公債殖利率上漲0.9個基點至4.162%，創8月1日以來新高，整月走揚51.4個基點，寫下2023年2月以來最大單月漲幅。

10年期公債殖利率上漲1.9個基點至4.282%，創7月24日以來新高；30年期公債殖利率小幅下跌0.4個基點至4.474%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

根據道瓊市場數據(Dow Jones Market Data)，以全月走勢來看，10年期與30年期公債殖利率10月分別勁揚48.4個基點、34.2個基點，為2024年4月以來最大單月漲幅。

美國商務部31日公布，9月整體PCE年增率從8月的2.3%降至2.1%，距離Fed設定的「2%通膨目標」只有一步之遙；月增率則為0.2%，符合《華爾街日報》調查的分析師預估值。

至於Fed最青睞的通膨指標，即扣除食品和能源價格變動的核心PCE年增率為2.7%，與前月持平，但月增率從8月的0.2%上升至0.3%，為近六個月來最大漲幅。

核心PCE扣除波動幅度較大的食品和能源價格，更能反映真實物價狀況，因此是Fed最關注的通膨參考指標。

美國就業市場狀況也同樣備受矚目，10月非農就業報告將於11月1日揭曉。根據《華爾街日報》統計，分析師平均預期10月非農業就業人數僅新增11萬人，遠低於前月的25.4萬人。



*資料來源：https://reurl.cc/g6VMQL

〔 Money DJ 新聞 / 記者 黃智勤〕



 




 

最新調查顯示，隨著全球需求降溫，歐元區10月PMI數據不如預期，持續深陷萎縮；這可能促使歐洲央行(ECB)進一步降息。

路透報導，S&P Global和漢堡商業銀行(HCOB)公佈，今(2024)年10月份，衡量歐元區商業景氣的綜合採購經理人指數(PMI)初值為49.7，從前月終值49.6攀升，但遜於路透統計的分析師預估值49.8，連續第二個月低於代表景氣榮枯線的50。

ING分析師柯林(Bert Colijn)指出，這項調查符合經濟疲軟的現況，由於需求不振，通膨也逐步降溫，服務業新訂單也出現疲態。

調查顯示，10月歐元區服務業PMI初值為51.2，從前月的51.4下滑；製造業PMI則從45.0升至45.9。

歐元區最大經濟體德國10月綜合PMI初值從前月的47.5升至48.4，優於分析師預期的47.6。HCOB首席經濟學家德拉魯比亞(Cyrus de la Rubia)指出，儘管PMI第四季開局優於預期，德國全年GDP仍可能零成長。

國際貨幣基金組織(IMF)近日下修德國今(2024)、明(2025)年的成長展望，反映身為歐元區最大經濟體和製造業重鎮的德國景氣仍然不妙。大型智庫、德國政府也預估德國經濟今年可能再陷萎縮。

經濟成長停滯，也讓歐洲央行有進一步降息的理由。歐洲央行今年來已三度降息，將基準利率降至3.25%，並可能於年底進一步擴大降息。

歐洲央行首席經濟學家蘭恩(Philip Lane)指出，近來歐元區經濟數據疲軟，引發各界對復甦前景的疑慮。



*資料來源：https://reurl.cc/xvq8Qz

〔 Money DJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 




 

Reuters週四(10月24日)報導，歐洲信用評等公司Scope Ratings發表報告指出，美國持續擴大的財政赤字令人擔憂，反覆出現的舉債上限僵局威脅以及相關的接近或技術性違約風險仍然是美國信用評等展望維持負面的關鍵因素。Scope目前給予美國的信用評等為AA、展望為負向，下一次的評等評估是在11月22日。

Scope表示，美國雖受益於美元的全球主要儲備貨幣地位與全球最流通資本市場，持續擴大的財政赤字仍令人擔憂、民間投資可能因而遭受排擠，進而引發通膨並提高長債殖利率的風險溢價，利息支出佔政府收入比重可能在未來幾年突破10%。Scope並且提到，川普(Donald Trump)若在總統大選中勝出、可能增添美國法治體系進一步遭弱化風險，最終恐將危及美元的全球儲備貨幣地位。

英國金融時報10月13日報導，川普首席經濟顧問Scott Bessent受訪時表示，川普支持美元儲備貨幣地位、一旦勝選將延續過去幾十年來美國奉行的強勢美元政策，不會故意試圖讓美元貶值。

CNBC報導，穆迪投資者服務公司在去年11月重申美國「AAA」主權評等的同時，以財政赤字規模相當龐大、華盛頓黨派僵局為由宣布調降評等展望。

彭博社報導，穆迪分析師William Foster今年9月受訪時指出，長期而言，財政政策若無法針對不斷擴大的赤字做出回應、將對AAA評等帶來越來越大的壓力。

2024會計年度美國財政部淨利息支付金額達8,820億美元、相當於每天約24億美元，淨利息支出GDP(國內生產總值)占比達3.06%、創1996年以來最高。

美國財政部10月18日公布，2024會計年度美國財政部利息支付金額年增28.9%至1.13兆美元、佔當年度總支出(6.75兆美元)的17%。

FRED網站顯示，根據白宮預算管理局(OMB)10月18日公布的統計數據，2023年美國聯邦利息支出GDP佔比(未經季節性因素調整)自2022年的1.82985跳升至2.37794、創1999年以來最高。

MarketWatch報導，盡責聯邦預算委員會(CRFB)主席Maya MacGuineas週三表示，她不知道金融市場何時會視美國債務水準過高，因為這將取決於世界各地正在發生的事情以及投資人可以將資金存放在哪裡。



*資料來源：https://reurl.cc/vvNxWe

〔 Yahoo!股市 〕



 




受到聯準會(Fed)降息機率縮減的帶動，日圓自9月中旬開始一路回貶，引起日本當局憂心。日本財務大臣加藤勝信(Katsunobu Kato)週四(24日)決定跟美國財政部長葉倫(Janet Yellen)討論外匯波動相關事宜。

路透社25日報導，日本財務省國際事務副官三村淳(Atsushi Mimura)對記者表示，兩國財長討論了外匯波動，並確認美日彼此需要密切溝通。

日圓疲軟推升原物料進口成本，衝擊家庭及零售業者，讓日本官員憂心忡忡。三村淳指出，最近外匯出現偏向某邊的劇烈波動，而理想狀態下，匯率應適時反應經濟基本面。他說，「我們將密切關注外匯走勢，包括那些由投機客引發的波動。」

日本銀行(BOJ、日銀)總裁植田和男(Kazuo Ueda)先前表示，若日本經濟變化一如預期、則日銀將繼續升息。不過，他同時也強調，升息時機必須把全球的不確定因素考慮進來，例如美國的經濟展望。

根據路透社調查，略多於半數的受訪經濟學家預測，日銀今(2024)年不會升息、但明年3月底前應會升息一次。

MoneyDJ XQ全球贏家系統報價顯示，美元兌日圓自9月17日起漲迄今(10月24日)，升幅已達8%左右。

芝加哥商業交易所(CME) FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人24日預測，Fed 11月7日降息一碼至4.50~4.75%的機率從一個交易日前的91.8%上升至95.6%，完全不降息的機率從8.2%下降至4.4%。

美國公債殖利率24日從2~3個月高點略為拉回，主因海外買家逢低進場。MarketWatch報價顯示，紐約債市24日尾盤時，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率下跌2個基點至4.065%，23日甫勁揚4.9個基點至4.085%、創8月15日以來新高；10年期公債殖利率下跌3.9個基點至4.201%，23日才剛上揚3.6個基點至4.24%、創7月25日以來新高。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

美國10年期公債已較9月16日的52週低點3.622%跳漲57.9個基點，如今在3個月高點附近徘徊。美債殖利率揚升，一開始是受到美國經濟數據優於預期、Fed積極降息的機率隨之縮減帶動，最近則是反映無論誰當總統美國財政赤字都恐會擴大的憂慮。



*資料來源：https://reurl.cc/oyG3gl