國際觀點

〔工商時報 / 記者 洪凱音〕

美國宣布升息2碼(50個基點)，Fed暗示明年將有更多次升息；聯博集團今舉辦「2023全球投資展望」，固定收益共同主管暨信用資產總監葛尚‧狄斯坦費(Gershon Distenfeld)預測，明年全球通膨仍會維持相對高檔，美國高利率環境的維持會比想像中久，聯準會連續升息，不是明年通膨就能降至2、3％水準，貨幣緊縮幅度要明顯，且通常要6至12個月後才能看到效果，預估2024年上半年才有降息機會。

面對通膨仍高，葛尚‧狄斯坦費表示，美國明年經濟有衰退風險，但速度仍呈緩步下滑，通膨短期內不易降溫，但預估明年將從高點滑落，可望看到通膨迎來轉折點；在此背景下，蟄伏許久的股債市場或可看到久違的爆發力，建議投資人趁股債評價面相對低廉之際進場布局，可望為投資組合創造具吸引力的報酬表現。

今年以來各國央行升息，不論投資等級債券或非投資等級債券，已迎來近年後少見的收益機會，明年會更加突顯債券收益優勢。

美國聯準會今暗示明年有更多次升息，台股今開低走跌，指數觸及1萬4649點，外資又調降聯發科評等，半導體跌幅收斂下，台股終場下跌5點，加權指數以1萬4734點作收，上下震盪逾百點；；統一投信表示，通膨及聯準會升息利空，對股市帶來的影響已經鈍化，今年台股許多企業財報預計將傳出佳音，明年農曆年前台股仍有機會震盪走高。

觀察明年上半年股市走勢，聯博集團亞洲股票事業發展主管暨資深投資策略分析師王耀維表示，經濟下滑仍會造成市場顛簸，不過隨著評價下修淡化，市場將轉而關注盈餘成長，而明年值得關注的區域會是美國與中國大陸。

以陸股為例，王耀維認為，目前評價是相對低廉，值得投資人留意，首先，今年以來悲觀的市場情緒提供了後續反彈的機會；其次，大陸通膨相對和緩，較無緊縮貨幣政策的壓力，央行態度也相對偏鴿。

明年大陸有機會更進一步解封，消費產業例如旅遊的成長，可望帶動景氣復甦。但王耀維提醒投資人，中國結構性問題短期內看不到解答，因此過去受歡迎的投資題材如地產、網路恐不再會是主流，反而與解封相關的題材、以及受政府扶持的產業如新能源，會是接下來的投資重點；整體而言，2023年雖然經濟走緩，但隨著評價已經來到相對低點，股債市都有望先蹲後跳。


 


*資料來源：https://ctee.com.tw/livenews/aj/chinatimes/20221215005557-260410

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1212】

各國央行將再次為未來幾天的資本市場定下基調，焦點將集中在聯準會週三的利率會議，隨後是歐洲央行、英國央行以及週四的瑞士和挪威央行。貨幣政策的重點將一方面放在通膨，另一方面放在整體經濟，主要問題在聯準會是否可以開始放慢加息腳步。

美國11月份生產者價格走勢仍強於經濟學家的預測，希望遏止聯準會積極加息的可能性似乎不大。上個月生產者價格上漲7.4%，高於經濟學家預期的7.2%，雖然與10月份生產者價格上漲8.1%的通膨率相比，通膨已連續第五個月減弱。財政部長Janet Yellen表示，如果沒有意外衝擊，美國的通膨應該會在近期內大幅下降。

中國宣布放鬆嚴格的防疫措施，令許多投資人感受到前景樂觀；然而中國外貿數據疲軟也打擊了市場情緒，全球需求疲軟和中國因新冠病毒而採取的封鎖措施導致中國11月出口與去年同期相比下降8.7%，這是連續第二個月下降，進口下降10.6%，降幅也遠超預期。

在這週央行做出多項決定之前，衰退風險猶存，經濟仍易受衝擊，整體資產配置應採取一些措施。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#年度最後 #利率會議 #通膨下降 #全球需求疲弱

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1205】

中國三年間不間斷的隔離政策重創了民生經濟，使人民無法維持基本生活水準，前日因不滿政策的民眾在各地陸續發起抗議活動，使中國政府正視防疫政策帶來的動盪，逐步放寬規定不再以清零為目標，鬆綁篩檢、隔離、封鎖等措施，此舉也讓各大工廠開始復工計畫，期望在明年舒緩全球產業鏈的吃緊狀況。

今年全球通膨肆虐，美國聯準會不斷升息今年共升了15碼之多，基本利率也將來到3.75~4.00%，從10月起美國各項通膨指標明顯下降，聯準會罕見釋出鴿派訊號，本月15日最後一次的利率決議有望放緩升息腳步，但主席鮑爾仍強調升息需要長期維持才能對經濟發揮影響，長期經濟緊縮的情況下，是否會產生經濟停滯，仍待觀察。面對未來展望具高度不確定性，投資人仍以安全穩健為首要條件。

撰文-鎧資本Eileen Chang

#鬆綁防疫政策 #解豐復工 #升息放緩 #經濟停滯

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1129】

中國的COVID-19病例創下新高，打破了近半年多以來的記錄，疫情蔓延到全國，包括南部工業中心廣州，強制檢測、檢疫和封鎖等嚴格措施，尤其是在工業熱點地區，可能會破壞全球供應鏈並影響其他經濟體。週末，由於嚴格的新冠疫情措施而引發的抗議活動在中國各地蔓延開來，示威者在上海與警察發生衝突，也有大批人群聚集在北京，抗議活動為世界第二大經濟體的重新開放增添了新的不確定性，中國一直堅持零COVID-19的政策，比世界大部分地區實施的限制措施要嚴格得多。

黑色星期五到來，美國的顧客數量不多，零售店被迫使用大幅折扣來吸引購物者，傳統上，週末是一年中最繁忙的購物季的開始，消費者信心下降向聯準會發出通膨壓力正在緩解的信號，這可能有助於放慢加息步伐。然而，歐洲央行官員正在擔心歐元區的高通膨趨勢可能會變得越來越難以停止，央行行長們認為，顯然必須進一步提高利率以抑制通膨，絕大多數人支持再次加息75個基點。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#疫情 #清零政策 #全球供應鏈 #CPI #黑五

〔自由財經 / 記者方韋傑〕
調機構《DIGITIMES》今天在「科技大勢2023」論壇談及2023年手機、筆電、伺服器供應鏈趨勢及市場展望，預估明年第2季美國通膨達到相對高點，下半年將出現趨緩現象，3大資通訊產品供應鏈邁向正常化，筆電市場將持續衰退，手機市場著重高階機種，大型雲端伺服器業者帶動全球伺服器需求。

《DIGITIMES》研究中心總監黃銘章表示，影響明年智慧型手機出貨的需求面因素，包括中國市場封城管制與經濟疲軟，而中國以外市場則要觀察淡旺季變化與通膨憂慮，預計全球智慧型手機出貨量明年第2季起，可望隨著高通膨、美聯準會升級逐漸走入尾聲而逐季成長，多數品牌出貨成長僅為個位數，中國以外市場佔全球5G手機出貨比重約7成。

筆電方面，《DIGITIMES》預期全球2022全年出貨低點落於第4季，總量4121.3萬台、年減39%，明年全球出貨總量估為1.76億台，相對於2023年的總量預測值1.88億台，年減6.3%，多數業者將發生中個位數的衰退。

而影響2023年全球伺服器出貨的關鍵因素，黃銘章認為，需求面應觀察雲端、高效能運算與人工智慧應用發展，企業是否因景氣影響拉貨動能，網通基礎建設能否帶動業者營收；供給面則要分析晶圓長短料、新中央處理器總量，以及美中科技戰的影響，現階段預估雲端需求仍為支撐伺服器出貨成長的主力原因，年增達4.5%。

黃銘章提到明年3大資通訊產品與產業的亮點，手機方面包括採用AMOLED的智慧型手機，以及折疊式智慧型手機，還有快充、潛望式鏡頭與毫米波技術；伺服器則關注Arm、AMD的發展，搭載圖形處理器或人工智慧加速器的伺服器，出貨仍將延續較高程度的成長。


 


*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4134953

〔時報資訊 / 記者柯婉琇〕


在加密貨幣市場因FTX破產事件而搖搖欲墜之際，全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）周四宣布將斥資10億美元設立產業復甦計畫（industry recovery initiative,IRI），投資數位資產領域的公司。

曾經貴為全球第二大加密貨幣交易所的FTX垮台，令人擔憂該產業能否繼續吸引創投公司和私募股權巨頭注資。

全球最大加密貨幣交易所幣安周四表示，如有必要，近期內可能將投資金額提高到20億美元。幣安在聲明中表示，我們預期這項計畫將持續約6個月，而在投資結構方面也將講求靈活性，代幣（token）、法定貨幣、股權、可轉股證券、債務、信貸額度等都可能納入。

幣安執行長趙長鵬上周在阿布達比的一場會議上表示，業內對幣安擬推出的產業復甦基金很感興趣。在同業FTX倒閉後，該基金的設立宗旨是為了協助幣圈應對流動性緊縮的風險。

趙長鵬表示，這樣的基金將有助於緩解FTX引發的骨牌效應，但當時他並未透露該基金的確切金額。

 


*資料來源：https://ctee.com.tw/news/global/761926.html

〔經濟日報 / 綜合外電〕


彭博資訊經濟學家指出，聯準會（Fed）的11月決策會議紀錄，透露出官員與Fed幕僚的意外鴿派傾向，官員廣泛認同放慢加息腳步，顯示日益意識到升息的滯後影響，同時官員對這波升息循環的終點利率水準沒有確切看法，顯示副主席布蘭納德等鴿派官員聲量增強，政策明年轉向機率升高。

這份會議紀錄至少有兩點意外鴿派，首先是多數與會者似乎認為通膨已攀峰，也似乎對通膨預期保持穩定有信心，只有「少數」官員擔心會出現薪資－物價上升螺旋。

其次，多數與會者認為工資成長已見頂，Fed幕僚闡述第3季聘僱成本指數「遠低於」今年均值，也強化這個評估，這與Fed主席鮑爾在8月底傑克遜洞年會發表的看法形成鮮明對比。

會議紀錄顯示，Fed幕僚認為明年經濟陷入衰退機率「幾乎與基本情境相當」，暗示預估明年將會衰退。

Fed決策官員也詳加討論貨幣政策滯後時間長度，結論似乎是歷史經驗顯示升息對經濟的滯後時間為18~24個月，難以在當前升息循環提供有用指引，但Fed幕僚和「一些」與會者都認為經濟風險偏向下行，會議紀錄也提到四次「逆風」多於9月三次。

此外，「幾位」與會者指出，他們對終點利率水準預期已高於9月的預估，雖然還不清楚「幾位」代表的官員數量，但仍少於「許多」。

因此整體而言，雖然跡象顯示Fed內部分歧擴大，但鴿派似乎暫時占上風。鮑爾持鷹派立場，卻屬於少數陣營，會議紀錄顯示，他可能須努力說服其他成員，要對外傳遞終點利率水準高於9月會議的訊息。


 

*資料來源：https://udn.com/news/story/6811/6791288

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1121】

上週四的數據顯示美國失業保險申請徘徊在歷史低點附近，此前幾天發布的一系列經濟數據表明經濟可以承受進一步收緊貨幣政策的影響，同時幾位央行行長的鷹派言論也打擊了市場情緒。中國方面連續幾週，市場一直有在猜測中國可能很快就會全面重啟經濟，但近期有三人在感染新冠病毒後死亡，中國加強了管控Covid措施，重啟經濟恐怕延後。

上週焦點，美國總統Joe Biden與中國國家主席習近平在G20峰會期間舉行了此次活動中最受期待的會晤之一，拜登在會後總結說，他認為中國沒有立即入侵台灣的威脅，但如果中國無法控制朝鮮，美國可能被迫加強其在亞洲的軍事存在。世界兩大經濟體睽違已久的會談，是否能推動全球實質經濟發展還待觀望。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#緊縮 #貨幣政策 #實質經濟 #G20

〔鉅亨網 / 編譯 羅昀玫〕

自聯準會鷹派大將布拉德週四 (17 日) 暗示終點利率 (指升息週期的最終利率) 可能高達 7% 後，債市對下一場美國經濟衰退發出相當響亮的警告，2 年期和 10 年期的美債殖利率曲線倒掛程度創 1982 年以來新高。

美國聖路易聯準銀行總裁布拉德 (James Bullard) 週四指出，到目前為止，貨幣政策立場的變化似乎對通膨影響有限，基準利率尚未處於可能被認為具有足夠限制性的區域。

布拉德透過圖表暗示，終點利率將升至 5% 至 7% 之間，才足以抑制通膨。


鷹派大將布拉德週四暗示終點利率可能升至 5% 至 7% 區間 (圖片：翻攝 zerohedge)


美國明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡里 (Neel Kashkari) 也釋出鷹派言論稱，很難知道升息到多高，但在通膨明顯觸頂之前不應停止。

由於對即將到來的經濟衰退的擔憂，關鍵的美債殖利率曲線倒掛加劇。2 年期和 10 年期美債殖利率的利差高達 71.249 個基點，自 1982 年 2 月「前聯準會主席伏克爾 (Paul Volcker) 時代」以來前所未見的水平。 

短天期美債殖利率超過長天期美債殖利率，這種情況稱為殖利率曲線「倒掛」 (亦稱反轉)。殖利率曲線一直是市場用作經濟衰退的可靠預測指標，儘管這不意味經濟衰退馬上來臨，但可能在未來 1 至 2 年左右出現，市場通常關注 10 年減 2 年、或者 10 年減 3 個月的公債利差。

BMO 利率策略師 Ben Jeffery 和 Ian Lyngen 表示：「有兩大因素可以扭轉美債殖利率曲線，但短期內都不太可能發生。」

兩位策略師解釋：「一個是聯準會停止升息並表示願意採取更寬鬆的立場，另一個是聯準會不以更強硬的態度升息，前者比後者更有可能，即使這種轉變不太可能在明年第二季前發生。」

*資料來源：https://news.cnyes.com/news/id/5014190?exp=a

〔中央社〕

日本政府今天表示，10月核心消費者物價指數（CPI）年增3.6%，創40年來最大升幅，主要原因是能源成本上漲及日圓疲軟。

10月不包括波動較大的生鮮食品價格的核心CPI，略高於彭博調查的分析師預期3.5%，這顯示通膨處於1982年以來最高點。

日本首相岸田文雄表示，日本政府將斥資2600億美元推出經濟振興方案，以緩衝日圓疲軟和通膨對經濟造成的影響。

這項方案包含鼓勵薪資成長、補助家庭能源開銷等措施。自2月俄羅斯入侵烏克蘭以來，家庭能源開銷便大幅增加。

日本通貨膨脹率仍低於美國及其他地方，由於通膨居高不下，讓美國聯邦準備理事會（Fed）和其他各國央行大幅升息。

但在此之前，世界第3大經濟體日本經歷數十年緩慢通膨，甚至通貨緊縮，目前的通膨已經超過日本央行長期以來設定的目標2%。

*資料來源：https://www.cna.com.tw/news/aopl/202211180058.aspx

〔MoneyDJ新聞／記者 陳　苓〕

 

美國柴油供不應求，庫存跌至歷史性低點，需求卻居高不下，讓柴油相對於原油和汽油，出現前所未見的溢價。今年冬天，柴油荒可能會更為惡化。

華爾街日報、金融時報報導，美國柴油和燃油的庫存降至空前低點，上週為止僅剩1.074億桶，儘管略高於此前一週，卻是1951年的同期新低。

和一年前相比，柴油價格勁揚47%、至每加侖5.35美元；燃油跳漲70%、至每加侖6美元。作為對照，西德州中級原油僅走升6%。

根據AAA/Opis，柴油和汽油的價差打破歷來紀錄、報1.61美元；一年前，兩者價差僅為0.23美元。紐約港交割的躉售柴油，與石油的溢價也衝破史高。

柴油吃緊的一大原因是烏克蘭戰爭，俄國柴油出口受限的情況、比原油更嚴重。另外，俄國大砍對歐洲的天然氣供給，推升了歐洲原油的煉製成本，並迫使當地發電廠捨棄天然氣、改用柴油發電。

今年冬天，美國柴油庫存可能會更為吃緊，主要是歐洲對俄國海運原油的制裁12月生效，明年2月制裁範圍將擴及煉製油品。有鑒於此，歐洲和美國大概會爆發喊價戰，爭奪柴油供給。國際能源署(IEA)警告，各方將「激烈」競爭非俄國製柴油。

S&P Global Commodity Insights全球石油分析主管Richard Joswick說，倘若俄國柴油供給中斷，所有人都會覺得吃緊，將廝殺貨源。

美柴油貴過汽油

美國柴油庫存快要見底，要價超越汽油。專家告誡，柴油廣泛用於運輸和製造，倘若長期短缺，將激化通膨，把經濟推向衰退。

The Hill、CNBC 10月底報導，美國柴油供給緊繃，11月交割的期貨價大漲33%。Lipow Oil Associates總裁Andy Lipow指出，今日美國柴油平均價格為每加侖5.30美元，未來幾週會再漲0.15~0.20美元。作為對照，美國汽油價格已從6月份每加侖5美元的高點回落。

汽油和柴油都從石油煉製而成，多項因素導致柴油供不應求。S&P Global Commodity Insights的Debnil Chowdhury解釋，柴油需求的復甦速度快於其他石油製品，可是全球多家煉油廠關閉，限制供給。另外，柴油外銷大國--中國無法出口；飛機燃油需求勁揚，搶走柴油產能；歐洲避開俄國柴油，轉向其他地方購買，都釀成供給不足。
 

*資料來源：https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=e7e36f22-a4b6-4c83-9145-1769d0342ab4

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1114】

美國的通膨壓力在10月份進一步緩解，消費者物價數據公佈後，道瓊工業指數立即飆升超過800點，通膨下降可能促使聯準會放慢升息進度。另外中國新冠疫情政策放鬆也提供了積極的推動力。

美國選舉後幾天，華盛頓的權力平衡仍不明朗，到目前為止，任何一方都未能在議會兩院中贏得多數席位。民主黨設法獲得了美國參議院的多數席位，贏得了內華達州的選舉，另一方面，在美國眾議院中，共和黨人仍然擁有極其微弱的多數，結果可能要到12月6日在佐治亞州舉行決選，才能得出最終結果。目前大家熱切期待前總統Donald Trump是否會在本週二宣布他的2024年總統大選候選人資格。

現在的焦點也轉移到明日開始在印尼巴厘島舉行的G20峰會上，期待20個最大工業國為全球經濟復甦帶來具體成果，而俄羅斯也將出席此次峰會，但由外交部長Sergei Lavrov代替總統Vladimir Putin參加。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#通膨緩解 #升息放慢 #美國大選 #G20