國際觀點

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1017】

儘管美國聯準會積極收緊貨幣政策，通膨仍處於高位，因此11月可能會再次大幅加息。最新的通膨數據證實了聯準會的擔憂，即高通膨可能會極其持久。在上次貨幣政策會議上，許多聯準會成員表示，他們認為在應對價格快速上漲方面做得太少與應對通膨方面做得太多，兩相比較前者風險更大。這從會議紀要中可以看出，在新的通膨報告發布後，再次大規模加息的道路打開了。

英國首相Liz Truss正在為她的政治生存而戰，面臨各方壓力，無論是來自她自己的黨內還是來自外部。上週五，Truss解雇了僅上任38天的財政部長Kwasi Kwarteng，並在同一天宣布Jeremy Hunt將立即接管財政事務，而Hunt週末已經暗示政府的稅收計劃可能會有進一步的變化。英國在9月公佈了一項預算，其中包括高達450億英鎊的減稅，但是沒有計劃為新債務融資，隨後的市場動盪促使英格蘭銀行啟動緊急購買計劃以支持國內金融市場，圍繞政府有爭議的稅收方案的混亂正在蔓延。Truss本人在上任僅五週後也面臨著辭職的巨大壓力。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#聯準會 #英國首相 #稅收政策

〔eNews新聞網 / 記者 陳彩梅〕

台灣今（13）日起正式開放國門，日本也在11日開放自由行，若想要前往日本旅遊，不妨趁今天進行旅遊換匯！隨著日圓兌美元匯率持續下探，換匯價跌破了24年新低，相較半年來高點，只要換新台幣10萬元，就可以多賺超過新台幣6700元。

由於美元指數不斷走強，日圓兌美元匯率跌破官方防衛線145元關卡，13日上午更是維持在146.8元左右，意味著民眾赴銀行換日圓，也變得更加便宜和划算。
 根據銀行牌告的外匯現金賣出匯價，過去半年來最高點為5月26日的0.2365元，當時每新台幣10萬元只能換到42萬2832日圓，而今日早盤台銀的日圓現金賣出價為0.2206元，創下3週以來新低，每新台幣10萬元可以換到45萬3309日圓，兩者相差3萬477日圓，也就是新台幣6700元。
 然而，日本當局也感受到壓力，向來不輕易阻貶日圓的日本央行破例，在上個月日圓貶破145關卡後，不得已進場拋售美元、買日圓，而這也是當局自1998年以來，首度干預匯市。日本內閣官房長官松野博一（Hirokazu Matsuno）重申，政府已做好應對匯市過度波動的準備，將持續密切關注外匯市場動向。
 分析師認為，目前市場擔心日本央行突然出手干預，因此對於日圓保持觀望態度，雖然日圓仍會持續疲弱，但走勢會以緩貶為主，不排除未來日圓匯率可能貶至150的可能性。至於旅遊需求的民眾，若有急迫需求，其實可以直接換匯，若不急著出國，則建議採取分批換匯策略，以免買在高價位。

*資料來源：https://n.yam.com/Article/20221013291289

〔財經頻道／綜合報導〕

國際貨幣基金（IMF）週四（13日）表示，在美國逐步升息的推動下，大宗商品價格上漲、亞幣貶值，將通膨推高至目標之上，大多數亞洲央行必須進一步收緊貨幣政策。

《路透》報導，IMF亞太部主任斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）指出，由於美國收緊貨幣政策導致利差擴大，許多亞洲貨幣大幅貶值，這預計將推高這些國家的進口成本。中國和日本是例外，這2國的經濟復甦較弱，整體仍疲軟，通膨率沒有像其他地方一樣急遽上升。

斯里尼瓦桑在華盛頓舉行的IMF和世銀年會期間的記者會上表示，雖然IMF預測的基準是通膨在年底前觸頂，但匯率大貶可能導致更高的物價以及持續更久的通膨，如果全球利率強力上揚，將需要亞洲加速收緊貨幣政策。

斯里尼瓦桑提到，貨幣大幅貶值和利率上升也可能引發亞洲高負債國家的金融壓力。亞洲是全球最大的債區，除了是最大的儲蓄者，同時也有幾個國家處於債務困境的高風險之中。



*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4088838

〔彭博〕

美國國債大幅下挫，30年期殖利率盤中自2011年以來首次超過4％，因之前公佈的CPI報告引發市場對聯儲會在未來兩次會議上繼續大幅升息的猜測。
抗通膨任重道遠 聯儲會今年最後兩次會議料均加息75基點
2年期殖利率領漲，一度飆升24個基點至4.53％，創2007年以來最高水平，紐約午後漲幅收窄至16個基點左右。 5年期國債殖利率上漲9個基點至4.20％附近，30年期殖利率最高上漲13個基點至4.01％，後回落至3.92％左右。
美國勞工部公佈的數據顯示9月份核心通膨率重返40年高點，衝淡了市場對聯儲會將放慢升息速度的期望，國債市場被賣盤席捲。但後來債市逐步收復了大部分失地。
AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，「今天的數據鞏固了聯儲會的緊縮政策路徑，轉向基本無望，市場對利率頂部的預測也有所提高」。

摩根大通CEO：美國經濟「軟著陸」希望渺茫

與2023年3月聯儲會會期掛鉤的衍生品合約的利率定價一度達到4.96％，再創紀錄新高。利率預期較前交易日大幅走高，但目前已經從峰值回落。
在CPI數據公佈前，美國國債殖利率曾跌至盤中低點，10年期殖利率報3.84％，英國國債走高提振了全球債券市場人氣。在有關英國政府大規模減稅計畫失去後盾支持的報導發布後，10年期英國國債殖利率下跌超過20個基點。

據悉英國政府終於屈服 準備放棄減稅計畫中一項關鍵內容 
Columbia Threadneedle Investments全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，CPI數據意味著暫時不用指望聯儲會政策出現重大逆轉，短期而言，美債殖利率上行應該是最沒什麼阻力的。

截至美東時間下午3:13，2年期國債殖利率上漲16.2個基點，報4.453%
3年期國債殖利率上漲13.5個基點，報4.4442%5年期國債殖利率上漲9個基點，報4.2074%7年期國債殖利率上漲7.1個基點，報4.0986%10年期國債殖利率上漲5.3個基點，報3.9496%20年期國債殖利率上漲6.2個基點，報4.2401%30年期國債殖利率上漲5.4個基點，報3.9285%5年期損益平衡利率上漲6.9個基點，報2.4412%5年-30年期國債殖利率之差下降約3.6個基點，報-28.25個基點2年-10年期國債殖利率之差下降約11.1個基點，報-50.76個基點

原文標題Treasuries Slide as Inflation Jump Dashes Hopes of a Fed Pivot



*資料來源：https://reurl.cc/ERxYqn

〔MoneyDJ新聞／記者 賴宏昌〕

華爾街日報報導，世界貿易組織(WTO)週三(10月5日)以高能源價格、利率上揚以及戰爭相關衝擊恐將影響需求為由將2023年全球進出口貿易總額成長率預估值自3.4%大幅下修至1%、遠低於今年的3.5%成長率預估值。

WTO週三並且將2023年全球經濟成長率預估值自3.3%下修至2.3%。WTO秘書長伊衛拉(Ngozi Okonjo-Iweala, 見圖)週三在記者會上表示，全球經濟正面臨多重危機，2023年展望已顯著轉趨黯淡，各國央行可能過度升息。

哥倫比亞大學歐洲研究中心主任暨經濟史學家圖澤(Adam Tooze)週二在紐約時報撰文指出，世人正處於最全面的貨幣緊縮之中，各國央行競相升息等同典型的「以鄰為壑(beggar-thy-neighbor)」政策。他說，就先進經濟體而言，1990年代以來的全球化時代包括「通膨進一步下滑(disinflation)」以及「央行貨幣擴張」等特徵，但這些現象正在全球全面逆轉，在最壞的情況下可能壓垮房市、導致企業與國家破產，並讓全球數億人失業和陷入困境。

圖澤表示，基於最壞假設情境，決策者必須思考：利率是否為應付當前經濟失衡的適當工具？央行總裁們是否能找到適當的利率水準、在壓低通膨的同時不會扼殺經濟？負債累累的全球經濟能否經得起以聯準會(FED)為首的升息考驗？

澳洲央行(RBA)週二出乎市場意料之外僅升息一碼。RBA總裁Philip Lowe指出，近期惡化的全球經濟展望是不確定性來源之一。

Thomson Reuters報導，舊金山聯邦儲備銀行總裁戴莉(Mary Daly)週二表示，歐洲陷入衰退或中國步履蹣跚都將對美國經濟構成逆風，FED升息對全球經濟造成的影響、到頭來會影響到美國國內經濟，FED必須將此納入考量以避免讓貨幣政策過度緊縮。

FED副主席布蘭納德(Lael Brainard)9月30日表示，FED廣義名目美元指數年初迄今已升值逾10%，其他國家可能會因貨幣貶值而面臨更多通膨壓力、迫使他們必須透過進一步的升息去加以抵銷。



*資料來源：moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=faa298ec-e237-41e5-b642-2d2159aac89a

〔財經頻道／綜合報導〕
日圓持續疲弱，根據外媒對外匯策略師的調查，預估日圓今年將會創下自1970年以來最慘1年，而且未來1年僅會收復3分之1的跌幅。

《路透》報導，在極端鷹派的聯準會和極端鴿派的日本央行下，美國與日本的利差持續擴大，這使得日圓今年貶值超過20%，近期更觸及1美元兌146日元的24年新低，日本當局也在9月進行1998年以來的首次干預，共斥資了2.8兆日圓。

儘管如此，但日圓的疲軟並沒有結束，主要是日本央行不太可能很快改變寬鬆政策的方向，根據《路透》在9月30日至10月5日，針對外匯策略師的行調查，策略師們預估，到今年底時，日圓匯率將在1美元兌144日圓左右交易。若屆時匯率在該水準的話，那意味著日圓今年貶值超過20%，創下自1970年以來最大幅度的貶值。

美國銀行證券外匯策略師 Shusuke Yamada認為，日圓兌美元的貶值不太可能逆轉，因為這受到美日政策和國際收支逆差的影響，而且干預是單邊進行的。

不過報導指出，預計未來1年，日圓兌美元匯率將升值7%左右，至1美元兌135日圓，但這僅能收復今年20%以上跌幅的3分之1。

而在調查中，有近3分之1的策略師預測，日圓將在明年某個時間點，貶破1美元兌145.89日圓的24年低點。

三菱日聯銀行（MUFG Bank）的全球市場研究主管Derek Halpenny表示，日本央行透過殖利率曲線控制，維持寬鬆貨幣政策，是賣出日圓的明確信號，即使在日本財政部進行干預後，也很難看到日圓貶勢出現逆轉，聯準會和全球主要央行有更多的緊縮貨幣政策要執行，但日本央行只有寬鬆貨幣政策。



*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4080515

〔鉅亨網／編譯 張祖仁〕

明尼亞波利斯 Fed 行長卡什卡利 (Neel Kashkari) 表示，Fed 尚未完成降低通膨的任務，距離暫停升息「還早得很」。

他周四 (6 日) 在 Bremer Financial Corporation 主辦的一個場合中演講時指出，「我們還有更多工作要做。在出現一些證據證明潛在通膨已經穩固見頂並可望回落之前，我不認為會宣布暫停升息。我認為我們離暫停升息還有很長的路要走。」

他在疫情前被視為 Fed 最強力的鴿派，今年卻轉身成為最大的鷹派。

卡什卡利和他在聯邦公開市場委員會 (FOMC) 的同事近來一直在強調，不會被金融市場的動盪嚇倒，而金融市場一直受到 Fed 今年以來快速緊縮步伐的影響。

他指出，「我完全相信隨著向高利率環境邁進，全球經濟將會出現一些損失，並且會出現一些挫敗，但這就是資本主義的本質。」「我們需要密切關注可能破壞整個美國經濟穩定的風險。但對我來說，真正改變政策立場的門檻非常高。」

他說，「不該由 Fed 或美國納稅人來提供救助。」

Fed 在過去的三次會議中每次都將基準利率調升四分之三個百分點。它還暗示在今年底前的兩次會議期間再升息 125 個基點。下次開會是在 11 月 1 日至 2 日。

卡什卡利說，「每個人都在問的一個大問題是：我們能實現軟著陸嗎？」「我的回答是：但願如此，我們會繼續努力，但必須先降低通膨。」



*資料來源：https://news.cnyes.com/news/id/4972167?exp=a

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1003】
美國經濟上半年收縮，根據政府修正的數據，美國第二季度GDP年增率下降了0.6%，主要是庫存和商業投資下降，以及公共支出下降，由於美國在第一季度已經以年增率下降1.6%的速度收縮，又面臨居高不下的通貨膨脹問題，無疑為世界上最大的經濟體帶來巨大衝擊。

歐元區通膨率衝到兩位數至10%，8月份通膨率仍為9.1%，主要驅動因素仍然是能源價格，同比上漲了40%，消費者還不得不在食品上花費顯著增加，增幅略低於12%。而在能源和食品價格上漲的推動下，主要經濟體德國9月份達到近70年來的最高水平攀升至10%，與8月份報告的7.9%的通膨率相比大幅躍升，上一次出現兩位數的通膨是在1950年代初期。

美、歐疲弱的經濟數據以及歐元區目前兩位數的通膨率加劇了投資者的擔憂，與此同時，在俄羅斯宣布吞併在烏克蘭佔領的四個領土後，西方與俄羅斯之間的緊張局勢又升級了一個檔次，以及朝鮮最近進行導彈試驗的地緣政治緊張局勢也加劇了這種緊張情緒。回顧第三季度的負面情況，鑑於進一步加息的前景、居高不下的通膨和地緣政治風險，市場情緒仍然低迷。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#GDP #經濟衝擊 #歐洲地緣風險

〔MoneyDJ新聞／記者 蔡承啟〕
日本政府出手了，約24年來(1998年6月以來)首度阻貶日圓(買日圓賣美元)，讓一度逼近146、創24年來新低紀錄的日圓匯率強彈逾1%，一度飆升至140左右水準。因美國聯準會(Fed)21日宣布升息三碼(75個基點)、而日本央行(日銀、BOJ)則在22日宣布維持貨幣寬鬆政策不變，讓日圓相對於美元匯率22日貶破145關卡、之後更因日銀總裁黑田東彥稱「當前不會升息」，再度引爆日圓貶勢、一度進逼146關卡，也讓日本政府出手干預匯市、阻貶日圓。

根據MoneyDJ XQ全球贏家系統報價，日圓相對於美元匯率22日強彈1.13%至142.35兌1美元，盤中最低貶至145.90兌1美元(創1998年8月18日以來新低紀錄)、最高升至140.33兌1美元，高低點波動幅度達5日圓以上。

綜合日本媒體報導，日本財長鈴木俊一22日晚間在財務省舉行的記者會上證實已進場干預匯市、阻貶日圓。鈴木俊一指出，「絕不能忽視因投機所引發的重複性過度波動。基於這樣的想法、實施了干預匯市措施」。不過鈴木俊一未透露此次日本是否是單獨干預，也未說明干預的規模、時間點。

鈴木俊一表示，「將會持續抱持高度警戒感、關注匯市動向。對於過度波動、將採取必要的應對措施」。

在日本財長召開上述記者會之前，日銀總裁黑田東彥於貨幣會議後舉行的記者會上表示，「當前不會升息」。

日經新聞報導，日本此次的干預動作應是單獨實施。美國財政部發言人22日接受日經新聞採訪表示，「未參與干預匯市」；歐洲央行(ECB)發言人接受日經新聞採訪也指出，「未在匯市進行干預動作」。

日本前一次進場干預匯市是在發生311強震的2011年11月，不過當時是阻升日圓(賣日圓買美元)，而日本出手阻貶日圓是1998年6月以來首見，當時因不良債權問題、導致日本經濟低迷，日圓相對於美元匯率貶破140關卡，在日美合作下、進場阻貶日圓。

在日本，是否干預匯市的決定權在於財務大臣(財長)，並由接獲財務省指示的日銀進行美元、日圓的買賣。在阻貶日圓(買日圓賣美元)的干預中、是藉由出售日本「國家特別會計」中的美元資金來買進日圓。

據財務省指出，截至8月底為止，日本「國家特別會計」的資金達1兆2,920億美元(約187兆日圓)，其細項雖不明、不過據悉大多為美元資產。因資金有限、因此不可能毫無限制的進行干預。




*資料來源：https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=735a8c44-7364-4ffb-8b55-a3c46e4a9b7e&c=MB010000
*圖片來源：Canva

〔ETtoday財經雲／記者 吳珍儀〕
美國聯準會（Fed）主席鮑爾堅持暴力升息對抗通膨，美銀證券最新報告指出，通膨率一旦超過5%，顯示「通膨妖精已從瓶中逃出」，平均要10年才能重回2%。

聯準會已經連續3次升息3碼，鮑爾才向外表達將持續升息至通膨率回到2%的目標，美國媒體《財星》報導美林證券駐英策略師Thanos Vamvakidis撰寫報告指出，從已開發國家在1980年代至2000年遭遇超過5%通膨率的案例顯示，這些國家平均需要10年的時間才能將通貨膨脹率降至2%。

報告指出，貨幣緊縮政策有侷限性，無法達到快速降溫的效果，特別是美國通膨率已來到8.3%，而英國的通貨膨脹率也有9.9%，世界各地的中央銀行「無法完全控制」通貨膨脹。

分析師沒有給出他們認為何時可以控制美國通膨的確切時間表。但已提出兩種可能的情景，其一是如果利率下降，經濟將出現積極的「軟著陸」；或者如果利率繼續上升，美聯儲被迫繼續加息，則會出現消極的「硬著陸」。

Vamvakidis指出，「負面情境的風險正在增加」，因通膨尚未見頂，勞動市場缺工的情況依然緊張，實際政策利率仍嚴重為負，而且財政政策寬鬆，甚至未曾討論過結構性改革，單純升息的效果受到限制。

外號「新債王」的雙線資本 (DoubleLine Capital) 執行長岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 則向CNBC表示，經濟已在衰退邊緣。

岡拉克指出，殖利率曲線倒掛確實是「經濟問題亮起紅燈」的訊號。10 年期和 2 年期美債殖利率曲線曾在 3 月底出現短暫倒掛，第二次短暫倒掛是出現在 6 月，且從 7 月初以後，長短債殖利率便一直處於倒掛狀態。




*資料來源：https://finance.ettoday.net/news/2343403?redirect=1

〔鉅亨網編譯羅昀玫〕

聯準會 (Fed) 週三 (21 日) 結束 9 月利率決策會議，將基準利率調升 3 碼至 3.0% 至 3.25% 區間，這是聯準會連續第三次大幅升息，使利率升至 2008 年金融危機前以來的最高水平。

聯準會週三宣布升息 3 碼，維持 1994 年以來最大的單次升息幅度。同時，聯準會還將超額準備金利率 (IOER) 上調 3 碼，從先前的 2.4% 升至 3.15%。

聯準會在最新聲明指出，FOMC 委員預期持續升息是適宜的，強烈承諾將讓通膨率回落至 2% 目標。

根據最新釋出的利率點狀圖，多數投票委員同意今年將基準利率升至 4.25% 以上，顯示 11 月份可能連續第四度升息 3 碼。聯準會預估這波升息循環到頂時間落在明年，終端利率預估中值上修至 4.6%，高於之前市場預計的 4.5%。

聯準會還更新經濟前景，官員們一致預測，2022 年美國國內生產毛額 (GDP) 增長將大幅放緩至 0.2%，遠低於 6 月份預測的 1.7%，而 2023 年和 2024 年 GDP 成長率預估值分別下調至 1.2% 和 1.7% 。

同時，伴隨著聯準會大舉升息，聯準會將明年失業率估值將從目前的 3.7% 升至 4.4%，將今年整體個人消費支出物價指數 (PCE) 預測值降至 5.4%。不包括食品和能源在內的核心通膨率今年則下修至 4.5%，預估最終 2025 年整體通膨率才會回落至聯準會 2% 的目標。

聯準會發布最新貨幣政策決定後，美股週三應聲走低，道瓊回吐早前漲幅，2 年期與10年期美債殖利率曲線趨於平緩，2 年期美債殖利率自 2007 年以來首次突破 4.1%。



*資料來源：https://news.cnyes.com/news/id/4960161

美國喜憂參半的經濟數據未能提供任何真正的新動力，8月份的月度消費者通膨高於預期，與此同時，工業生產下降幅度超過經濟學家的預期，8月份產出月環比下降0.2%，而市場普遍預期會出現停滯，突顯聯準會需要保持高度警惕，資本市場現在已經關注聯準會9月21日的利率決定，聯準會可能採取另一項強勁的利率措施來應對美國比預期更為持久的通膨狀況。

隨著在今年年初增長和就業開始惡化，聯準會強勢升息可能將在明年才放緩，但我們不期待它會再次降息。聯準會升息步伐放緩並最終暫停，也許可以觀察以下因素：非農就業數據，就業人口數不穩定；商業指標，如ISM採購經理指數，顯示經濟活動徹底收縮或即將到來的衰退；核心通膨數據，通膨指標在連續幾個月環比回落至2020年前的平均等等。

撰文-鎧資本Jolly Chen