國際觀點

〔經濟日報／編譯 季晶晶／綜合外電 〕




通膨壓力高漲，全球消費行為的M型特徵更加明顯；感受到通膨沉重壓力的一般民眾，如今只買食品、洗衣精等低價的生活必需品，但銀行戶頭裡有高餘額的人，一只要價3,000美元的路易威登手提包照買不誤。

包括美國在內的全球消費者，持續擔心高通膨和升息，各國的消費者信心指數幾乎只退不進。但於此同時，奢侈品集團LVMH在26日公布的財報顯示，第2季銷售額攀升19%，僅略低於年初。

歐洲和美國的手提包和高檔酒類的銷售，有助抵消中國大陸防疫封鎖帶來的消費放緩。

另外支付處理商Visa表示，跨境交易量躍增40%，反映出夏季旅遊熱潮和一些消費者的韌性。

消費品巨擘可口可樂、麥當勞和聯合利華都說，即使漲價，他們的產品仍舊熱銷。

可口可樂上季全球銷售增加8%，已開發國家和新興市場的銷售均見增長，平均售價成長約12%。但消費者需求疲軟是事實，且已開始衝擊部分業者。

麥當勞上季全球銷售躍升近10%，優於預期的6.5%，但該公司正考慮是否增加更多特價品項。麥當勞財務長歐贊在法說會上表示，通膨飆升——尤其是歐洲——會使一些低收入消費者選擇更便宜的商品，減少購買金額較高的組合餐。



 







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〔自由財經／綜合報導 〕




儘管在Fed宣佈升息3碼後，美股出現反彈，摩根士丹利（Morgan Stanley）仍敦促投資者不要急著把錢投入股市，並稱這是一個「陷阱」。

大摩美股首席策略師兼投資長威爾森（Mike Wilson）週三（27日）於《CNBC》節目上指出，華爾街對升息速度可能更快放緩的想法是「不成熟且有問題的。」

威爾森說：「一旦Fed停止升息，在衰退發生之前，市場總是會大漲。但這次在Fed升息結束和衰退發生之間，時間差距可能不會太大。很不幸的，這將是一個陷阱。」

威爾森認為，目前最緊迫的問題是經濟放緩及Fed過度緊縮，將對企業財報造成影響。他說：「鑑於成長訊號一直很負面，市場一直比想像中還要堅強一些。但債市現在也開始接受事實，即Fed可能做得太過火，將我們推向衰退。」

威爾森對標普500指數的年底目標價為3900點，是華爾街預測中最低的目標價之一，代表該指數將自週三收盤價下跌3%，從今年1月的收盤高點下跌19%。

威爾森說：「我們正接近尾聲，我的意思是這個熊市已經持續一段時間了，但問題不會消失，我們還得迎接最後一波，我不認為6月低點已經是最後一波。」





 







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〔工商時報  /  鄭勝得 〕




美國商務部28日公布，美國第二季國內生產毛額（GDP）季減年率達0.9％，遠不如市場預估的擴張0.3％。加上美國首季GDP終值季減年率為1.6％，而這意味著：美國經濟連兩季負成長，符合「技術性」衰退定義。

受此影響，美股道瓊工業指數28日早盤下跌131點或0.41％至32,066.67點，標普5百指數與那斯達克指數分別下滑0.6％與0.9％，隨後翻紅，呈現震盪走勢。27日美股三大指數因為聯準會如預期升息3碼，全面收紅，那斯達克指數收漲逾4％，創2020年4月來最大單日漲幅。

美國首季經濟萎縮主因在於貿易逆差擴大與庫存投資速度放緩，當時經濟主要支柱消費者支出仍強。但隨通膨高漲與利率攀升，許多民眾減少開銷、企業縮減投資，導致經濟連二季倒退。

美國第二季經濟萎縮的原因眾多，包括庫存投資減少、住宅與非住宅投資下滑，聯邦與各州政府減少支出等。數據顯示，第二季民間投資暴跌13.5％。隨著通膨加速攀升，上季消費者支出僅微幅成長1％，而消費者支出佔經濟產出的三分之二。

數據顯示，Fed決策偏好參考的通膨指標—個人消費者支出（PCE）物價指數，第二季上揚7.1％。扣除波動性較大的食品與能源項目後，核心PCE亦上升4.4％。為了打擊攀抵逾40年高點的通膨，美國聯準會（Fed）周三第二度升息3碼，將利率上調至2.25％～2.5％，此為今年以來第四度升息。

Fed主席鮑爾與部分經濟學家先前認為，雖然美國經濟出現放緩跡象，但距離衰退可能還有一段距離。他們認為，美國失業率維持於3.6％的歷史低點，顯示勞動市場依然強勁。但鮑爾後來坦承，他們採取激進升息在內的一切措施打擊通膨，恐令美國經濟「軟著陸」目標更難達成。穆迪經濟學家贊迪（Mark Zandi）表示：「現在即便沒有經濟衰退，也是接近成長停滯狀況。」

經濟連兩季萎縮已符合「技術性衰退」定義，但衰退與否仍由國家經濟研究局（NBER）綜合多項指標認定。







 







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正如預期的那樣，歐洲央行在上週四的貨幣政策 會議上決定在十一年來首次提高關鍵利率 ，加息50個基點，然而；央行比預期更大膽，大多數分析師預測加息25個基點，目前歐洲存款利率現在為0%，主要再融資利率升至0.5%，邊際貸款利率為0.75%。此外，貨幣當局已決定一項新的對抗危機計劃，傳輸保護工具 (TPI) 旨在遏制貨幣區內的分散化，並確保貨幣緊縮不會給意大利等高負債國家造成過度負擔。

歐洲央行週四大幅上調關鍵利率，週五歐元交易價格約1.02美元，與前一天晚上的價格差不多。因此，歐元區的加息只使歐元短暫受益，儘管它強於預期，隨著令人驚訝的大幅加息，歐洲央行正在應對貨幣區價格的快速增長，6月份年度通膨率 創下新高，從5月份的8.06%攀升至8.64%。此外，意大利政府危機正在抑制市場情緒，也令歐元承壓。





撰文-鎧．資本Jolly Chen

〔自由財經／綜合報導〕




貝萊德2022年中投資展望報告顯示，在地緣政治、後疫情時代及中國封城等因素下，經濟的大穩定時代（Great Moderation）已然結束，投資人應做好準備，重返波動市場。

報告中詳解3大投資重點，第1點，為波動做好準備，投資人應快速調整且詳細了解整個市場投資觀點；第2點，與通膨共存，我們正處於由供應面主導的世界，消費者支出改變和生產面限制是造成通膨飆升的主要因素，而非需求；第3點，布局淨零碳排，投資具有可靠轉型計劃或在轉型中扮演關鍵角色的高碳排企業。

在以前時代，低通膨環境是經濟穩定成長的關鍵，不過從歷史數據及目前情形來看，市場波動與總體經濟具有密切關聯，現在這種波動環境不一定是「逢低買入」的好時機，股票、債券的溢價風險都在上升，必須隨時調整戰術（6至12個月）和策略面（1年以上）的投資觀點，除中國、日本以外，貝萊德給其他已開發市場持減碼觀點，中國、日本則維持中立。

報告認為，雖然中國2022年GDP成長目標低於官方預期，和俄羅斯的關係也帶來不少政治隱憂，不過其經濟活動很有可能在下半年全面重啟。日本方面則維持貨幣寬鬆政策，加上企業增加配息規模。

全球主要央行都在升息，並著急著想讓經濟回到中立水平，但今天升息已對通膨沒有太大效果，雖然聯準會（Fed）的決策勢必會衝擊到對利率敏感的經濟活動，不過Fed及各央行都還在抑制通膨或是犧牲GDP之間徘迴不定。我們可以看到當經濟受衝擊時，Fed才會改變政策方向，也因此容易造成市場高波動，景氣循環縮短。

總體而言，大穩定時代一去不復返。若政府不斷升息導致經濟成長下降，股市則受挫；若選擇忍受高通膨，債券價格則下跌，不管怎麼樣，股票和債券的持續牛市表現將難以再次上演。



 







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〔經濟日報／編譯 劉忠勇／綜合外電〕




國際油價大跌，因中國大陸新冠病例增加、美國汽油消費平平引發了對需求的疑慮，而低交易量也加劇了市場波動。一度跌至15個月低點的黃金價格反彈，因歐洲央行意外升息50個基點。銅價下跌，新的全球需求威脅令投資人卻步。

原油下跌

西德州中級原油（WTI）結算價在每桶96美元附近，9月WTI下跌3.53美元，跌幅達3.5%。結算價報每桶96.35美元。9月交割布蘭特原油期貨跌3.06美元，結算價報每桶103.86美元。

中國大陸新增感染者仍徘徊在兩個月高點附近，對這個石油消費國的動態清零防疫政策構成挑戰。利比亞解除出口限制之後，正在恢復產量，日產量已經超過70萬桶。

黃金止跌回升

隨著歐洲央行加入全球央行大幅升息以抗通膨的行列，歐洲股市和債市下跌，歐元上漲。

歐洲央行周四的升息是11年來首次，與此同時，義大利的政局危機加大歐洲央行保護脆弱成員國免於市場投機衝擊的壓力。

金價回到每英兩1,700美元之上，紐約時間下午1:57，現貨黃金上漲1.1%至1,714.39美元；早前一度跌至2021年3月31日以來最低水平。紐約商品交易所黃金期貨上漲0.8%，結算價1,731.30美元。其他貴金屬也上漲。

銅價下跌

近期大跌的LME基本金屬收復部分失地，但短期內，價格依然受制於歐洲天然氣危機、全球利率上升和大陸房地產危機。

「中國仍然是金屬價格的主要驅動因素，那裡的棘手局面繼續困擾基本金屬乃至整個大宗商品領域，」ED&F Man Capital Markets分析師Edward Meir在一份報告中表示。「對於一個過去幾十年在各種經濟困難面前長袖善舞的政府而言，當局現在變得異常笨拙，跌跌撞撞從一個危機進入另一個危機」。

倫敦時間下午5:51，LME銅價下跌0.8%，結算價報每噸7,322美元。鋅下跌2.3%，錫和鎳上漲。


 







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〔工商時報／鄭勝得〕




在能源與糧食價格攀升下，英國6月通膨率攀抵9.4％、增幅改寫40年新高。英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）19日鬆口表示，他們考慮加大升息幅度以對抗通膨飆漲，此番發言推升市場對於該央行8月會議可能升息2碼的預期。

受此消息影響，英鎊兌美元匯率20日盤中上漲0.1％至1.2009美元，重新站回1.2美元大關，為近二周最高。

英國國家統計局（ONS）20日公布，6月消費者物價指數（CPI）年增9.4％，不僅高於5月的9.1％與市場預期的9.3％增幅，更創下1982年4月以來最高。若與前月相比，6月CPI月增0.8％，亦高於5月的0.7％增幅。

ONS表示，英國6月通膨升溫並居七大工業國（G7）最高，主因在於汽油與食物價格分別年增42％與10％，完全抵銷二手車價格下滑影響。

排除波動劇烈食品與能源價格後，英國6月核心CPI年增5.8％，略低於5月的5.9％增幅，連兩月下滑。月增率方面，6月核心CPI月增0.4％，低於5月與市場預估的0.5％。

貝利周二指出，為了控制攀抵40年高點的通膨，他們必要時將採取積極作為。換言之，升息2碼也在下個月開會討論之列。

貝利亦指出，英國央行考慮透過積極出售與部分贖回的方式，在一年內將該行持有的英國政府債券規模縮減500億～1,000億英鎊。詳細內容將於8月會議後公布。

英國央行自2021年12月以來已五度升息，下次例會將於8月4日召開。該央行之前就預估10月通膨率恐攀抵11％。若英央行下個月升息2碼的話，那將是1995年以來最大升幅。

英格蘭及威爾士特許會計師協會（ICAEW）經濟主管蘇倫（Suren Thir）表示：「通膨居高不下，令英央行升息2碼機率大幅升高。」多數投資人認為，8月升息2碼已成定局。






 





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美元兌日元近期的漲幅明顯上揚，這在很大程度上是因為對全球經濟前景的擔憂日益加劇，再加上聯準會的鷹派立場，對美元構成了強勁的升幅。至於日元本身，一些國內因素阻礙了它的發展，其中之一可能是由於日本以外地區的收益率較高，日本養老基金和人壽保險公司重新大量購買外債，在其他資本流動來源也沒有提供太多支持的時候，這些國內障礙正在損害日元。

經濟前景的惡化應該會限制全球利率，可能為低收益日元的未來提供更有利的環境。隨著日本家庭越來越擔心生活成本上升，日元疲軟是日本央行超寬鬆貨幣立場的體現，正成為一個熱門的政治問題，日本當局可能會在某個階段決定通過直接干預外匯市場來對抗日元的大幅貶值，但不應排除日本央行也在政治壓力下改變其超寬鬆貨幣政策的可能性。




撰文-鎧．資本Jolly Chen

〔中央社〕




歐元兌美元徘徊在接近平價的水平，跌至20年最低，本週甚至一度觸及與美元1兌1價位。

以下是歐元下滑的原因及其可能的影響：

●歐元和美元平價是什麼意思？

意味歐洲和美國的貨幣價值相同。從一種貨幣的匯率可以判斷經濟前景，而歐洲匯率一直在衰退，經濟在擺脫COVID-19（2019冠狀病毒疾病）大流行後將出現反彈的預期正被衰退預測取代。

更高的能源價格和創紀錄的通貨膨脹是罪魁禍首。歐洲比美國更依賴俄羅斯的石油和天然氣來維持工業運轉和發電，認為烏克蘭戰爭會導致全球市場失去俄國石油的擔憂推高了油價。俄羅斯一直在削減對歐洲聯盟（EU）的天然氣供應，歐盟領導人稱這是俄國面對制裁和歐洲向烏克蘭運送武器的報復。

能源價格推動歐元區6月份通貨膨脹率達到創紀錄的8.6%，從雜貨到水電費一切都變得更加昂貴。

國際金融協會（Institute of International Finance）首席經濟學家布魯克斯（Robin Brooks）昨天在推特寫道：「歐元下跌意味什麼？歐元區正走向衰退變得越來越明顯。」

●上次歐元與美元平價是什麼時候？

2002年7月15日以來，歐元價值從未低於1美元，現在低於1.01美元。

●為什麼歐元會下跌？

許多分析師將歐元下滑，歸因於預期美國聯邦準備理事會（Fed）將快速升息以對抗創40年新高的通膨。

隨著美國聯準會調高利率，計息投資的利率也趨於上升。如果聯準會升息幅度高於歐洲中央銀行（European Central Bank），更高的利息回報將吸引投資者資金從歐元轉向以美元計價的投資。這些投資者將得賣出歐元並買入美元來購買這些資產，導致歐元下跌，美元上漲。

歐洲央行已宣布將在下週升息，並於9月再次升息，但若經濟陷入衰退，可能阻止歐洲央行的一系列升息。與此同時，美國經濟看起來更加強勁，意味聯準會可能繼續收緊貨幣政策並擴大利率差距。

●誰贏？

在歐洲，美國遊客會發現飯店、餐廳帳單、門票比較便宜，歐元疲軟可能使歐洲出口商品在美國的價格上更具競爭力。美國和歐盟是主要貿易夥伴，因此匯率變動會引起注意。

在美國，美元走強意味進口商品價格下跌，從汽車、電腦，到玩具和醫療設備，這可能有助緩和通膨。

本週從美國德拉瓦州到義大利羅馬旅遊的穆爾東（John Muldoon）說：「（美元與歐元）平價讓我們很輕鬆，現在有更多的錢可以走得更遠，所以我們可以在旅途中做更多的事。」

從賓州到羅馬玩的納瓦瑞特（Olivia Navarret）表示，這代表她可以買到更便宜的襯衫，「來這裡買東西更便宜，所以我想，來這裡花錢比在美國花錢要好」。

●誰輸？

在歐洲做生意的美國公司如果把在歐洲的收入帶回美國，將看到營收減少，如果歐元收入留在歐洲以支付那裡的成本，匯率問題就不那麼重要。

美國的主要擔憂之一是，美元走強會使美國製造的產品在海外市場變貴，擴大貿易逆差並減少經濟產出，同時讓外國產品在美國擁有價格優勢。

歐元疲軟則可能會讓歐洲央行頭疼，因為這可能意味進口商品價格上漲，尤其是以美元計價的石油。歐洲央行已被拉向不同的方向：它將提高利率，這是治療通膨的典型藥物，但更高的利率也會減緩經濟成長。




 





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〔賴宏昌〕




美國汽車協會(AAA)統計顯示，2022年7月14日全美每加侖普通汽油平均價格年增46.3%至4.605美元、低於7月13日的4.631美元，並且低於一週前的4.752美元，較6月14日的5.016美元(史上最高紀錄)下跌8.2%。

能源情報署(EIA)7月13日公布，截至2022年7月8日為止當週，美國汽油產品供應量平均每天年減13.2%至806.2萬桶、創1996年同期(796.8萬桶)最低，較2020年同期(新冠疫情高峰期)下跌6.8%。

截至2022年7月8日為止的四週期間，平均美國汽油產品供應量(需求指標)平均每天年減8.0%至872.6萬桶、遠大於7月1日為止四週平均年減幅(5.5%)，創2000年同期(排除2020年同期不計)最低，連續第15週低於一年前水準。

值得注意的是，與2020年同期相比，2022年7月8日為止四週期間的美國汽油產品供應量僅擴增0.9%。

截至2022年7月8日為止的四週期間，美國汽油產品出口量平均每天年增27.9%至93.9萬桶、創2010年開始統計以來同期最高紀錄，較2020年同期的47.4萬桶成長98.1%。

Gas Buddy石油分析部主管Patrick De Haan週四(7月14日)推文指出，全美汽油價格已連續30天走低、最終可能超越2020年新冠疫情所引發的連續67天下跌紀錄。

De Haan並且指出，美國週四汽油消費金額較一個月前減少1.65億美元，全美每加侖普通汽油平均價格可望在8月14日之前下探3.99美元。

波克夏第四大持股雪佛龍破底

華爾街日報7月13日報導，巴菲特(Warren Buffett)掌控的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway Inc.)今年以來大力投資雪佛龍(Chevron Corp.)。

截至4月底為止，雪佛龍名列波克夏海瑟威的第四大持股。

石油業巨擘、道瓊工業平均指數成分股雪佛龍(CVX.US)週四下跌1.49%、收135.94美元，創2月24日以來收盤新低、較6月8日所寫下的181.13美元史上最高收盤紀錄下跌25%。
紐約商品期貨交易所(NYMEX)近(8)月西德州中級(WTI)原油期貨週四下跌0.52美元、收95.78美元，創4月11日以來收盤新低；盤中最低跌至90.56美元、創2月25日以來最低。

S&P全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson 7月6日撰文指出，全球製造業PMI(採購經理人指數)新接訂單/庫存比已呈現下跌趨勢，布蘭特原油在當前製造業環境下沒有下跌將會是非常不尋常的現象。




 





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〔中央社〕




亞特蘭大聯邦準備銀行總裁波士蒂克今天指出，6月通膨高出預期，恐讓決策官員考慮於本月稍晚的聯準會議升息4碼。他的話加深外界對聯準會再次大幅升息的預判。

路透社報導，波士蒂克（Raphael Bostic）在行程期間告訴媒體：「一切都按這樣的情勢在走。」美國勞工部公布最新的6月消費者物價指數勁揚9.1%，較5月加速攀升，讓預測人士大感意外。

雖然波士蒂克說尚需深入研究這份報告的具體細節，但他覺得目前的數據顯示通膨軌跡「並非往好的一面走…何種才是讓人能適應的程度才是後續問題」。

聯準會（Fed）今年6月調高利率75個基點（3碼），在6月消費者物價指數報告出爐前，多數分析師和市場已判斷聯準會7月也會有類似規模的升息決定。

聯準會下次會議定7月26至27日舉行，交易人預測屆時將調高聯邦資金目標利率1個百分點（4碼）；根據目前聯準會期約定價，交易人估計有高於80%機率聯準會本月稍晚開會時將升息整整1個百分點。

波士蒂克表示，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）「已講得很清楚，我想我這裡也講得很白，若物價不穩定，很難想像經濟如何會以穩健和可持續方式成長」。




 





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上週國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva表示不排除明年全球經濟衰退的可能性，IMF目前仍預計今年全球經濟增長為3.6%，這一預測可能會在7月底再次下調，相比之下，2021年全球經濟增長為6.1%。IMF主席強調，在通膨、貨幣政策收緊、中國經濟增長放緩以及烏克蘭戰爭後果的背景下，自4月份更新以來，前景已顯著惡化，要恢復物價穩定，經濟增長放緩可能是不可避免的代價，與此同時，財政政策與貨幣政策分歧的風險加大。

而美國就業市場在6月份保持了強勁的步伐，對聯準會的貨幣政策起著決定性作用，但隨著通膨飆升和其他指標更加複雜，新數據令人困惑，值得深思的是市場經濟正在做什麼？以及政策制定者、企業和消費者如何因應未來情況？




撰文-鎧．資本Jolly Chen