通膨重災戶 日幣重貶兩樣情

日圓兌美元匯價迄周三（4/20）貶破129，再創逾20年來新低水準，除130大關轉眼即至，甚至有機會向2002年元月一日的134.61逼進，令人側目。日圓一向是全球貨幣市場的避險主要貨幣之一，在俄烏戰爭尚看不到盡頭與全球通膨高漲之際，為何反成貨幣市場打落水狗目標，值得玩味。

日圓逼近130 底部區浮現或有機會破底翻

從近30年的日圓兌美元匯價歷史軌跡來看，日圓最高在2012年元月2日一度觸及76.26，但在1995年4月3日也曾來到84.25高檔，另外，最低點係在1998年7月1日來到144.87，適時係東南亞金融風暴延燒，之後，在2002年元月1日回升至134.61，迄2007年進一步回升至123.11，並於2016年9月1日回升至101.279。

日圓在近30年大震盪中，大部分時間多處於100之上，100之下僅在1994年~1996年，及2010年至2012年，顯示當日圓升破100後，日企與日本經濟面臨無形的壓力相對沈重；但日圓貶破130大關後，所待的時間更短，僅在1997年至1998年及2002年，顯示130關卡，似是日本央行所能忍受貶值的底限，或說日銀戮力持穩匯價的底部區。

以日本近年整體基本面觀察，內需消費力道明顯不足支撐經濟成長，但持有美國國債在去（2021）年底高達1.3兆美元，係美國在海外的全球第一大債主，而黃金儲備迄今（2022）年4月也達765噸，居世界第9名，加上機電、精密科技等企業的全球競爭力仍佳，係日圓長期獲避險資金青睞主因。

因此，即便日圓可能在短期跌過頭，但中長期而言，日圓的相對合理匯價，即未來破底翻後，似仍以100上下10日圓為游走區間。此係近30年日圓上下震盪的歷史軌跡透露的訊息。

日圓貶值受惠股 5大產業出列

今年以來，日圓兌美元持續大幅貶值，而新台幣兌美元卻呈相對強勢格局，且兌日圓達1：4.3近年新高水準，使台廠自日本進口相關零組件廠商，營運成本可望適度降低。例如，包括汽車（含零件）、觀光旅行、航空、偏光板、矽晶圓等相關產業俱受惠良多。

而相關概念股如大億（1521）、江申（1525）、高林股（1531）、中碳（1723）、裕隆（2201）、中華車（2204）、和泰車（2207）、裕日車（2227）、長榮航（2618）、華航（2610）、雄獅（2731）、燦星旅（2719）、中美晶（5483）、台勝科（3532）、誠美材（4960）、明基材（8215）等值注意。

業內人士指出，目前汽車產業受制全球晶片供應不足，而無法量產；觀光旅行也暫受制新冠疫情影響，短期無法發酵，唯就中期展望觀察，該等日圓貶值受惠產業，值持續追蹤。

日、美央行對利率看法不同調 日圓承壓

日本央行（日銀）將在4 月27日至28日召開例行會議，一般預期，持續維持目前負利率（-0.1%）格局未變；美國央行Fed（聯準會）將在5月3日至4日舉行例行會議，即台北時間5/5將知悉Fed將調息幅度。由於美國通膨居高不下，且許多高官揚言將升息2碼至3碼，因此市場評估5月初或至少升息2碼，期能有效壓抑通膨。

如此一來，依3月已先行啟動升息一碼，使目前現行利率0.25%~0.5%來估算，若未來還有6次例行會議（包括5月）都將升息，則迄今年底的短期聯邦基利率可望達3%至3.5%相對高水準；相對日銀若在今年底之前，多將持續維持負利率，將美、日兩國銀行利差愈趨擴大，係日圓近期跌跌不休主因。

不過，日本3月CPI（一般家戶消費者物價指數）初估值約2.67%，高於2月的2.43%，是從2014年開始採用最新調查數據以來最高水準。同時，受制能源進口大漲，因此約15%的受訪者認為，物價將從今年4月開始開始，每年約有成長3%的空間，而此15%看漲民眾，也是2019年以來最高比例。

此外，日本核心CPI（排除生鮮食品，也是日銀依據標的）迄今年2月，已連續6個月走升，此向上趨勢不變的話，市場評估4月或5月的年成長幅度即可達日銀訂定的2%通膨目標，顯示日銀在今年下半年可望適度調整貨幣政策，對日圓止貶反彈具一定程度的支撐，不宜輕忽。

目前看起來，日銀對利率雖按兵不動，但日前日銀總裁黑田東彥在日圓兌美元匯價破126時已表示，期匯率波動不要太大是比較好的，顯示未來能忍受的貶值空間將相對有限，而且日銀能動用的止貶工具還不少，使日圓在本波貶值的底部區，不必過分悲觀，若仍有超貶現象，將是哈日族逢低大撿便宜貨佳機。

哈日族開懷 旅遊、購物、置產都相宜

日圓在近期大落價後，國內哈日族最能感受新台幣兌日圓愈來愈值錢，未來赴日旅遊、置產或購物都相宜，可望大撿便宜貨。因為就在2020年爆發新冠疫情之前，新台幣兌日圓僅在1比3.5~3.6水準，如今已可達4.3以上，成長幅度直逼2成，這種便宜不是常有的事。

據財訊傳媒董事長謝金河日前在臉書發文指出，二戰結束，日本是戰敗國，日圓兌美元是360兌1美元，到了1985年的廣場協議，日圓從263.5兌1美元，走上強升之路，到1995年升值到79.75兌1美元，到了2011年日本地震海嘯，日本慘到谷底，日圓居然升值到75.35兌1美元，「全世界沒有一個國家可以承受如此巨大的匯率升值」。

因此，未幾日圓又適度回貶，而且是從前首相安倍開始，即大力倡導弱勢日圓，期提振經濟成長，不過，即便安倍戮力推貶日圓，他在位時期的日圓貶值幅度，與今相比，仍是小巫見大巫。在安倍當政期間，受惠日圓貶值，幾乎所有大企業包括豐田、索尼（Sony）等，透過匯兌收益，本業好轉，帳上幾乎都賺翻，或可略窺日銀至今仍力挺疲軟日圓期振興經濟主因。

不過，時代持續變遷，日企同樣有窮則變，變則通的永續經營法則。據日本官方統計，目前日方本地的商品，約有近25%是在國外所製造的。但10年前僅約17%左右，更早的20年前，甚至不及15%。而且，源自路透社的報導，日本每年販售的新車，竟高達67%都不是日本本地生產的，但在20年前，這個比重不到40%。顯示日企已愈來愈不需要靠日圓貶值來翻身了。

因此，近期日圓大貶，且呈超貶格局下，哈日族兌日圓的興趣也愈來愈濃厚，造就台灣銀行短期搶換匯日圓盛況，一日比一日熱絡榮景。謝金河指出，在日圓大貶後，目前一萬元台幣可以換逾4.3萬日圓，新台幣變大後，國人到日本旅遊將是抵不住的趨勢。事實上，國人在疫後出國旅遊的意願，仍以日本高居第一名，哈日族換匯需適時把握日圓貶值利基。

股神春江水暖 投資日股債雙贏

除哈日族笑開懷外，美國股神巴菲特也會笑得合不攏嘴。據《朝日新聞》網站在2020年9月的報導，巴菲特在市場多看衰日本前景之下，逢低布局包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事等日本五大商社的股票，迄2022年4月初，日本五大商社的股價的漲幅最多逾1倍，帳上紅利可觀。

據《朝日新聞》指出，巴菲特當時表示：很高興能參與到這五家商社的未來發展之中。這五家商社在全球各地有許多合資企業，未來還有可能建立更多的合作項目，希望在今后能夠找到合作共贏的機會。

此外，據外媒報導，巴菲特買進這五家日本商社股票之前，還透過旗下波克夏發行數千億日圓債券，由於日圓兌美元匯價在近期頻改寫近20年來新低水準，也使波克夏匯兌收益賺滿滿。

日本服務業承壓 通膨壓力風雨欲來

日圓貶值受惠者陸續浮上檯面，但日本民眾面對輸入型通膨壓力卻日益高漲，尤其源自能源、大宗物資及原物料等進口成本居高不下，使不少日本內需型產業，尤其服務業的漲價聲浪高漲，使當地民眾生活壓力日益增加。

例如，平價服飾商思夢樂(Shimamura)日前指出，受制成本大漲壓力，公司將部分商品售價，史無前例調高3%到4%。據調研單位Tokyo Shoko Research在2021年12月的查訪，約近3成日企表示日圓貶值不利營運。

此外，曾被紐約時報封為日圓先生的日本財務省前副大臣榊原英資（Eisuke Sakakibara），在3月曾表示，若日圓貶過130，日本相關單位就不該袖手旁觀，無論出手干預或調高利率都可接受。因為，日圓一旦貶破130，將衍生一些相關問題，如日企規畫未來架構或組織的變數風險不宜漠視。