時事分析

  1. 時事分析

Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 0613

今年可轉債表現不佳主要歸因於：交易定價已攀升至非常激進的水平，票面利率遠低於平均水平，而且平均轉換溢價很高，這是不具備轉換功能債券的理論投資價值，可轉換債券的價值不應低於此值。事實上，今年市場利率和公司債券收益率的上升破壞了最激進的可轉換債券發行的債券底線，從而為投資者提供了較低的下行保護。

雖然美國國債收益率的上升損害了債券底線，但可轉換債券也面臨著股票波動性增加的風險。平均而言，可轉換債券在1999年至2019年期間表現出約60%的美國股市波動性，這限制了可轉換債券的下行風險；然而，最近波動性已升至美國股市的90%左右。

從歷史上看，收益率相對較高的不良可轉換債券在市場反彈期間表現優於大盤，儘管今年可轉換債券的收益率有所上升，但鑑於違約和信用風險相對較高，吸引力似乎遠不及投資級和高收益債券的收益率。因此目前資金暫時大多以優良固定收益為主要標的。




撰文-鎧．資本Jolly Chen
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