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〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕
 
美銀證券12月最新調查顯示，全球基金經理人更加擔心多國央行的立場轉鷹，在本周聯準會（Fed）和其他主要央行公布決策前，提高現金配置比重，並減碼債券與新興市場股市部位。

美銀14日表示，受訪經理人認為「鷹派央行」是最大尾部風險，為2018年5月以來，促使基金經理人提高現金配置比重至5.1%，高於11月的4.7%。經理人認為第二、三大的尾部風險依序為通膨和疫情復熾。受訪投資人也預期，Fed將在2022年升息2碼，明年7月開始升息。

這份調查報告顯示，如果Fed決策會議結果偏向鴿派，加密貨幣、未盈利科技股、銀行股和新興市場將大漲。報告指出，最熱絡的交易是作多科技股（占受訪者39%）、作多比特幣（18%），另有17%受訪者作多環境、社會和企業治理（ESG）概念股。

訪調顯示，基金經理人12月現金配置淨加碼36%，較11月增14個百分點，為2020年5月以來最高水準。

〔經濟日報 / 編譯 林聰毅〕

達里歐（Ray Dalio）操盤的橋水公司（Bridgewater Associates）是全球最大的避險基金，管理約1,500億美元的資產，因為安度1987年和2008年的市場風暴而聲名大噪，而其數十年來的報酬率相當可觀。

這位避險基金巨人提醒投資人，可能面臨三大風險，包括通膨螺旋式上升、美國十年內有三成機率出現「內戰」，以及美國和中國大陸也有30%機率發生軍事衝突。

巴隆金融周刊（Barron's）報導，達里歐在其新書《應對不斷變化的世界秩序的原則：國家為何成功和失敗》中，提出他最關切的三大問題。

首先是美國長期赤字可能導致通膨螺旋式上升，令美國公債的買家喪失信心，美國聯準會（Fed）必須創造龐大的新資金以支持公債供應。鴿派人士表示，造成通膨的因素終將會過去，而且美國抗通膨債券（TIPS）的殖率意味著5年平均通膨率為2.8%，遠低於最新出爐的6.8%。

達里歐建議，要避開現金，寧可持有TIPS，也不要買名目公債，更重要的是要分散投資。

美國長期赤字是隱憂

其次，達利歐所謂的「美國內戰」，是指在社群媒體的推波助瀾下，激烈的黨爭不斷加劇國內的兩極分化，以及對選舉規則和結果的強烈質疑。他說，當人們把不滿的原因看成比體制更重要時，那麼制度就岌岌可危了。州和市可能會與聯邦政府起衝突，權力相互傾軋，整個國家就會江河日下。

達里奧憂心的第三個恐懼，是與中國大陸的戰爭，但他仍把錢放在那裡運作，他說：「以往他們的大部分市場都關閉了，而現在市場更加發達，因此在那裡投資的機會更大。」

達里歐表示，有時候企業的股價會因政治風險而被大打折扣。七年前，一名基金經理人說他購買了三檔俄羅斯的藍籌股，因為他需要50%的折價才能放心買俄國股票，但實際上他拿到的是80%的折價，可想而知，後來的報酬率就令人相當滿意。

達里歐以阿里巴巴為例說，他今年1月提醒，在該集團創辦人馬雲再度現身之前要小心這檔股票，股價已跌掉一半 ，而馬雲卻突然出現了。這檔股票的股價與估計每股自由現金流的比率為20倍，相較之下，亞馬遜則超過50倍。

問題在於，美國買家拿到的不是阿里巴巴股票，而是一家與阿里巴巴有合約關係、設立在開曼群島的空殼公司股票。中國大陸當局已不願陸企利用此漏洞在海外追逐資本，而美國監管機關也不喜歡中國大陸專斷行徑的風險。當有大陸Uber之稱的滴滴出行，日前表示將從紐約證交所下市並尋求在香港上市時，其股價在一天內跌掉逾20％。

對於典型的美國投資人來說，阿里巴巴看起來仍有風險。但對於那些將資金分配到數位領域的投資人來說，這應該是一個合理的替代選擇。

〔經濟日報 / 記者陳美君 / 台北即時報導〕
 
人民幣存款走勢超穩定。中央銀行今（15）日公布，11月外匯指定銀行（DBU）人民幣存款為人民幣2,028.33億元，月減人民幣3.81億元；國際金融業務分行（OBU）人民幣存款為人民幣331.94億元，月增人民幣10億元，兩者合計人民幣2,360.27億元，月增人民幣6.19億元，終止連三降。

央行外匯局行務委員洪櫻芬說明，11月DBU人民幣存款微幅減少人民幣3.81億元，減幅不大，其中個人和法人戶存款均減少，定存下滑、活存則是小幅增加。

至於OBU的人民幣存款增加，主要是電子業客戶將美元貨款轉為人民幣定存，洪櫻芬表示，電子業增持人民幣定存，主要是未來要為中國大陸的子公司增資，提前籌備銀彈。

根據央行蒐集到的最新資訊，銀行各天期利率最高的人民幣專案定存，1個月期為永豐銀行，年息3.05%；3個月期為彰化銀行，年息2.1%；6個月期也是彰銀，利率2.3%；9個月期為日盛銀行，利率2.3%；1年期則是土地銀行，年息2.4%。

洪櫻芬指出，國銀人民幣存款自2013年開辦以來，已長達八年的時間，近年來人民幣存款業務走勢非常穩定、目前看起來沒有太大的變化。央行資料顯示，今年以來，人民幣存款在人民幣2,354億元至人民幣2,464億元、約人民幣110億元之間上下波動。

對於人民幣今年走勢表現相對強勢，為何人民幣存款餘額仍不見明顯起色？洪櫻芬表示，央行統計的是人民幣存款，但人民幣存款利率不是那麼高，所以持有人民幣的投資人，可能會做其他的運用，像是匯到國外去，或投資境外人民幣商品等，所以人民幣存款走勢波動度不大。

此外，今年人民幣兌美元匯率雖然升值2.91%，但人民幣對新台幣卻貶值0.13%；最近一個月，人民幣兌美元升值0.43%，對新台幣卻是貶值0.12%。這代表，人民幣雖然強過美元等其他外幣，但新台幣比人民幣更強勢，所以拿新台幣換成人民幣並不划算。

洪櫻芬認為，民眾選擇投資商品時，匯率是其中一個考量，但還要看利率等其他影響報酬率的變數。

〔經濟日報 / 編譯陳律安 / 綜合外電〕

美國11月零售銷售的表現不如市場預期，在10月零售銷售激增後趨於平淡，原因可能是民眾因擔心缺貨，而提早為年終購物旺季採買。

美國商務部15日公布，美國11月零售增加0.3%，遠不如市場預期的增加0.8%，但該數據已連續四個月成長，而10月的數據更上修為激增1.8%。

美國大型零售商已在11月中旬表示，已觀察到今年消費者提前採買。儘管美國11月零售銷售數據不振，但這可能不會改變經濟展望；市場認為，美國經濟在第3季受Delta變異株和短缺潮衝擊後，已重拾成長動能。

美股期指目前在平盤附近波動，市場正等待5個小時後聯準會（Fed）利率決策出爐。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮、黃淑玲 / 綜合外電〕

英國11月通膨竄升至逾十年來最高水準，比英國央行（BOE）預期突破5%的時機提前好幾個月，主因供應鏈混亂和能源價格飆漲，推升消費者物價，可能為BOE升息提供更多依據。

英國國家統計局15日公布的資料顯示，服裝、汽車燃料和二手車的價格大漲，推升英國11月物價較去年同期成長5.1%，為2011年9月以來最高；排除能源和其他波動較大項目的核心通膨則升至4%，創1992年以來最高水準。

而英國11月整體通膨率由10月時的4.2%竄升至5.1%，等於在四個月內激增3.1個百分點，創英國史上最快通膨步調。

英國的通膨率已升抵BOE的2%目標逾兩倍，央行官員先前表示，隨著全球經濟復甦和供應鏈瓶頸持續改善，預期通膨壓力將逐步緩解。央行官員11月時示意，他們預期近期內就會開始小幅調升借貸成本，以遏制通膨。BOE預定16日公布利率決策，如果沒有Omicron新冠變種病毒的威脅，光是最新通膨數據就足以支持BOE升息。不過Omicron病毒促使政府採取新的限制措施，為經濟增添不確定性，市場預期BOE將把升息時機延至明年2月。

同於16日公布利率決策的歐洲央行（ECB），將首次公布對2024年的通膨預測。目前歐元區的CPI為4.9%，但據悉ECB認為2023和2024年的通膨年增幅，都不會超過2%。經濟學家目前普遍預期，ECB到2023年前都不會升息。

另外，日本銀行（央行）總裁黑田東彦15日表示，日本的通膨率可能將會接近該行的2%目標，主要因為原物料成本上漲推升躉售物價。不過央行仍會維持超級寬鬆的貨幣政策，確保工資與經濟能伴隨物價一起提高。

黑田告訴國會：「經由多種管道，消費者通膨有機會接近2%。但希望經濟穩定復甦，推動企業提高獲利，進而帶動工資與物價上漲。」黑田認為，日本最近躉售物價上揚不太可能立即推升消費者通膨，因為儘管成本傷到利潤，日本企業仍一向避免馬上就調漲產品售價。

不過日本的核心消費者物價仍停留在零附近，企業的確對調高商品價格十分謹慎，擔心一漲價會令精打細算的家庭為節省開銷，馬上就少買或不買。

〔經濟日報 / 記者夏淑賢 / 台北報導〕
 
國銀中小企業放款高成長，凸顯中小企金業務兵家必爭。國銀高層指出，中小企金雖財力不如大企業集團雄厚，但銀行放款中小企業，要求母公司或負責人聯保的機會較大，且更可能徵提有價值的擔保品，因此只要銀行本身有足夠能力精準判別中小企營運體質與潛能，在保證、擔保強度更優之下，利差空間、綜效貢獻可能更好，所以要衝中小企金。

日前英業達轉投資英穩達破產，英業達當初為英穩達向各家銀行貸款所出具的「支持函 （LOS）」形同廢紙，銀行苦吞壞帳，引起各家銀行企金業務部門關注。事實上，大企業集團固然單筆貸款規模龐大，做一筆可能抵中小企金N筆，但面子好看不等於裡子，且中小企金對銀行來說，議價能力不會像大企業集團那般強勢，銀行放款時要求對方提供各項強化信用措施比較有空間，也有利管控授信風險，利差也較好，再加上政策鼓勵，因此各家銀行都積極承作中小企金業務，不單是公股行庫，大型民營銀行也非常衝，甚至不時傳出挖公股行庫客戶的傳聞。

一家銀行高層主管分析，中小企業向銀行貸款時，不論自貸或是聯貸，比較願意提供母子公司轉投資的聯保，或者是負責人自己做連帶保證人，就這點來說，比大企業有誠意的多。

〔經濟日報 / 記者葉憶如、楊筱筠 / 台北報導〕
 
國泰金與永豐金兩大首席經濟學家林啟超、黃蔭基昨（8）日發表對明年經濟情勢看法，兩人都認為央行即將提出更多房市管制措施，同時明年將是升息年，預期下半年升息幅度約在半碼至一碼間。

林啟超認為全球高通膨至少維持到上半年，加上美國最快6月升息，支撐美元走強，新台幣維持七上八下基調，但將往28元靠攏，但「9別難重逢」，他預期央行下半年有升息1碼空間，對房市管控將更大更嚴。

黃蔭基估台灣央行下周理監事會將連七凍，最快明年第4季升息，屆時將升息半碼（0.125個百分點）到1.25％，他也認為央行下周將對房市祭出更多措施。

國泰金旗下國泰世華銀行昨舉行《2022全球投資趨勢論壇》，林啟超認為，高通膨、央行貨幣政策緊縮、企業獲利成長放緩等三大要素，將成為左右明年投資布局的關鍵，提醒投資人做好兩個心理準備，第一是股票投報率難再現今年榮景。二是資金輪動將更加快速。投資人不適合押單一個股或產業，應多元布局。

在匯率方面，林啟超分析，相較歐洲，美國在貨幣政策縮減步伐加快下，可望提供美元支撐。

展望明年下半年新台幣兌美元仍是「七上八下」（27~28元）但是可能是「七往八靠」。

不過隨著台美利差改變，債券利率上升，壽險資金可能會往海外移動，加上下半年若解封後，台灣民眾也會有換匯需求，都可能讓新台幣偏弱，不過至少「9別難重逢」，不至於再見9字頭。

永豐金昨日舉行2022年經濟展望會，由首席經濟學家黃蔭基率領總經團隊主持，他以「五虎臨門」，形容2022年將進入景氣穩健復甦、供應鏈瓶頸出現緩解、升息成為主流、股市續創新高、新能源前景看好，「2022年將是升息元年、全球經濟進入景氣擴張第二年」。

黃蔭基預估，2022年貨幣政策主旋律是升息，貨幣寬鬆政策將退場。

他認為，台灣會隨Fed腳步，估央行最快明年第4季升息，屆時將升息半碼（0.125個百分點）到1.25％。

因此，他預期「下周央行理監事會議將會連七凍，重貼現率維持在1.125%不變」，升息後的央行貨幣政策將採且戰且走方式，但認為下周央行勢必會再針對房市祭出更多措施。

觀望明年台灣GDP表現，基於全球消費性電子產品需求強勁，受惠中國大陸限制產能轉單以及海外企業自動化、出口將續創佳績，以及台積電等加碼資本支出，投資台灣三大方案持續發酵，以及五倍券助陣、軍公教調薪4％等利多加持，估計2022年台灣GDP將達4.22％，「逐季向上，四季分別預估2.19％、4.16％、5.56％、4.96％」。

〔經濟日報 / 記者廖珮君 / 台北報導〕
 
銀行理專、行員挪用客戶資金恐還有未爆彈。銀行局副局長林志吉昨（7）日透露，目前還有新的相關弊案，正請銀行陳述意見中。據了解，銀行理專或行員挪用客戶資金案還約有三到五件。

依照過去慣例，請銀行陳述意見就意味著開罰機率大。

金管會是在2019年訂「理專十誡」並要求各銀行稽核做查核，昨公布查核報告常見的四大缺失內容，並要求各銀行稽核單位列為查核重點，金管會也將列入金檢。

其中有高達23家銀行都被發現「未落實辦理行員外訪交易文件登載」、及「未落實電話照會的確認作業或抽查機制」，顯示這兩項缺失、多數銀行都沒落實。

林志吉說，行員或理專外訪收回資料後，由內部做電話照會確認客戶交易真實性，但銀行最後只流於形式的打勾，並沒有「深度了解交易內容」，徒具行文。

其他兩項缺失包括：理專和客戶往來情況抽查比例偏低、沒有留存查核軌跡。林志吉說，其他常見缺失還包括理專未經授權幫客戶做存提款、及理專不當取得客戶網銀帳密替客戶交易等。

〔工商時報 / 蕭麗君〕
 
國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家高比娜（Gita Gopinath）9日警告，全球通膨壓力不斷升高，已讓各國央行沒有空間可以維持貨幣政策寬鬆，與讓利率繼續處在極低水位。

高比娜在世界衛生組織舉辦的一場活動上表示，全球通膨壓力正在逐漸增加，假若疫情持續時間比預期長、加上供應鏈斷鏈危機一直不見緩解，只會使得通膨壓力更加嚴峻。

她指出這樣情況恐將引發停滯通膨風險增加，這也是目前外界最擔憂會發生的情景。

〔經濟日報 / 編譯林奇賢、林聰毅、記者尹慧中 / 綜合報導〕

美國財政部長葉倫表示，美國對外國供應鏈的依賴已證明是一個容易遭受打擊的弱點，可能需要採取類似保護主義的措施，必須讓更多關鍵產品在國內生產，以保護經濟與國家安全。

華府編列520億美元預算的《晶片法案》（CHIPS）是否該補貼非美廠商引起熱議，英特爾執行長基辛格日前喊話白宮，不應補貼台積電、三星等國外廠商。葉倫此刻拋出美國要採取「保護主義」，並降低對外國供應鏈的依賴的言論，業界關注是否意味正面呼應基辛格「不應補貼非美企業」的方向，牽動台積電在美國鉅額建廠投資案動態。

受相關消息影響，台積電昨（8）日普通股早盤以當天最高價614元開出後，一路震盪走低，午盤過後翻黑，終場收當日最低價602元、下跌5元，外資小幅賣超100張，連四賣。台積電ADR周三早盤跌約0.7%。

面對各界關注同業跟進在美投資，台積電董事長劉德音日前提到，台積電對同業在美擴產樂見其成，也證明了台積電兩年前的決定是對的。

有國內科技業者認為，近年美中衝突不斷，供應鏈區化明顯，如先前已有台廠配合美系客戶需求，陸續將涉及敏感的通訊、資料中心設計與製造移出大陸生產，若後續美國投資獎勵政策再加碼推出，將有更大磁吸效應，赴美或鄰近區域製造商機將持續增強。

彭博資訊報導，葉倫6日在英國金融時報（FT）主辦線上會議所錄製的訪談中表示：「為創造適當的誘因以鼓勵在國內生產，美國政府可能有必要推出人們稱之為保護主義的政策。」但她並未進一步提供可能打算採取措施的具體細節。

葉倫說：「我們當然希望和其他國家（我們的盟友和夥伴）合作，共同解決供應鏈韌性問題。因此我認為，不能說美國要在國內生產所有東西，但在某些情況下，這可能是答案的一部分。」

葉倫上周也在討論通膨的問題時談到貿易措施，她說，「關稅確實造成美國物價上漲」。談到川普政府時期實施的加徵關稅時她說，「其中有些（關稅）在沒有任何真正戰略理由的情況下製造了問題」。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕
 




沙烏地阿拉伯決定調漲明年1月銷往亞洲及美國的原油官方售價，反映沙國有信心需求將維持強勁，再加上Omicron新冠變種病毒對經濟造成的衝擊可能比預期小，激勵國際油價6日盤中大漲約3%。

西德州中級原油明年2月期貨6日盤中大漲3.1%至每桶68.32美元，布蘭特原油明年2月期貨也漲3%，報每桶71.94美元。

沙烏地阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco）5日宣布，調高明年1月銷往銷往亞洲和美國所有等級原油的價格，賣給亞洲客戶的阿拉伯輕質原油售價每桶將調漲0.6美元，比阿曼／杜拜基準油價平均值溢價3.3美元，為2020年2月來最高。

沙國明年1月賣給亞洲客戶的其他各品級原油官定售價，分別為超輕原油每桶溢價6.15美元（提高0.3美元）、特輕原油溢價4.50美元（調高0.5美元）、中級原油溢價3.05美元（上調0.7美元）、重級原油溢價1.80美元（調漲0.8美元）。沙國也調升明年1月外銷到美國的官方原油售價，每桶調漲0.4至0.6美元。

沙國調漲官方售價符合市場預期，也反映沙烏地阿拉伯國家石油公司管理層的樂觀展望。沙烏地阿拉伯國家石油公司執行長納瑟上周表示，對石油需求「非常樂觀」，並認為市場對Omicron病毒反應過度。

與此同時，來自Omicron疫情最嚴峻地區南非的初步數據顯示，Omicron病毒並未導致住院病例數激增，而且患者多為輕症，美國流行病專家佛奇也說，Omicron病毒的嚴重程度看來不高，都振奮市場信心。

國際油價上漲的另一因素，為伊朗迅速重返國際油市的預期下滑。美國上周末表示，伊朗重返2015年核子協議的機率日趨渺茫，為美國對伊朗核子協商所做的歷來最悲觀評估，歐洲官員也對伊朗強硬派新政府的諸多需求感到不滿。

沙烏地阿拉伯是全球最大原油出口國，出口的原油約60%銷往亞洲。沙烏地阿拉伯石油公司的官方售價被視為油市風向球，通常會影響油價。

〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

聯合國糧農組織（FAO）表示，由於小麥及乳製品需求強勁，全球糧價11月續攀抵十年來高點，逼近歷史新高。糧價持續上揚已加劇各國消費者和政府對通膨的擔憂，預料將強化各國央行的鷹派立場。

FAO表示，11月全球糧價指數11月上升1.2%至134.4點，是2011年6月以來最高。在幾個最大的經濟體，通膨飆漲更明顯，也可能讓最貧窮國家更難進口食物，致使飢餓危機惡化。

消費者預算已因新冠疫情和能源價格飆漲影響而吃緊，現在又因糧價上漲而面臨更大壓力，未來幾個月消費者料將感受到通膨效應。

受能源價格大漲的影響，歐元區10月生產者物價指數（PPI）比去同期攀升21.9%，升幅高於預期；經濟合作發展組織（OECD）成員國的10月通膨率也已竄升至近25年高點，但OECD認為，通膨壓力將在今年底或明年初消退。

Fed褐皮書也凸顯經濟在秋季所面臨的供應鏈瓶頸與通膨壓力，將為Fed下月加快縮減購債提供新論據。

另一方面，南韓11月消費者物價（CPI）年比攀升3.7%，為2011年12月來最大升幅，令通膨疑慮升高，強化南韓央行將在明年1月升息的預期。